面對(duì)著“雙順差”時(shí)代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸制約，管理層需要弱化對(duì)于出口貿(mào)易的依賴，在國內(nèi)培植出以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長新模式。為此，必須切實(shí)深化民眾熱望的收入分配制度改革，實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移。
　　我國持續(xù)了長達(dá)14年之久的對(duì)外貿(mào)易項(xiàng)目（經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目）“雙順差”格局被改寫了。據(jù)國家外匯管理局公布的最新年度數(shù)據(jù)，2012年我國共計(jì)產(chǎn)生1173億美元的資本項(xiàng)目逆差。鑒于這一結(jié)果為1998年亞洲金融危機(jī)以來所首見，其在全球所引來的關(guān)注目光也就格外火辣。
　　與資本貿(mào)易項(xiàng)目的“拐點(diǎn)”對(duì)應(yīng)著的，是經(jīng)濟(jì)生態(tài)與匯率走勢的“拐點(diǎn)”。去年我國經(jīng)濟(jì)增長率為7.8%，創(chuàng)下13年來的最低點(diǎn)，與此同時(shí)，人民幣自2005年匯改以來對(duì)美元連續(xù)升值的勢頭則在漸漸“鈍化”，全年升值幅度幾乎為零。經(jīng)濟(jì)增速放緩在弱化投資回報(bào)效應(yīng)的同時(shí)，也在沖淡境外資本的進(jìn)入熱情，而人民幣升值步伐的顯著減速則更抑制了境外“熱錢”的投資套利沖動(dòng)并催生了存量投機(jī)資本的獲利出局之勢。據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2012年我國實(shí)際使用外資1117.2億美元，同比下降3.7%，為2009年以來的首次年度下降。與此相對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)是，同期我國外匯占款增量只有4946億，同比劇烈萎縮462%，創(chuàng)出10年來的新低。
　　資本逆差，意味著資本的大規(guī)模流出。筆者觀察發(fā)現(xiàn)，有兩大力量構(gòu)成了我國資本流出的主體陣容。其一，中國企業(yè)海外投資正在放量增量。據(jù)畢馬威發(fā)布的最新報(bào)告，2012年中國企業(yè)共發(fā)起329起海外并購，交易總額約為665億美元，同比增加244%。其二，伴隨著美國“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的啟動(dòng)以及為規(guī)避歐債危機(jī)的自救，再加上“釣魚島爭端”的沖擊，歐、美、日等國企業(yè)皆不同程度地出現(xiàn)了從中國抽撤資本的現(xiàn)象，而發(fā)達(dá)國家企業(yè)從中國撤資也映襯了全球外國直接投資（FDI）大幅受挫的基本生態(tài)。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議組織發(fā)布的《全球投資趨勢監(jiān)測報(bào)告》，2012年全球?qū)ν庵苯油顿Y（FDI）只有1.3萬億美元，同比降幅高達(dá)18%，流入發(fā)達(dá)國家的外國直接投資更急劇降至十年前的水平（5489億美元）。在外部資本供給并不能滿足需求的情況下，發(fā)達(dá)國家只能在減少資本輸出的同時(shí)設(shè)法吸收更多自有資本回歸。
　　從某種程度上說，資本項(xiàng)目逆差對(duì)我國并不全是壞事。在更多開放資本流出項(xiàng)目的前提下，資本賬戶逆差可以平衡經(jīng)常賬戶的順差，國際收支也就更容易平衡，央行也可少用增發(fā)人民幣來購買多余的外匯，這也將減少人民幣升值壓力。因此，動(dòng)態(tài)地判斷，為了矯正“雙順差”機(jī)制下的中國際收支平衡的扭曲狀態(tài)，優(yōu)化中國的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境，管理層會(huì)允許和容忍資本與金融項(xiàng)目一定程度逆差的存在。但是，國際經(jīng)驗(yàn)表明，一國平衡國際收支的最好方式，是大量經(jīng)常順差對(duì)應(yīng)著大量資本逆差。以此觀察，我們目前的貿(mào)易生態(tài)的確發(fā)出了值得警惕的信號(hào)。
