告讀者：駐紐約記者喬繼紅任期屆滿歸國在即，“Wall Street Insight”專欄從本期起由新任駐紐約記者蔣寒露執(zhí)筆，敬請關(guān)注“蔣講華爾街”。

　　進(jìn)入2013年不到兩個(gè)月，美國股市就出現(xiàn)大繁榮，三大股指漲幅近7%，點(diǎn)位回到2007年底金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。這樣的樂觀景象也使投資者將更多資金從債券市場轉(zhuǎn)向股市，美國資本市場是否迎來了所謂“大轉(zhuǎn)移”(Great Rotation)？
　　數(shù)據(jù)顯示，在2013年前五周，有700億美元的凈資產(chǎn)流向股票共同基金和交易所交易基金(ETFs)。這一數(shù)字超過2000年的歷史峰值，也是2012年全年流向股市資本總額230億美元的三倍多。
　　另外，路透全球資產(chǎn)配置的調(diào)查顯示，投資者的模型組合在發(fā)生變化，1月份股票資產(chǎn)配置升至52.1%，為九個(gè)月來最高，而債券持有下降至37.2%，為五個(gè)月來最低。另外，1月份資產(chǎn)配置的改變也是過去三年來變化最大的。
　　是什么原因?qū)е沦Y金從債市轉(zhuǎn)移到股市？后金融危機(jī)時(shí)代，債券的“過度持有”和股票的“過低持有”，全球和美國經(jīng)濟(jì)的緩慢穩(wěn)步復(fù)蘇，以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的推動(dòng)是主要因素。
　　自金融危機(jī)爆發(fā)以來，市場經(jīng)歷了一個(gè)又一個(gè)“世界末日”的考驗(yàn)，但這些令市場恐慌的因素在去年年底和今年年初已經(jīng)基本消除，美國經(jīng)濟(jì)從停滯中緩慢穩(wěn)步復(fù)蘇，特別是房地產(chǎn)業(yè)已于去年觸底反彈；中國經(jīng)濟(jì)避免了硬著陸，歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)基本消除，美國國會(huì)去年底成功渡過了“財(cái)政懸崖”，今年初又短期延長了“債務(wù)上限”，因此投資者將資金從低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的安全資產(chǎn)轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的股市。
　　加上近期的公司并購、收購活動(dòng)活躍，日前公布的去年四季度財(cái)報(bào)多數(shù)好于預(yù)期，也增加了投資者進(jìn)場交易的信心。
　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，進(jìn)入新年不到50天，已經(jīng)宣布的公司收、并購交易額接近160億美元，為2005年以來最為火爆的年初開局。這其中包括美國航空和全美航空的合并、股神巴菲特和巴西3G資本收購亨氏、戴爾公司宣布私有化收購，以及年底將完成的洲際交易所對紐交所的收購。
　　技術(shù)分析網(wǎng)站INO.com的總裁亞當(dāng)·休伊森說，過去的很長一段時(shí)間，都沒有過如此大規(guī)模的交易，這再一次讓人們感到股價(jià)被低估了，在銀行零利率的環(huán)境下，把錢存起來肯定不如投入股市賺錢多。
　　美銀美林的一項(xiàng)調(diào)查顯示，基金經(jīng)理認(rèn)為股市經(jīng)歷了年初到現(xiàn)在的大漲后，仍然存在價(jià)值，他們當(dāng)中13%的人認(rèn)為，股價(jià)仍然被低估了。
　　另外，美聯(lián)儲(chǔ)目前的量化寬松政策和超低利率給市場注入了大量流動(dòng)性，且近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為政策還將延續(xù)，這給所謂的資本配置“大轉(zhuǎn)移”提供了動(dòng)力。
　　但是，所謂的“大轉(zhuǎn)移”是否已經(jīng)開始？分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在談這個(gè)概念為時(shí)過早。
　　首先，股市的資金增加，并不都是債市資金的外逃。數(shù)據(jù)顯示，盡管對債券的需求沒有對股票的需求高，但2013年流入各類債券的資金仍然穩(wěn)健。
　　摩根大通對高頻共同資金和ETF的調(diào)查顯示，全球債券市場，特別是新興市場債券的資本凈流入在今年前五周仍然活躍，約為300億美元，與2012年前五個(gè)月400億美元的數(shù)據(jù)相差不大。
　　摩根大通分析師尼古拉斯·帕尼格爾左格羅斯說，從年初到現(xiàn)在，沒有證據(jù)顯示出現(xiàn)了“大轉(zhuǎn)移”。分析人士認(rèn)為，新注入股市的資金似乎來自現(xiàn)金儲(chǔ)備和存款，散戶投資者將多余的資金和存款同時(shí)分配給債券和股票，并減少了貨幣市場的資金。
　　其次，年初的股市大漲和以往沒有什么差別，還沒到“大轉(zhuǎn)移”的程度。分析人士認(rèn)為，債券市場的牛市已經(jīng)持續(xù)了約20年，要將對主要養(yǎng)老和保險(xiǎn)基金的投資轉(zhuǎn)移到股市，可能需要至少十年�？紤]到以上原因，以及投資者遵循簡單的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的規(guī)律，股市資金流入的增加是正常的。