近日，在莫斯科召開的G20財(cái)長和央行行長會(huì)議對(duì)貨幣政策走向的定調(diào)，引起了市場的高度關(guān)注。2月16日，G20財(cái)長和央行行長在會(huì)后的一份公報(bào)中表示，貨幣政策應(yīng)以國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為目標(biāo)，并盡量減小對(duì)其他國家的負(fù)面溢出效應(yīng)。各國要繼續(xù)落實(shí)金融部門改革和結(jié)構(gòu)改革的政策承諾，促進(jìn)需求再平衡，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇，同時(shí)繼續(xù)推進(jìn)市場決定的匯率體制，堅(jiān)決抵制競爭性貶值，反對(duì)各種形式的保護(hù)主義。G20還承諾采取措施減少財(cái)政赤字，但是沒有提及歐盟和美國之間的政策裂痕——德國主導(dǎo)的歐盟財(cái)政政策傾向緊縮，而美國準(zhǔn)備保持高借貸率直至就業(yè)率回升。
　　從文本上看，這與G7聲明基本保持一致。2月12日，包括日本在內(nèi)的七國集團(tuán)（G7）罕見地發(fā)表聯(lián)合聲明，重申財(cái)政和貨幣政策絕不能用于令貨幣貶值，決心由市場決定匯率，避免可能影響經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的匯率無序和過度波動(dòng)。但這些國家補(bǔ)充稱，允許各國出臺(tái)貨幣寬松政策，盡管這種政策可能帶來壓低本幣匯率的副作用。一位不具名的美國官員強(qiáng)調(diào)，該聲明旨在對(duì)日元的過度波動(dòng)提出批評(píng)。
　　在全球經(jīng)濟(jì)增長仍顯疲弱背景下和如此重要的會(huì)議上，主要國家提出今后要“抵制競爭性貶值，反對(duì)保護(hù)主義”，意味著各國財(cái)經(jīng)領(lǐng)袖經(jīng)承諾不會(huì)以本幣貶值來扶助出口，轉(zhuǎn)而努力淡化人們對(duì)匯率戰(zhàn)的擔(dān)憂。但是，此番承諾對(duì)于維持匯率穩(wěn)定恐怕無濟(jì)于事，這種文字游戲并不能掩蓋“匯率戰(zhàn)爭”的本質(zhì)——美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行為扶助國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，祭出的超寬松貨幣政策壓低了美元和日元，點(diǎn)燃了事實(shí)上的“匯率戰(zhàn)爭”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致日元自去年11月以來已大幅貶值20%。
　　吊詭的是，不同的利益相關(guān)方，對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭”有著截然不同的理解。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱，美國正使用國內(nèi)政策工具來推進(jìn)國內(nèi)的目標(biāo)；日本方面隨后表示，日本央行承諾開啟無限量公債購買純粹是為扶助經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。而事實(shí)上，綜合日本媒體報(bào)道，G20財(cái)長和央行行長會(huì)議的第一天討論中，與會(huì)國并沒有對(duì)日本的經(jīng)濟(jì)政策提出異議。同時(shí)，就日本針對(duì)經(jīng)濟(jì)政策所做的闡述，會(huì)上并沒有出現(xiàn)旗幟鮮明的贊成或反對(duì)意見。此外，麻生太郎宣稱，日元貶值是經(jīng)濟(jì)新政的結(jié)果，而不是目標(biāo)。當(dāng)然，為應(yīng)對(duì)國際社會(huì)的指責(zé)，日本首相安倍晉三1月30日在國會(huì)也作出過辯解，政府及央行有關(guān)措施的目的是打擊通縮及維持經(jīng)濟(jì)增長（而不是操縱匯率）。事后看，G20和G7的這兩份聲明似乎是沿襲了安倍晉三的辯解，釋放政府及央行不能著眼于貨幣貶值的信號(hào)。正如分析人士所言，這種模棱兩可的措辭將無助于緩解“匯率戰(zhàn)爭”，甚至變相鼓勵(lì)各國打著“抗擊通縮”的旗號(hào)，行競爭性貶值之實(shí)。
　　事實(shí)上，對(duì)于“匯率戰(zhàn)爭”的擔(dān)憂在2008年金融危機(jī)時(shí)也同樣遭遇過，當(dāng)時(shí)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，全球決策層一致承諾“避免貨幣競爭性貶值”。正是在相對(duì)穩(wěn)定的國際貨幣環(huán)境下，各主要經(jīng)濟(jì)體才得以熬過歐債危機(jī)、中國經(jīng)濟(jì)減速及美國財(cái)政博弈等困難，蹣蹣跚跚沒出什么大問題。但就目前的形勢看，這種來之不易的局面將在2013年被撕開縫隙，甚至可能“千里之堤，潰于蟻穴”。
