央行于昨日（2月5日）以利率招標(biāo)方式開展了總額4500億元的14天期逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下單日投放量新高。由于大量逆回購(gòu)陸續(xù)到期、節(jié)日流動(dòng)性需求和穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)在今年一季度央行將會(huì)進(jìn)行一次降準(zhǔn)。但隨著天量逆回購(gòu)的出現(xiàn)，短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性已微乎其微。
　　此次逆回購(gòu)操作創(chuàng)下單日投放新高，是為了解決春節(jié)長(zhǎng)假資金需求、存款準(zhǔn)備金例行調(diào)整引起的金融機(jī)構(gòu)短時(shí)流動(dòng)性需求、平抑貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格。除了實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目的之外，也可從此次的天量逆回購(gòu)中探尋到后續(xù)貨幣政策的走勢(shì)以及貨幣政策工具使用的先后順序。
　　首先，逆回購(gòu)仍是流動(dòng)性調(diào)節(jié)的首選工具。未來一段時(shí)間，央行將繼續(xù)根據(jù)國(guó)際收支和流動(dòng)性供需形勢(shì)，按照逆回購(gòu)、正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等工具的排序，來進(jìn)行銀行體系流動(dòng)性的調(diào)節(jié)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。
　　尤其是在央行啟用公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（簡(jiǎn)稱SLO）后，其他對(duì)各方面影響較大的工具就已被列入儲(chǔ)備政策。作為公開市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，SLO將在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)使用。SLO的即時(shí)啟用，預(yù)示著正、逆回購(gòu)將成為央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性的主流工具，使其在流動(dòng)性調(diào)控上更趨精準(zhǔn)，此舉也意味著未來存款準(zhǔn)備金率的使用頻率將減少。據(jù)了解，SLO以7天期以內(nèi)短期回購(gòu)為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長(zhǎng)操作期限，采用市場(chǎng)化利率招標(biāo)方式開展操作。
　　其次，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及防范金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，儲(chǔ)備政策也將適時(shí)適度啟用。央行今年的重要工作之一就是要處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，把握好貨幣政策調(diào)控的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏。尤其是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜，外需受到國(guó)際金融危機(jī)的持續(xù)影響盡顯疲弱，國(guó)內(nèi)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力還需增強(qiáng)的特殊時(shí)刻，非常需要貨幣政策適時(shí)適度出手為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航。
　　溫家寶總理1月21日在央行調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前和今后一段時(shí)期，金融工作面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境依然嚴(yán)峻復(fù)雜，必須進(jìn)一步發(fā)揮好貨幣政策在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展、穩(wěn)定物價(jià)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)中的關(guān)鍵作用。
　　目前可列為儲(chǔ)備貨幣政策工具的可包括正回購(gòu)、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率、差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整、利率等。而從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及流動(dòng)性狀況來說，實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他工具。由于這個(gè)工具定向精準(zhǔn)、靈活性強(qiáng)，具有其他工具不能比擬的優(yōu)勢(shì)。
　　第三，貨幣信貸投放更加強(qiáng)調(diào)平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。2012年人民幣貸款增加8.20萬億元，今年還將在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，就需要在加強(qiáng)總量調(diào)控的同時(shí)，注重發(fā)揮宏觀信貸政策在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)中的積極作用。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)、節(jié)能環(huán)保和事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大在建續(xù)建項(xiàng)目的支持力度，督促落實(shí)差別化住房信貸政策。
　　因此，今年的貨幣信貸投放將以穩(wěn)為主，而逆回購(gòu)將為銀行等金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性暫時(shí)缺失提供支持。
　　貨幣政策基調(diào)已經(jīng)連續(xù)三年被確定為穩(wěn)健，但在不同的年份有不同的側(cè)重。比如2011年是“實(shí)際從緊”，2012年則是“穩(wěn)中偏松”。2013年，貨幣政策將通過真正的中性操作，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的既定目標(biāo)。這一點(diǎn)，從央行對(duì)逆回購(gòu)的倚重上就可以看得出來。