在美國資本市場上，養(yǎng)老金占據(jù)半壁江山，作為最大的機(jī)構(gòu)投資者支撐、引領(lǐng)著資本市場的發(fā)展。資本市場又為養(yǎng)老金的保值增值提供了絕佳的場所，二者的絕妙結(jié)合可用“養(yǎng)老金融”來概括之。
中國目前面臨的養(yǎng)老金困境、資本市場一夜回到十年前的尷尬，必須要有一個(gè)國家層面的大戰(zhàn)略方能解決，養(yǎng)老金融的發(fā)展將成為解決中國養(yǎng)老問題和資本市場發(fā)展問題的突破口。
全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值；英國率先將養(yǎng)老金提高到與傳統(tǒng)金融形態(tài)的銀行、證券、保險(xiǎn)同等重要的位置。
美國是公認(rèn)的全球金融市場最發(fā)達(dá)的國家，而為華爾街提供源源不斷資金資源的，正是養(yǎng)老金。1974年美國通過的《雇員退休收入保障法案》為養(yǎng)老金的安全奠定了法律基礎(chǔ)；而1978年稅法修訂后所誕生的401K計(jì)劃，則為養(yǎng)老金大發(fā)展鋪平了道路：雇員、雇主可以每月從其工資中拿出一定比例存入養(yǎng)老金賬戶，規(guī)定限額內(nèi)的繳款可在個(gè)人所得稅前扣除，投資收益不征收資本利得稅。由于養(yǎng)老金可以享受延遲納稅的待遇，造就了其爆炸性增長，成為美國養(yǎng)老金融大發(fā)展的根本性制度因素。上世紀(jì)70年代的這些與養(yǎng)老金相關(guān)的法律保障了此后的數(shù)十年成為美國養(yǎng)老金融發(fā)展的黃金年代。在上世紀(jì)80年代新技術(shù)革命的“第三次浪潮”中，以微軟、IBM、蘋果等為代表的IT業(yè)借助資本市場之力，使得美國成為新技術(shù)革命的領(lǐng)頭羊，而這些企業(yè)的“種子資金”大多數(shù)來源于資本市場的養(yǎng)老金。借助于養(yǎng)老金這一長期資本，美國股票市場、債券市場、金融衍生品市場一片繁榮。
截止至2011年6月30日，美國私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)18．2萬億美元，占全美家庭金融資產(chǎn)的37％。如果再加上不投資股市的美國聯(lián)邦社�；鸾Y(jié)余資產(chǎn)2．6萬億美元，則全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)20．8萬億美元，占全美家庭金融資產(chǎn)的比例高達(dá)42．3％，同期美國國內(nèi)股票總市值為17．86萬億美元。也就是說，全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值。由此可見，養(yǎng)老基金的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用主要表現(xiàn)在：一方面為資本市場提供重要的資金來源，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面養(yǎng)老基金的良好業(yè)績表現(xiàn)又刺激了國內(nèi)消費(fèi)的增長。養(yǎng)老金融的發(fā)展成為打通美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的最重要通道，也成為打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的通道。
英國議會下議院于1973年通過了《社會保障法案》，比美國的《雇員退休收入保障法案》還早了一年，在世界各國中率先設(shè)置了職業(yè)養(yǎng)老金管理委員會以保護(hù)養(yǎng)老金投資者的利益。為規(guī)范和發(fā)展養(yǎng)老金市場，根據(jù)英國的《2000年金融服務(wù)和市場法案》成立了綜合性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)
“金融服務(wù)委員會（FSA）”，在FSA內(nèi)專門設(shè)立了和外匯、證券、銀行、保險(xiǎn)等監(jiān)管部門并列的“養(yǎng)老金審核部”，這是一個(gè)在世界各國中率先將養(yǎng)老金監(jiān)管提高到與銀行、證券、保險(xiǎn)同等重要位置進(jìn)行監(jiān)管的政府部門。《2008年養(yǎng)老金法案》確立了英國職業(yè)養(yǎng)老金體系的最新改革，規(guī)定第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金自2012年10月起成為更具強(qiáng)制性的職業(yè)年金，幾乎所有的在職者都將“自動加入”職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，雇主將繳納雇員工資的3％，雇員本人繳納4％，政府以稅收讓利的形式計(jì)入1％，合計(jì)8％的繳費(fèi)注入雇員的個(gè)人賬戶，組成半強(qiáng)制性的養(yǎng)老金的第二支柱。政府制定了國家資助的低成本養(yǎng)老金儲蓄計(jì)劃——國家職業(yè)儲蓄信托NEST，屆時(shí)第三支柱的私人養(yǎng)老金、個(gè)人壽險(xiǎn)會更多地和第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老金融合，統(tǒng)一使用NEST平臺，構(gòu)成英國養(yǎng)老金融體系的主體。
