我們正處在一個(gè)變革的年代，這種變革將深深影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑，也必然會(huì)影響到中國(guó)股市的成長(zhǎng)趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)“十八大”提出的國(guó)民收入和居民收入“雙倍增”發(fā)展目標(biāo)以及城鎮(zhèn)化“新型”特征的解讀，筆者將未來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策歸納為“規(guī)模平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)改善”。這種經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)意味著中國(guó)股市較難獲得來(lái)自政策規(guī)模性擴(kuò)張的推動(dòng)，政策調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心下移帶給股票市場(chǎng)更多的是壓力而不是動(dòng)力，這在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型初期會(huì)表現(xiàn)地尤為明顯。在這種經(jīng)濟(jì)政策和增長(zhǎng)趨勢(shì)的環(huán)境中，中國(guó)股市長(zhǎng)期牛市的出現(xiàn)既要依賴(lài)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的成功以及引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的新力量的出現(xiàn)，同時(shí)還需要管理層對(duì)股市進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，即在新經(jīng)濟(jì)、新政策的環(huán)境中，賦予股市新的功能和新的定位。
　　在去年召開(kāi)的第四次全國(guó)金融工作會(huì)議上，“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”、“與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮”成為新時(shí)期金融工作的指導(dǎo)思想，這意味著證券行業(yè)未來(lái)的發(fā)展創(chuàng)新也必須緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要這一中心來(lái)做文章�！胺�務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”雖為中國(guó)股市的發(fā)展指明了方向，但直至目前管理層卻并未給出清晰的發(fā)展路徑。中國(guó)股市若要分享到新時(shí)期的改革紅利，則亟需來(lái)自黨中央和國(guó)務(wù)院層面的頂層設(shè)計(jì)。
　　從中國(guó)股市的發(fā)展歷程看，少有的幾次長(zhǎng)期牛市無(wú)不帶著深刻的頂層設(shè)計(jì)的烙印。1992年黨的十四大正式提出建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的目標(biāo)，國(guó)企改革不再限于經(jīng)營(yíng)權(quán)的調(diào)整，而是深入到產(chǎn)權(quán)制度層面，進(jìn)行以股份制改革為主要內(nèi)容現(xiàn)代公司制度建設(shè)。1992年到1993年A股市場(chǎng)迎來(lái)第一個(gè)融資高峰，每年的實(shí)際募資額由之前的10億元左右擴(kuò)大至二、三百億元，上證指數(shù)由300點(diǎn)漲至800多點(diǎn)。1997年黨的十五屆一中全會(huì)提出：用三年左右的時(shí)間使大多數(shù)國(guó)有大中型虧損企業(yè)扭虧為盈，擺脫困境；到2000年，使大多數(shù)國(guó)有大中型骨干企業(yè)基本建立現(xiàn)代企業(yè)制度。為了實(shí)現(xiàn)這一雙重目標(biāo)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了多項(xiàng)加快國(guó)企改革和重組的措施，其中就包括推進(jìn)企業(yè)重組上市。A股市場(chǎng)迎來(lái)了第二個(gè)融資高峰，每年的實(shí)際募資額躍升至900億元左右，到2000年更是超過(guò)1500億元，期間上證指數(shù)由900點(diǎn)漲至2000點(diǎn)。2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題”，證監(jiān)會(huì)2005年9月4日正式發(fā)布并實(shí)施《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，這開(kāi)啟了新一輪長(zhǎng)期牛市的大門(mén)。隨著大型國(guó)有銀行的上市，A股市場(chǎng)再度迎來(lái)融資高峰，上證指數(shù)也由1200點(diǎn)漲至6000多點(diǎn)。以上三輪中國(guó)股市的長(zhǎng)期牛市既依賴(lài)于當(dāng)時(shí)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣環(huán)境，同時(shí)也得益于管理層的制度安排，與當(dāng)時(shí)加快國(guó)有企業(yè)解困、股權(quán)分置改革和國(guó)有大型銀行上市的頂層設(shè)計(jì)密不可分，應(yīng)該可以說(shuō)是黨中央和國(guó)務(wù)院對(duì)股市功能定位的頂層設(shè)計(jì)開(kāi)啟了長(zhǎng)期牛市的大門(mén)。
　　近一年多來(lái)，證券市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了制度變革和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的加速期，但一方面距離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)還有差距，另一方面現(xiàn)有的僅僅來(lái)自證券系統(tǒng)內(nèi)部的頂層設(shè)計(jì)的高度還不夠，至少表明目前黨中央和國(guó)務(wù)院對(duì)中國(guó)股市如何在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間發(fā)揮功能還未有明確定位。
　　在這種情況下，證券行業(yè)應(yīng)該變被動(dòng)為主動(dòng)、變壓力為動(dòng)力，根據(jù)A股市場(chǎng)由賣(mài)方市場(chǎng)向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的新特征，在尋找新的功能定位過(guò)程中進(jìn)行主動(dòng)的制度變革，變過(guò)去的“籌資”和“解困”目標(biāo)下的供給導(dǎo)向的制度設(shè)計(jì)為需求導(dǎo)向的制度設(shè)計(jì)，更好地適應(yīng)投資者的需求，更好地適應(yīng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，為A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定良好的制度基礎(chǔ)。同時(shí)，優(yōu)化上市公司行業(yè)分布結(jié)構(gòu)，以順應(yīng)轉(zhuǎn)型期實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。更重要的是要提升上市公司質(zhì)量，體現(xiàn)出“上市公司是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具優(yōu)勢(shì)的群體”這一基本特征。A股市場(chǎng)只有從調(diào)整自身定位、夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)和順應(yīng)經(jīng)濟(jì)需求三個(gè)角度去練好內(nèi)功，才能有望在不久的將來(lái)受惠于頂層設(shè)計(jì)，從而再次開(kāi)啟又一輪長(zhǎng)期牛市之門(mén)。