自從去年11月野田佳彥決定解散眾議院并在12月舉行大選之后，日元走勢猶如溜滑梯般直線下跌，從 1美元兌78日元的高點一路破80、85，跌至兌90日元附近。去年12月單月跌幅達5%。乍看之下貶值幅度雖仍小于2012年2月的6%，但日元過去2個月累積跌幅已接近20%，這可以說是5年以來未曾有過的狀況。與此同時，日經(jīng)225指數(shù)則已上漲超過15%，在政治、經(jīng)濟的雙重壓力下，重登相位的安倍晉三強勢出臺一系列經(jīng)濟刺激政策，更迫使日本央行于1月22日宣布采取開放式購債，并將通脹目標上調(diào)為2%。
　　對安倍晉三大規(guī)模增加公共開支并推行無限量貨幣寬松的政策的實踐，國際資本市場上出現(xiàn)了一個頗富創(chuàng)意的新詞“安倍經(jīng)濟學（Abenomics）”。說起來，“安倍經(jīng)濟學”其實很簡單，就是在深陷通縮陷阱的日本，營造出通脹的預期。消費者預期到物價即將上漲，就會加快購買本來就要購買的商品，進而拉動消費和投資。最終，通脹預期將成為一種自我實現(xiàn)的預言，幫助日本盡早擺脫通貨緊縮的泥沼。不過，通脹預期不會平地而生，只能靠央行大規(guī)模印鈔。而在大規(guī)模印鈔之下，日元匯率也有望擺脫“升升不息”的軌道。
　　那么，在此情景下，我們該如何審視日本資產(chǎn)的投資？
　　日本目前經(jīng)濟的問題，可從兩方面來說。短期因素，確實與日元過去幾年的強勢脫離不了干系。 2008年全球發(fā)生金融海嘯以來，在美國確立以美元貶值作為刺激經(jīng)濟的部分手段后，加上日本民眾在日元升值下逐步減少過去慣常使用的利差交易模式(賣出低息的日元買進其他高息貨幣或新興市場資產(chǎn))，甚至個人或企業(yè)在海外投資失利下結(jié)束海外投資，把本金匯回日本，進一步推升了日元匯價。日元兌美元由120升值至80，由此對日本的出口產(chǎn)業(yè)，包括汽車、消費性電子造成了可以說是毀滅性的打擊。豐田股價由8000跌至2500，索尼由7000跌至770，夏普更是陷入債務(wù)違約風險黑洞之中。更讓日本人不爽的是，韓國隨著韓元兌美元匯率由2008年的900：1迅猛跌至1600：1，有效提振了韓國產(chǎn)品的出口競爭力，進而取代了日本原有的市場。
　　長期來看，日本經(jīng)濟的萎靡不振，除了上世紀90年代的資產(chǎn)泡沫清理速度過慢，還有就是日本人口結(jié)構(gòu)的拖累。日本人口早在2010年就進入負成長，人口紅利徹底消失，而產(chǎn)業(yè)未能順利轉(zhuǎn)型，致使日本在第三波工業(yè)革命中至關(guān)緊要的個人電腦、互聯(lián)網(wǎng)以及手機產(chǎn)業(yè)上相形失色，至于在科技產(chǎn)業(yè)正當紅的蘋果、谷歌、臉譜、亞馬遜等產(chǎn)業(yè)模式，日本企業(yè)至今還未能跟上，而這些都是就算日元貶值也解決不了的問題。
　　日本的產(chǎn)業(yè)模式與德國相似，都擁有扎實的研發(fā)實力。位于歐元區(qū)的德國遠可攻占全球版圖，再不濟也可以退守歐洲大陸。然而，日本雖為全球第三大經(jīng)濟體，人口或GDP規(guī)模僅是美國或歐元區(qū)的三分之一，再加上是海島型國家，退無可退，也就是說今天日本若要重整山河，必須在亞洲建立起相當于德國在歐洲的經(jīng)濟地位，可惜日本在二戰(zhàn)后的崛起靠的是美國或發(fā)達國家經(jīng)濟成長的帶動，而日本一直以脫離亞洲為榮。
　　不管怎么說，“安倍經(jīng)濟學”畢竟使日本經(jīng)濟在長期的壓力下出現(xiàn)了一絲曙光，日本低利率政策讓退休一族不敢消費，進一步惡化了內(nèi)需，若日本民眾能恢復信心，日本經(jīng)濟短期將大有可為。那該怎么掌握日本這次改革的投資契機呢?
　　外匯投資上，筆者預估這次日元貶值是政策性的有意貶值，因此日元弱勢的時間不會太短，貶值空間可能會在100至120之間，外匯市場上投資人可以把握日元反彈時建立空頭部位，而日元走弱趨勢下，利差交易勢必再次掀起，有利高息貨幣走勢。在發(fā)達國家貨幣中，澳元、新西蘭元應是首選，新興國家可考慮挑選基本面持續(xù)向上的如墨西哥披索、土耳其里拉，至于投資巴西雷亞爾或南非蘭德時，需同步關(guān)注大宗商品走勢。
　　日元貶值除可讓日本出口類股享有匯兌收益外，更可提高日本企業(yè)的海外競爭能力，所有的日本出口產(chǎn)業(yè)都將因此受惠；首先受惠的當然是汽車及消費性電子甚至是相關(guān)零組件廠商，豐田、本田股價過去3個月的漲幅達40%，夏普甚至漲了一倍，短線看來漲幅不小，但以過去幾年高達七至九成的跌幅，股價仍有上升空間。當然，一向是日本強項的化學材料、航運與制藥等大型產(chǎn)業(yè)也將受惠。
　　日元的強力貶值雖然為奄奄一息的日本經(jīng)濟帶來一線生機，但先從美國開始， 然后歐元區(qū)，再到日本的這種依賴匯率貶值刺激經(jīng)濟的政策，已嚴重傷害了國家或央行之間的互信基礎(chǔ)，極易發(fā)生貿(mào)易摩擦。而與歐、美等國不同，日本在出口上與亞洲及其他新興國家中有一定程度的替代關(guān)系，若日元貶勢過速恐將影響全球的出口生態(tài)，乃至引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭，這樣的高風險不可不防。