除了美、英兩國之外，2011年1月1日，歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)年金局正式成立以取代原歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)年金監(jiān)管官委員會。歐洲銀行局、歐洲證券與市場局和其他國家的銀行業(yè)、證券業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都很相似，不同的是歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)年金局把養(yǎng)老金提高到了和銀行、證券、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同樣重要的位置來進(jìn)行監(jiān)管，由此可見養(yǎng)老金融在歐洲金融領(lǐng)域的重要性。
充分利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)較快發(fā)展、社會撫養(yǎng)比相對不高的有利時(shí)機(jī)，著力解決養(yǎng)老問題的突出矛盾，打好應(yīng)對人口老齡化挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)。
1997年我國正式建立的
“社會統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合”的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度經(jīng)過十幾年的運(yùn)行，取得了很大成就。近年推出的新農(nóng)保、城市居民養(yǎng)老保險(xiǎn)等，使得我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基本上實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。雖然《社會保險(xiǎn)法》已經(jīng)于2011年7月1日開始實(shí)施，但養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有完善，民眾對未來養(yǎng)老金的擔(dān)憂日益加劇。
中國第六次人口普查數(shù)據(jù)顯示：中國是世界上唯一一個(gè)老年人口超過1億的國家，而且每年還以3．2％的速度增長。中國60歲及以上的老年人已達(dá)1．85億人，占人口總數(shù)的13．7％；65歲及以上的老年人已達(dá)1．23億人，占9．1％。農(nóng)村地區(qū)老齡化的速度更加驚人，農(nóng)村老年人口的比重高達(dá)18．3％。國際上通常認(rèn)為：當(dāng)65歲的人口占總?cè)丝?％意味著進(jìn)入老齡化社會，占14％進(jìn)入深度老齡化社會，占20％則是超級老齡化社會。預(yù)計(jì)2035年前后，中國的老年人口規(guī)模將比現(xiàn)在翻一番，進(jìn)入超級老齡化社會�？紤]到全球獨(dú)一無二的
“獨(dú)生子女”政策的剛性，未富先老的中國在未來的數(shù)十年里養(yǎng)老的壓力會越來越大。社會各界有識之士都深刻認(rèn)識到了養(yǎng)老問題的重要性和緊迫性，只有充分利用當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)較快發(fā)展、社會撫養(yǎng)比相對不高的有利時(shí)機(jī)，著力解決養(yǎng)老問題的突出矛盾，才能從政策、制度、體制、機(jī)制等方面打好應(yīng)對人口老齡化挑戰(zhàn)的基礎(chǔ)。
在中國的資本市場上，2012年上證綜指創(chuàng)下1949點(diǎn)的新低，股票市場不僅沒有成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，反而成為上億股市投資者的傷心地。中國資本市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，究其關(guān)鍵因素，還是缺乏真正長期投資的機(jī)構(gòu)投資者。目前個(gè)人投資者跟風(fēng)嚴(yán)重，即使證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者也因?yàn)樵谛苁袝r(shí)面臨贖回的壓力而不得不采取與個(gè)人投資者相差不大的追漲殺跌策略。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期的良好預(yù)期已經(jīng)奠定了資本市場長期慢牛的基礎(chǔ)，中國發(fā)展金融市場、資本市場最為迫切的任務(wù)，就是通過真正長期戰(zhàn)略投資者的引入，夯實(shí)市場基礎(chǔ)，提振投資者長期投資的信心。一旦在國家戰(zhàn)略層面認(rèn)識到資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要作用，認(rèn)識到養(yǎng)老金可以成為資本市場長期投資的中流砥柱，發(fā)展養(yǎng)老金融就可以成為政府、學(xué)界、民眾的社會共識。
