塞浦路斯眼下的形勢，讓其取代希臘成為歐元區(qū)鏈條的最薄弱環(huán)節(jié)。上周，塞國與歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金“三駕馬車”達(dá)成救援協(xié)議，“三駕馬車”答應(yīng)提供100億歐元援助，但剩下的58億資金缺口必須由塞國通過征收存款稅的辦法自己籌集。但是，塞國議會(huì)后來否決了征收存款稅的計(jì)劃，而俄羅斯也拒絕伸出援手，塞國只得再回到歐盟進(jìn)行磋商。
　　最新傳出的方案是：塞浦路斯將拆分第二大銀行，將10萬歐元以下的儲(chǔ)蓄賬戶（主要是塞國本國人的賬戶）轉(zhuǎn)移到新成立的“好銀行”，并將“好銀行”并入第一大銀行；對于超過10萬歐元（主要是俄羅斯等國人）的賬戶，轉(zhuǎn)移至新成立的“壞銀行”并大幅度減記，減記幅度可能達(dá)40%，最高70%。而對轉(zhuǎn)到“好銀行”的10萬歐元以下賬戶不征稅。
　　目前這一拯救方案還沒有最后通過，一旦塞國最終求援無果，其銀行體系就會(huì)崩潰，并會(huì)讓債務(wù)/GDP比率從87%立馬上升到140%。如果發(fā)展到這一步，很可能不等“三駕馬車”救助到達(dá)，塞浦路斯就面臨國家破產(chǎn)局面，從而不得不退出歐元區(qū)。因此，塞國可能是最接近退出歐元區(qū)的國家。雖然塞國經(jīng)濟(jì)總量不到歐元區(qū)的0.5%，但卻是歐元區(qū)目前最薄弱的環(huán)節(jié)，一旦處理不慎產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，將嚴(yán)重沖擊歐元區(qū)的穩(wěn)固和生存。
　　塞國今日的窘境直接來自于其銀行對于希臘的大量風(fēng)險(xiǎn)敞口。塞國與希臘基本上是同族，聯(lián)系非常緊密。截止到2011年6月，塞國銀行對希臘的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)280億歐元，其中47億為希臘國債，其他是對希臘的私人貸款。希臘后來的減記、債券回購等，都讓塞國銀行遭遇重大損失，致使其不良貸款率迅速上升至27%，總計(jì)有230億歐元不良貸款。
　　但塞國陷入困境的根本原因在于加入歐元區(qū)后，喪失了貨幣政策的主權(quán)，以至于在銀行出現(xiàn)支付困難以后，塞國的中央銀行起不了最后貸款人的角色，無法立即對銀行進(jìn)行救援。如果塞國的中央銀行仍然具有發(fā)行貨幣的權(quán)力，在這種時(shí)候通過膨脹信用，是可以起到挽狂瀾于既倒作用的。
　　塞浦路斯是在2008年1月1日加入歐元區(qū)的。這些邊緣小國加入歐元區(qū)與德國、法國加入歐元區(qū)動(dòng)機(jī)不一樣，法德等大國加入歐元區(qū)，可以主導(dǎo)歐元區(qū)的方向和大局，邊緣小國當(dāng)時(shí)爭相加入歐元區(qū)，除了想得到歐盟大家庭的保護(hù)以外，更多的是出于經(jīng)濟(jì)上的小算盤的考慮。他們期望加入歐元區(qū)后貨幣政策和匯率更穩(wěn)定，在歐元的“大樹”下乘涼，信用評(píng)級(jí)上升、融資成本下降，故而有利于其融資發(fā)債搞福利社會(huì)。
　　這種想貪歐元“小便宜”的做法最終付出了慘重的代價(jià)。蔓延到歐洲大部分國家的債務(wù)危機(jī)和潛在危機(jī)，表明過度福利不可持續(xù)。其次是，邊緣國家加入歐元區(qū)后，相對于加入歐元區(qū)之前的本國貨幣，歐元匯率過于堅(jiān)挺，打擊了本國的制造業(yè)和旅游業(yè)，使得即使接受三駕馬車救援，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也缺乏內(nèi)生力量，喪失造血能力。所以，只要留在歐元區(qū)里，其債務(wù)危機(jī)很難徹底根除。
　　不光是塞浦路斯吃了加入歐元區(qū)的虧，希臘、西班牙和意大利都是，甚至連法國加入歐元區(qū)從長遠(yuǎn)來看都是弊大于利的。除了德國以外，幾乎所有加入歐元區(qū)的國家，在加入后其實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況都發(fā)生了明顯的惡化，這些都是競爭力弱的國家加入歐元區(qū)弊大于利的證據(jù)。歐元匯率，相當(dāng)于之前各成員國貨幣匯率按照經(jīng)濟(jì)實(shí)力的加權(quán)平均，德國的匯率相當(dāng)于低估，所以德國出口和經(jīng)濟(jì)在歐元區(qū)里一枝獨(dú)秀；其他國家匯率被高估，經(jīng)濟(jì)喪失競爭力，高貿(mào)易赤字和高財(cái)政赤字招致大危機(jī)。例如，希臘在加入歐元區(qū)后，一段時(shí)期內(nèi)享受了5%左右的低融資成本，但是在2011年其2年期國債收益率最高超過了100%，國債完完全全地成為了垃圾，徹底喪失了國內(nèi)和國際的融資能力。幾年前享受的低成本融資好處，不及后來付出代價(jià)的十分之一。而且由于增稅、減支、裁員等緊縮措施，希臘經(jīng)濟(jì)遭受了連年的大幅萎縮，失業(yè)率超過了20%，年輕人的失業(yè)率超過50%。
　　總體看，這次歐債危機(jī)不但讓歐元區(qū)成立以來各成員國得到的一些好處完全被抵消，而且各成員國還付出了更大的代價(jià)。即使是德國，由于要不斷為其他國家出錢輸血，已經(jīng)煩不勝煩，早晚也要超出自己的承受能力。所以，德國也有不少人主張離開歐元區(qū)，免得被歐元區(qū)拖累和制約。歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，終于以負(fù)面的教訓(xùn)，讓“最優(yōu)貨幣區(qū)”理論破產(chǎn)，讓那些打著降低融資成本的主意的成員國看到了失去貨幣主權(quán)的慘痛代價(jià)。