滬、深證交所近日分別發(fā)布公告，宣布融資融券標(biāo)的股范圍大幅擴(kuò)容，兩市標(biāo)的股即將增至500只。兩融標(biāo)的股擴(kuò)容是好事，但融資融券交易機(jī)制仍需進(jìn)一步完善，融資融券標(biāo)的股應(yīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)全覆蓋，盡快推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，以推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　目前規(guī)則對(duì)兩融標(biāo)的股票設(shè)置了門(mén)檻，比如，此次上交所融資融券標(biāo)的選股機(jī)制，是將滿(mǎn)足上交所《融資融券實(shí)施細(xì)則》第二十四條規(guī)定條件的股票，根據(jù)其在最近一個(gè)季度表現(xiàn)，綜合考慮個(gè)股抗操縱性和高流動(dòng)性，從大到小排序，選出300只股票。而《實(shí)施細(xì)則》第二十四條規(guī)定兩融標(biāo)的股票必須滿(mǎn)足一些條件，包括“上市交易超過(guò)3個(gè)月；流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣(mài)出標(biāo)的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股東人數(shù)不少于4000人；過(guò)去3個(gè)月內(nèi)波動(dòng)幅度不能達(dá)到基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)幅度的5倍以上”等等，也就是說(shuō)，兩融標(biāo)的股票必須是上市滿(mǎn)一段時(shí)間、跟隨大勢(shì)、中規(guī)中矩沒(méi)有操縱嫌疑的股票。
　　不能不說(shuō)，真正有價(jià)值融資做多或融券做空的股票，往往就是那些被莊家操縱而遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價(jià)值的股票，其中有的股票交投低迷，在之前一段時(shí)期的價(jià)格波動(dòng)幅度一般遠(yuǎn)高于同期大盤(pán)漲跌幅度；滬深交易所把這些最有價(jià)值融資融券交易的股票，排除在兩融標(biāo)的股名單之外，無(wú)疑是一大遺憾。
　　當(dāng)然，將有莊家操縱嫌疑的股票排除在兩融標(biāo)的股名單之外，是為防止市場(chǎng)操縱給兩融投資者帶來(lái)不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；但允許之前沒(méi)有莊家進(jìn)駐操縱的股票進(jìn)入兩融行列，這些股票將來(lái)也可能有莊家進(jìn)駐操縱，證券市場(chǎng)不變的游戲規(guī)則本來(lái)就是“瞬息萬(wàn)變”，兩融投資者將來(lái)仍然面臨莊家操縱風(fēng)險(xiǎn)。所以，筆者認(rèn)為，解決問(wèn)題的根本辦法，不是將操縱股排除在兩融標(biāo)的股之外，而是更應(yīng)將操縱股納入兩融機(jī)制，加上嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管，讓市場(chǎng)力量和行政監(jiān)管力量形成合力，形成對(duì)所有市場(chǎng)操縱行為露頭就打的機(jī)制。
　　擴(kuò)容后，深市兩融標(biāo)的股拓展到200只（其中創(chuàng)業(yè)板股票僅6只），雖然這是不小進(jìn)步，但200只標(biāo)的股票流通市值和成交金額分別只占深市全部股票的54.46%和42.26%，還有大量中小盤(pán)股逃脫了做空機(jī)制的打擊，而這些恰恰是股市泡沫的重災(zāi)區(qū)，做空機(jī)制理應(yīng)實(shí)現(xiàn)全覆蓋。筆者為此建議，在治理市場(chǎng)操縱環(huán)境基礎(chǔ)上，將兩融標(biāo)的股拓展到股市所有股票，包括剛上市的新股。
　　截至1月24日，滬深兩市融資融券余額為1111.14億元，其中融資余額為1070.91億元，融券余額則為40.23億元，融資余額占融資融券余額的比例為96.4%。由于融券來(lái)源比較缺乏，融券業(yè)務(wù)還沒(méi)有怎么開(kāi)展起來(lái)，為拓展融資融券的資金和股票來(lái)源，目前推出了轉(zhuǎn)融通機(jī)制，證券金融公司也已成立。但與轉(zhuǎn)融資相比，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的制度安排和實(shí)施方案的設(shè)計(jì)更為復(fù)雜，由于有些市場(chǎng)人士擔(dān)心轉(zhuǎn)融券的推出有利于市場(chǎng)做空，可能給股市雪上加霜，因此，轉(zhuǎn)融券還需等適當(dāng)時(shí)候再擇機(jī)推出。只是，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)變成了單純的轉(zhuǎn)融資，也并不利于市場(chǎng)發(fā)展。現(xiàn)在股市低迷的時(shí)候投資者蜂擁去融資買(mǎi)入，隨著股市逐漸走高，將來(lái)出于為股市降溫目的或會(huì)推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。只是，能享受融券做空機(jī)制的或許只能是少數(shù)人，之前融券業(yè)務(wù)投資者的開(kāi)戶(hù)時(shí)間必須達(dá)到18個(gè)月以上，開(kāi)戶(hù)資金需在50萬(wàn)以上；目前據(jù)稱(chēng)兩融門(mén)檻已降低，但一般還保留有一定門(mén)檻，也即將來(lái)能以轉(zhuǎn)融券股票做空的，或許只是少數(shù)投資者，中小投資者將面臨更多市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，與其等將來(lái)股市漲到高位再突然推出轉(zhuǎn)融券，對(duì)中小投資者形成突然襲擊，還不如現(xiàn)在就盡快推出轉(zhuǎn)融券，讓融券做空機(jī)制盡快充分發(fā)揮作用，如此，市場(chǎng)才能更早求得多空充分博弈的平衡，減少不確定性風(fēng)險(xiǎn)。