　　目前，各主要經(jīng)濟(jì)體都蠢蠢欲動(dòng)，雖然貨幣貶值意味著消費(fèi)者將不得不為進(jìn)口商品付出更高的代價(jià)，但同時(shí)一個(gè)國家的出口商品卻可因此而變得在國際市場更有競爭力。綜合最近公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，歐元區(qū)、美國、日本、英國等主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長全線萎縮，甚至衰退。從2012年四季度GDP來看，上述經(jīng)濟(jì)體均呈現(xiàn)超預(yù)期萎縮：歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)分別環(huán)比萎縮0.5%和0.6%，全年分別衰退0.3%和0.5%，與2011年1.4%和2010年的1.9%的增速相比有較大幅度下滑；美國國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率計(jì)算意外下降0.1%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于前一季度；日本實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下滑0.1%，換算成年率下降0.4%，這是日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)第三個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長；英國季率下降0.3%，年率持平，同樣低于預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)問題的困擾下，上述經(jīng)濟(jì)體都希望通過讓本幣貶值以刺激出口經(jīng)濟(jì)的增長，從而創(chuàng)造更多新的就業(yè)機(jī)會(huì)。而這也恰恰顯示出G20這樣規(guī)模巨大的國際組織難以就外匯政策達(dá)成一致，各種曖昧的與缺乏約束力的“共識(shí)”無疑將為此大開方便之門，給予機(jī)會(huì)主義者空子可鉆。
　　面對(duì)這種形勢，中國需要做好“匯率戰(zhàn)爭”的準(zhǔn)備。對(duì)于中國來說，目前的“匯率戰(zhàn)爭”將讓中國金融決策層左右為難，因?yàn)槿魏我龑?dǎo)人民幣貶值的舉動(dòng)，都將招致國際社會(huì)，尤其是美國的壓力與指責(zé)，甚至招來貿(mào)易報(bào)復(fù)，以及關(guān)稅壁壘。現(xiàn)在，美日等經(jīng)濟(jì)體貨幣爭相貶值，而人民幣依然堅(jiān)挺，這無疑導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將對(duì)中國稍有起色的出口構(gòu)成壓力，助推通脹與房地產(chǎn)泡沫。在這種形勢下，中國央行必須與時(shí)俱進(jìn)，在貨幣政策方面做出轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，央行在1月18日推出公開市場短期流動(dòng)性操作后（SLO）已經(jīng)印證了這種變化。
　　不過，值得關(guān)注的是，基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢的考量，央行今年可能會(huì)有意識(shí)地抑制人民幣升值。這一點(diǎn)可以從前不久中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱在世界經(jīng)濟(jì)論壇上的講話中找到蛛絲馬跡。易綱表示，當(dāng)前的人民幣匯率已接近均衡水平。
　　從易綱的講話，到近日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)走低來看，在發(fā)達(dá)國家量化寬松政策可能引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭下，中國人民銀行不會(huì)讓人民幣繼續(xù)升值，以此應(yīng)對(duì)國際熱錢可能大量流入，以及日元貶值可能引發(fā)新興市場國家貨幣競相貶值的風(fēng)險(xiǎn)。觀察中國央行制定的人民幣對(duì)美元中間價(jià)，蛇年首個(gè)交易日中，2013年2月18日?qǐng)?bào)1美元對(duì)人民幣6.2816元，較上一交易日下降23個(gè)基點(diǎn)，延續(xù)了近期窄幅波動(dòng)的運(yùn)行態(tài)勢。此外，即期匯價(jià)出現(xiàn)小幅下跌，收盤報(bào)6.2427，較前一交易日下降102個(gè)基點(diǎn)。兩周以來（2月4日-2月17日），人民幣對(duì)美元中間價(jià)先跌后漲，累計(jì)上漲26點(diǎn)，人民幣對(duì)美元貶值預(yù)期小幅收窄至0.53%附近。事實(shí)上，根據(jù)觀察，自從1月15日以來，人民幣對(duì)美元一直保持貶值趨勢。中國央行連日引導(dǎo)人民幣中間價(jià)走低，已引起外界市場對(duì)人行試圖壓制人民幣繼續(xù)升值的猜測，以保持中國的外貿(mào)出口競爭力。中國央行有意抑制人民幣匯率的升值趨勢，可能成為今年匯率政策的一個(gè)常規(guī)動(dòng)作。