證監(jiān)會(huì)火速澄清IPO即將開(kāi)閘的傳言，給市場(chǎng)吃了顆定心丸。只是，這顆定心丸能管多長(zhǎng)時(shí)間呢？按部分媒體推算，IPO財(cái)務(wù)大檢查將持續(xù)到3月底，那么，這顆定心丸的藥效大約管3個(gè)月。如果算上4月企業(yè)發(fā)布2013年首季業(yè)績(jī)報(bào)告，有些企業(yè)還需遞交一些補(bǔ)充材料，那么，IPO還會(huì)往后推。
然而，一個(gè)健康的股市應(yīng)同時(shí)具備融資和投資兩大功能，IPO終究還是要開(kāi)閘的。
其實(shí)，投資者并非對(duì)IPO患有先天性的排斥心理，而是對(duì)IPO保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表把關(guān)不嚴(yán)使新股變臉幾近家常便飯懷有深深的憂慮，對(duì)新股發(fā)行方式改革后再重啟IPO預(yù)期可能落空而滿懷焦慮。可見(jiàn)，IPO到底怎么改，才是滬深股市投資人最關(guān)心的事。
進(jìn)一步深化發(fā)行和退市制度改革雖已被列為2013年十項(xiàng)工作重點(diǎn)之一，但究竟如何改革，市場(chǎng)各方顯然認(rèn)識(shí)還有不小的差距。1月24日，上海證券交易所發(fā)公告稱，將以強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制為出發(fā)點(diǎn)，推進(jìn)新股發(fā)行改革和退市改革。上交所要研究新的工具和手段，創(chuàng)新大盤(pán)股發(fā)行方法；推動(dòng)建立不同市場(chǎng)層次間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，提供多層次籌融資渠道。顯然，在這些新股發(fā)行制度改革的實(shí)質(zhì)性措施沒(méi)落實(shí)之前，滬深股市不僅很難有充滿信心的大行情，反而一有風(fēng)吹草動(dòng)，就難免草木皆兵。
看當(dāng)前所披露的信息，管理層改革IPO的重心，主要還是落實(shí)以信息披露為中心的審核理念。開(kāi)展IPO在審公司財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查，嚴(yán)打粉飾業(yè)績(jī)、包裝上市。證監(jiān)會(huì)對(duì)信息披露真實(shí)性審核的強(qiáng)勢(shì)介入，是不小的進(jìn)步，但真正意義上的市場(chǎng)約束機(jī)制所依托的，主要在于法律意義上的保障。
雖然IPO財(cái)務(wù)大核查已將300多家排隊(duì)等待上市的公司打回老家，可如果IPO財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查只是針對(duì)800多家在審公司，那么，被一次性篩選掉的偽劣公司即使再多一些，至多也只能暫時(shí)純潔一下即將開(kāi)閘入市的IPO新隊(duì)伍，而打擊粉飾業(yè)績(jī)、切斷包裝上市的魔爪，需要有始終如一長(zhǎng)期有效的法律責(zé)任和經(jīng)濟(jì)責(zé)任追究機(jī)制，否則，一陣風(fēng)吹后，很容易死灰復(fù)燃。
現(xiàn)在不是有人在力主將特赦法引入反腐嗎？按照他們的說(shuō)法，倘若沒(méi)有特赦，勢(shì)將給反腐增加不小的阻力。這種理論，跟以往股市改革中的“新老劃斷”頗有異曲同工之妙�！靶吕蟿潝唷睂�(shí)質(zhì)上就是一次又一次地迫使市場(chǎng)默認(rèn)和接受既成事實(shí)，結(jié)果一再證明，這樣做，總是既往不咎是真，下不為例是假。新股發(fā)行改革的關(guān)鍵，在于融資和投資利益關(guān)系的重新定位。沒(méi)有嚴(yán)格的懲罰機(jī)制，欺詐圈錢(qián)所得不吐出來(lái)，退市也有可能被異化為對(duì)既得利益的保護(hù)。
在筆者看來(lái)，真正有約束力的市場(chǎng)機(jī)制，只能是沒(méi)有下不為例的法治。在這方面，香港證監(jiān)會(huì)處理洪良國(guó)際案的模式，筆者認(rèn)為非常值得借鑒。發(fā)行人一旦被發(fā)現(xiàn)造假欺詐，就得徹底退款賠償承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。保薦人更不能例外。對(duì)玩忽職守、欺上蒙下的保薦人，除了剝奪其保薦資格之外，理應(yīng)依法追究其刑責(zé)。惟其這樣，才有可能徹底斷絕一切造假欺詐玩火者的僥幸心理。也唯有如此，IPO才不至于一再重蹈“重融資輕回報(bào)”的覆轍，市場(chǎng)才不會(huì)一聞IPO之聲便失色。