世界經(jīng)濟(jì)論壇已在瑞士達(dá)沃斯開(kāi)幕，會(huì)議將討論全球經(jīng)濟(jì)如何盡快復(fù)蘇并找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)等舉世矚目的話題，筆者認(rèn)為，論壇不妨像一些媒體報(bào)道的那樣，充分討論在中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底回升之后，如何更好地利用中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融條件；在討論人民幣國(guó)際化的議題中，也像儲(chǔ)備人民幣、“求助于人民幣”那樣，討論在世界范圍內(nèi)人民幣需求大幅增長(zhǎng)、人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣向全面結(jié)算貨幣轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，為世界經(jīng)濟(jì)全面回暖找到一條新的出路。
最近有外媒報(bào)道稱，歐洲有些國(guó)家秘密儲(chǔ)備人民幣，特別是西方國(guó)家“求助于人民幣”、發(fā)行熊貓債券等，進(jìn)一步指向人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)即自由兌換，似乎在人民幣完全可自由兌換之前，人民幣不可能成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，因而西方國(guó)家發(fā)行熊貓債券籌集資金在資本項(xiàng)目下是十分有限的。但事實(shí)上，如果世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步動(dòng)蕩，不能盡快擺脫金融危機(jī)的影響，那么，一些國(guó)家以國(guó)家信用發(fā)行人民幣債券籌集資金、回購(gòu)本國(guó)債務(wù)這條路遲早會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。
從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、解決危機(jī)的角度出發(fā)，高負(fù)債國(guó)家通過(guò)適時(shí)回購(gòu)降低債務(wù)水平，實(shí)質(zhì)是財(cái)政緊縮的一種輔助措施，甚至并不僅僅是危機(jī)國(guó)家才會(huì)這樣，以市場(chǎng)收益率和投資者的喜惡作為行動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，任何高負(fù)債國(guó)家一邊需要財(cái)政緊縮和減支措施，另一邊則需要從國(guó)債市場(chǎng)適時(shí)回購(gòu)以降低債務(wù)水平，那么資金從哪里來(lái)呢？其實(shí)資金的來(lái)源很簡(jiǎn)單，像美國(guó)這樣的3A級(jí)國(guó)家不斷提高債務(wù)上限，從市場(chǎng)借更多的錢就可以了；而國(guó)債評(píng)級(jí)被不斷降低的國(guó)家就不得不舉借外債了，當(dāng)無(wú)法舉債時(shí)就只有請(qǐng)求救助了，希臘被迫求助于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和歐盟就是一個(gè)典型的例子。除了希臘，歐債危機(jī)的其他國(guó)家有的請(qǐng)求救助，大多則是大量舉借外債，即用新債還舊債直到債務(wù)水平大幅降低。
從根本上講，“求助于人民幣”實(shí)質(zhì)是人民幣進(jìn)入國(guó)際債務(wù)鏈條的一種方式，在中國(guó)沒(méi)有大規(guī)模地全面救助之前，人民幣僅僅是各個(gè)國(guó)家、各種商業(yè)金融組織可以用以調(diào)節(jié)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的重要選項(xiàng)，只有世界銀行、IMF等國(guó)際金融組織可以選擇大規(guī)模增加發(fā)行人民幣債券，用以購(gòu)買中國(guó)的外匯儲(chǔ)備并實(shí)施全球范圍內(nèi)的廣泛救助，特別是IMF提高中國(guó)份額的措施，也籌集了大量的人民幣資金。如果世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步動(dòng)蕩，不能盡快擺脫金融危機(jī)的影響，那么，一些國(guó)家以國(guó)家信用發(fā)行人民幣債券籌集資金、回購(gòu)本國(guó)債務(wù)這條路遲早會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。
隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，以及人民幣在資本項(xiàng)目下的開(kāi)放，舉借人民幣購(gòu)買中國(guó)的外匯儲(chǔ)備則具有極大的誘惑力。由于中國(guó)目前一年期基準(zhǔn)利率維持在3.00%，與西方國(guó)家的低利率有較大的利差，一旦各國(guó)央行上調(diào)利率，未來(lái)利差的縮小能夠獲得較大套利空間，所以私人資本向高利率國(guó)家流動(dòng)，高負(fù)債國(guó)家則可能逆周期地通過(guò)舉借外債以回購(gòu)本國(guó)債務(wù)。不僅如此，外國(guó)資本也傾向于在中國(guó)發(fā)債，以更可靠的籌資方式募集資金，調(diào)整自身的債務(wù)結(jié)構(gòu)，當(dāng)然回購(gòu)債務(wù)不是償還債務(wù)，只是優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的手段，所以“舉借人民幣購(gòu)買中國(guó)外儲(chǔ)”對(duì)跨國(guó)公司和金融機(jī)構(gòu)而言是商業(yè)金融行為，對(duì)于主權(quán)國(guó)家而言則是債務(wù)調(diào)節(jié)的重要選項(xiàng)，實(shí)質(zhì)是人民幣用于全面結(jié)算、特別是資本項(xiàng)目結(jié)算的重要表現(xiàn)之一。
所以，中國(guó)和人民幣的國(guó)際化面臨雙重考驗(yàn)，一方面中國(guó)需要加快人民幣資本項(xiàng)目的可兌換，最終走向完全自由兌換，以后為人民幣在國(guó)際債務(wù)鏈條中確保有利的地位，最終使人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。另一方面，中國(guó)則需要對(duì)“求助于人民幣”的各種的變通的方式保持警惕和監(jiān)管，特別是對(duì)商業(yè)金融組織舉借人民幣資金，要有適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管和評(píng)級(jí)，并需要相應(yīng)的債務(wù)擔(dān)保和條件，以避免外資“涌入中國(guó)發(fā)債”的局面，盡管目前這種局面還看不到，但隨著世界經(jīng)濟(jì)回暖，一些國(guó)家的商業(yè)金融組織有更多的擔(dān)保措施可以在中國(guó)增加發(fā)行債券的規(guī)模，因此，中國(guó)適當(dāng)控制人民幣國(guó)際化進(jìn)程的速度，穩(wěn)妥地推動(dòng)資本項(xiàng)目的開(kāi)放，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管等諸多舉措，是審慎地宏觀監(jiān)管的必然選擇。
但是，全球討論人民幣國(guó)際化關(guān)注的是離岸市場(chǎng)、貿(mào)易結(jié)算與自由兌換、國(guó)際儲(chǔ)備等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，作為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣不僅僅是在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域，而應(yīng)在更廣泛的經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域都可以承擔(dān)結(jié)算清算的手段，所以，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮相應(yīng)作用的人民幣國(guó)際化，除了擴(kuò)大貿(mào)易結(jié)算的范圍和規(guī)模之外，更應(yīng)該擴(kuò)大作為結(jié)算清算的范疇，即應(yīng)該尋求或推動(dòng)人民幣的全面結(jié)算地位。人民幣作為世界通用的全面結(jié)算貨幣與完全可自由兌換大致是一枚硬幣的兩面，但人民幣僅僅自由兌換往往是市場(chǎng)的范疇和行為，而全面結(jié)算則與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣相近，特別是在全球債務(wù)鏈條中的全面結(jié)算與清算地位，才是真正發(fā)揮人民幣的國(guó)際功能、“求助于人民幣”的實(shí)質(zhì)所在。
所以，達(dá)沃斯論壇的世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者們?cè)谔接懼袊?guó)經(jīng)濟(jì)與金融對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的正溢出效應(yīng)時(shí)，要真正推動(dòng)人民幣發(fā)揮國(guó)際貢獻(xiàn)，必須從當(dāng)前的人民幣離岸市場(chǎng)大步前進(jìn)，不僅注重離岸市場(chǎng)的交易計(jì)價(jià)和市場(chǎng)結(jié)算功能，在離岸市場(chǎng)的層面討論國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的實(shí)際意義并不大；更應(yīng)該向前看人民幣如何實(shí)現(xiàn)全面結(jié)算功能，如何在債券市場(chǎng)中發(fā)揮其他國(guó)家和商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)調(diào)節(jié)功能，這樣才能真正討論人民幣的全面結(jié)算與完全可兌換、成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。如此，才能找到人民幣國(guó)際化對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的積極作用，并更為深化地尋找人民幣國(guó)際化所帶來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。