基于此，政府應(yīng)盡快制定養(yǎng)老金和資本市場結(jié)合的相關(guān)政策、法律，建立從養(yǎng)老金籌集時(shí)的稅收優(yōu)惠到投資運(yùn)營貫徹市場化原則的養(yǎng)老金融法律體系，研究銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融形態(tài)與養(yǎng)老金的結(jié)合，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供源源不斷的資金支持，擴(kuò)大中國資本市場的投資者基礎(chǔ)，促進(jìn)資本市場的大發(fā)展、大繁榮。資本市場的繁榮也為入市的養(yǎng)老金提供了保值增值的絕佳渠道，養(yǎng)老與金融的結(jié)合和發(fā)展，將為國家經(jīng)濟(jì)、社會的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，成為政府解決養(yǎng)老問題、資本市場發(fā)展兩方面問題的同一個(gè)突破口。
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中國未來養(yǎng)老金融發(fā)展的重點(diǎn) |
需要把養(yǎng)老金融作為國家戰(zhàn)略層面的重大戰(zhàn)略部署，作為解決養(yǎng)老和資本市場問題的突破口。
一是養(yǎng)老金融的核心體系——養(yǎng)老金與資本市場的結(jié)合問題。目前全國社�；�、商業(yè)壽險(xiǎn)、企業(yè)年金可以部分進(jìn)入資本市場，但全國社保基金只是戰(zhàn)略儲備，主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會保障需要；商業(yè)壽險(xiǎn)的保險(xiǎn)密度和深度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家；企業(yè)年金覆蓋面極其有限。養(yǎng)老金的核心主力——個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的空賬問題一直沒有明確的制度性解決方案，上萬億元的龐大資金沒有投資資本市場的法律規(guī)范，空賬和法律缺失將嚴(yán)重制約個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的發(fā)展，更是養(yǎng)老金融發(fā)展必須克服的巨大障礙�！渡鐣ｋU(xiǎn)法》第十四條明確規(guī)定了個(gè)人賬戶養(yǎng)老金記賬利率不得低于銀行定期存款利率；第六十九條規(guī)定社會保險(xiǎn)基金在保證安全的前提下，按照國務(wù)院規(guī)定投資運(yùn)營實(shí)現(xiàn)保值增值。這些法律條文的落實(shí)，需要制定配套的法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件，從根本上改變目前養(yǎng)老金以存銀行為主的簡單投資方式，掃清養(yǎng)老金投資資本市場的法律障礙。
二是大力促進(jìn)養(yǎng)老金融創(chuàng)新。我國雖然2001年就推出了《信托法》，但根植于英國普通法傳統(tǒng)的信托法在中國金融市場上有些水土不服，受托人注意義務(wù)、信義義務(wù)土壤的培植尚需時(shí)日�；谛磐蟹ǖ摹镀髽I(yè)年金試行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》2004年就正式推出，但到2011年底，全國上千萬家企業(yè)中僅有4．49萬家建立了企業(yè)年金，不到企業(yè)總數(shù)的1％，僅積累資金3570億元。作為養(yǎng)老金融創(chuàng)新，養(yǎng)老信托產(chǎn)品可以打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的藩籬，比如養(yǎng)老金可以投資基礎(chǔ)設(shè)施信托等產(chǎn)品，獲取長期固定收益，規(guī)避資本市場波動的風(fēng)險(xiǎn)。另外一種養(yǎng)老金融創(chuàng)新就是最近在臺灣已經(jīng)開始實(shí)施的住房反向抵押養(yǎng)老，這不僅可以為老人提供重要的養(yǎng)老金補(bǔ)充，也可以一定程度上平抑房價(jià)、為年輕人改善住房條件提供空間�；谥袊膶�(shí)際，未來發(fā)展住房反向抵押養(yǎng)老金融創(chuàng)新產(chǎn)品前景廣闊。
三是改善養(yǎng)老金融監(jiān)管體制。目前我國的基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金均由人力資源和社會保障部主管，更著重于養(yǎng)老金的籌集和發(fā)放，忽視了運(yùn)營過程中極其重要的金融產(chǎn)品屬性；其余性質(zhì)的養(yǎng)老金及其運(yùn)營分別由財(cái)政部、證監(jiān)會、保監(jiān)會等機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管體制的不統(tǒng)一造成各自為政、五龍治水，使得我國的養(yǎng)老金融事業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更落后于老齡化的迫切要求。養(yǎng)老金融監(jiān)管體制問題因此成為下一步養(yǎng)老金融發(fā)展的重點(diǎn)和難點(diǎn)，需要國家層面的戰(zhàn)略規(guī)劃�？紤]到未來養(yǎng)老金融的大發(fā)展和金融綜合經(jīng)營、綜合監(jiān)管的要求，應(yīng)當(dāng)在大部制的“國家金融監(jiān)管委員會”內(nèi)設(shè)養(yǎng)老金融監(jiān)管局，專門負(fù)責(zé)養(yǎng)老金融體系的組織、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和管理工作，保證養(yǎng)老金融體系的有序運(yùn)行、健康發(fā)展，保障中國公民的未來。