　　數(shù)據(jù)顯示，除第一季度外，2012年二、三、四季度分別出現(xiàn)了655億美元、712億美元和318億美元的資本逆差，全年相比與2011年1861億美元的資本順差所形成的懸掛性“缺口”寬達(dá)3034億美元。與此同時(shí)，2012年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差為2138億美元，同比僅增長6%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于前10年10%以上的水平，而且占國內(nèi)生產(chǎn)總值之比同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。特別值得指出的是，受中國生產(chǎn)要素價(jià)格上升以及國際范圍內(nèi)市場競爭的影響，未來將有部分外資進(jìn)一步從中國流出，增量FDI的進(jìn)入量也不容樂觀，經(jīng)常項(xiàng)目的順差由此會(huì)繼續(xù)減少。因此，如果資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目的雙重收斂勢頭得不到有效控制，勢必對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的未來增長動(dòng)能形成深度挫傷，并最終可能使中國陷入對(duì)外貿(mào)易逆差的被動(dòng)境地。在這種情況下，我們需要以制度與政策機(jī)制的進(jìn)一步創(chuàng)新來導(dǎo)控好資本逆差的規(guī)模和流程。
　　控制經(jīng)常項(xiàng)目順差收斂的節(jié)奏和放緩資本項(xiàng)目逆差的進(jìn)度，首先得進(jìn)一步拓寬外資的投資空間和渠道。按照產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移理論，跨國公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移一般遵循先制造業(yè)后服務(wù)業(yè)，然后研發(fā)中心的遞進(jìn)過程，轉(zhuǎn)移周期一般在20年左右。顯然，外企進(jìn)入中國的第一階段已完成，正開始向第二階段邁進(jìn)。為此，政府可考慮鼓勵(lì)符合條件的外資企業(yè)合作申請(qǐng)中國的國家科技開發(fā)項(xiàng)目，能力建設(shè)項(xiàng)目；鼓勵(lì)跨國公司在華設(shè)立地區(qū)總部、研發(fā)中心、采購中心、財(cái)務(wù)管理中心等功能性機(jī)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)綜合配套能力。而在資本的產(chǎn)業(yè)選擇上，政府應(yīng)以更多優(yōu)惠政策鼓勵(lì)外商投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。
　　打破行業(yè)與市場壟斷，可視作點(diǎn)燃和刺激外資和國內(nèi)存量資本投資熱情的又一具有深遠(yuǎn)意義的制度安排。雖然“藏匯于民”的趨勢日漸明朗和強(qiáng)烈，但要使這部分依然滯留于金融體系的外匯資產(chǎn)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沖淡其“外流”意愿，還得加緊通過開放能源、金融和電信等國有化領(lǐng)域，在肢解壟斷的同時(shí)為民間資本創(chuàng)造出新的投資市場。
　　另外，以FII（間接投資）對(duì)沖FDI收斂的趨勢，也是未來可供采取的一種資本平衡策略。資料顯示，從2005到2012年，外國證券投資占我國同期資本凈流入的18%，分別低于同樣是新興市場國家的印度、巴西的31%、47%�？紤]到目前資本項(xiàng)目不能完全放開，管理層不妨進(jìn)一步通過降低投資門檻來增加QFII的數(shù)量和擴(kuò)充單個(gè)QFII的規(guī)模，將更多國外資金導(dǎo)入國內(nèi)資本市場。
　　還需特別強(qiáng)調(diào)的是，面對(duì)著“雙順差”時(shí)代的結(jié)束尤其是出口需求萎縮和資本流出頻率加快對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸制約，管理層需要弱化對(duì)于出口貿(mào)易的依賴，在國內(nèi)培植出以消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長新模式。為此，必須切實(shí)深化民眾熱望的收入分配制度改革，約束既得利益集團(tuán)侵蝕社會(huì)財(cái)富的半徑，加大轉(zhuǎn)移支付的力度，力求實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累由政府向民間的有序轉(zhuǎn)移，真正藏富于民。