回顧滬深股市過去每次IPO停止一段時間后重啟，打頭的股票都遭暴炒。如股權(quán)分置改革后的第一股中工國際，上市首日上漲332.03/%，2009年5月重啟的頭兩股桂林三金和萬馬電纜，上市首日分別上漲81.87%和125.48%。近幾年雖然在治理首日暴炒方面下了不少功夫，取得了一些成效，但離根除這一頑疾距離還很遠。為此，筆者認為，不妨從發(fā)行制度改革上做些探索，比如實行發(fā)售式上市，實行有封閉期的上市，實行全體投資者申購定價的方式，分散發(fā)行集中上市，新股上市引入做空機制等等，不但可對新股暴炒起到釜底抽薪的作用，還可大大豐富發(fā)行方式。
　　發(fā)售式上市不用走詢價定價的程序，上市公司根據(jù)投資項目確定融資額度，再根據(jù)相關(guān)法規(guī)要求定出發(fā)行最低份額。比如項目需要籌資10億元，發(fā)行份額要求最低發(fā)行1億股。上市首日及以后幾日（有一個截止日），發(fā)行人隨行就市出售股份。這可能出現(xiàn)三種情況：在發(fā)售期間內(nèi)，如股票受追捧，售出的價格高，10億元資金籌集完畢后還未發(fā)行完1億股，不符合上市公司發(fā)行股份要求，則可算作儲架發(fā)行，待該公司再需要資金時繼續(xù)按此方法發(fā)售，直至1億股發(fā)售完畢，在此期間不算發(fā)行人違規(guī)；如股票發(fā)售了1億及以上的股份，但未籌集夠10億元，這算發(fā)行成功，不足資金另行解決；如1 億股和10億元均未完成，則為發(fā)行失敗，但因為可以降低出售價格，這種情況一般不會出現(xiàn)。這種發(fā)行方法，由于每個投資者取得新股的成本都不一樣，股價在首日及隨后幾日不斷波動，買入者必然審時度勢，形不成暴炒。從發(fā)行人的角度看，當然愿意高價售出，所以價格一高必然加大出售力度，而在規(guī)定時間里必須把1億股售出，也不敢久久待價而沽，這也就抑制了暴炒。
　　有封閉期的上市，即發(fā)行人在發(fā)行完成之后，要封閉一定時間再上市，封閉期不宜太短，比如封閉5年。這5年期間投資者不能流轉(zhuǎn)手中的股份，只能靠公司分紅和成長受益。這樣必然是長線投資者和價值投資者買股，必然要嚴格地分析和挑選公司，這就等于增加了上市把關(guān)者。而凡經(jīng)受了5年考驗的公司，已能充分顯示其投資價值。
　　全體投資者申購定價也不走詢價定價的程序，投資者按各自的判斷申購報價，然后對申報報價從高到低排序，排到什么價位滿足了公司的發(fā)行份額，就將此價位定為發(fā)行價，并按申購數(shù)量配售。在申購時要按申購數(shù)量實行預(yù)交款。之所以設(shè)想這種方式，是因為我國新股定價有個很突出的現(xiàn)象，就是一級市場詢價定價和二級市場上市首日定價完全脫節(jié)。機構(gòu)詢價定價起不到對二級市場定價的示范、約束作用，與其這部分差價讓新股中簽者獲得，還不如讓發(fā)行人獲得。
　　分散發(fā)行，集中上市，是指一年內(nèi)上下半年各集中一個交易日上市，如果一年發(fā)行200只股票，那么每次上市就可達100只。屆時由于承接力量不足，很可能股價出現(xiàn)分化。如考慮這種方法有可能對當日大盤造成沖擊，可改為每季一次，或夠30至50只股票集中上市一次。
　　至于新股上市引入做空機制，筆者的想法是，上市首日或上市的前5個交易日或10個交易日，借鑒融資融券的辦法，將原始股東有鎖定期的股份融給想做空的投資者，也就是實行上市首日或前幾個交易日的全流通。融出的股份仍屬于原始股股東，如有行權(quán)事項仍由原始股東行使。原始股東仍遵守這些股份鎖定期的規(guī)定。
　　實行上述幾種發(fā)行上市改革舉措，需要一些制度保證和監(jiān)管到位。比如實行做空機制，完全按現(xiàn)在融資融券辦法不行，因為現(xiàn)有規(guī)定有單只標的證券融券余量達到該證券上市可流通量的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融券賣出的限制。比如實行發(fā)售式上市，發(fā)行人不得對其股票預(yù)先虛假宣傳造勢等。另外，這幾種方法也可以綜合運用，如全體投資者申購定價，可同時引入做空機制。