——固定資產(chǎn)投資總體增速企穩(wěn)
2012年1—11月，全社會實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資32．6萬億元，較2011年同期增長20．7％，扣除價格因素之后實際增長約19％。與年初相比，三季度以來固定投資完成額名義同比增速基本企穩(wěn)，實際增速略微回升，但仍低于
2001—2011年期間21．1％的平均水平。新開工項目方面，2012年新開工項目數(shù)量為33．1萬個，略低于2011年，但新開工項目計劃總投資規(guī)模達到28．7萬億元，與2011年相比增長了28．8％，意味著單個新增項目的投資規(guī)模繼續(xù)上升。逐月來看，從6月份開始，新增項目數(shù)量同比增速轉(zhuǎn)正，項目計劃總投資增速也開始逐步回升，年末新增項目數(shù)量和計劃總投資同比增速均超過了35％。
——不同區(qū)域的固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)分化
2012年1—11月，東部地區(qū)完成投資15．3萬億元，比上年同期增長18％；中部地區(qū)完成投資9．2萬億元，同比增長26．2％；西部地區(qū)完成投資7．8萬億元，同比增長24．2％。與2011年同期增長水平相比，1—11月份東、中、西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資累計同比增速分別下降3．7、2．7和5個百分點。從具體省市來看，2012年1—11月，廣東、北京和上海的固定資產(chǎn)投資分別累計同比增長10．2％、6．3％和5％，明顯低于全國同期20．7％的平均水平，與過去10年的平均水平相比，分別下降了6．5、7．6和5．2個百分點；受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速、制造業(yè)布局調(diào)整以及住宅產(chǎn)業(yè)向二三線城市發(fā)展等因素的影響，中西部地區(qū)的投資增速繼續(xù)保持較高水平。
——采掘業(yè)和制造業(yè)投資增幅明顯回落
2012年年初以來，因受到銷售增長緩慢和成本持續(xù)上升的雙重擠壓，制造業(yè)利潤形勢明顯下滑。再加上前些年鋼鐵、石化、紡織、化纖等行業(yè)產(chǎn)能擴張較快，當前企業(yè)繼續(xù)追加投資的意愿不強。
2012年1—11月，制造業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資11．3萬億元，按照可比口徑計算，較2011年同期增長22．8％，增幅水平同比下降8．8個百分點。不過，制造部門不同子行業(yè)的投資增長呈現(xiàn)明顯分化。具體來看，有兩類行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持較高增速：一是與國內(nèi)消費關(guān)聯(lián)相對緊密的農(nóng)副食品加工、食品制造、飲料、家具、醫(yī)藥、化工、汽車等。1—11月份，上述行業(yè)同比增速都達到或者超過了30％；二是與產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的裝備制造業(yè)（比如，通用、專用以及儀器儀表機械）。
1—11月，該類行業(yè)增速接近或者超過了35％。同時，還有兩類行業(yè)投資增速明顯下滑或者繼續(xù)保持較低水平：一是外向型程度較高的消費品制造業(yè)，比如紡織服裝、化纖等行業(yè)。這些行業(yè)受到外需下滑沖擊，投資增速下滑比較明顯；二是提供大宗原材料或者中間投資品的行業(yè)，比如鋼鐵和有色金屬。由于前期產(chǎn)能擴張較快，且?guī)齑嫠捷^高，企業(yè)投資意愿不強，固定資產(chǎn)投資增速較低。
由于下游需求不旺和企業(yè)去庫存，2012年第二季度以來原油、銅、螺紋鋼以及煤炭等大宗商品價格紛紛下跌，采掘業(yè)產(chǎn)能擴張速度明顯減緩。2012年1—11月，采掘業(yè)累計完成固定資產(chǎn)投資1．11萬億元，按照可比口徑計算，較2011年同期增加12．2％，增幅下降了9．2個百分點。尤其是煤炭行業(yè)，投資同比增速降至個位數(shù)（8．7％），較去年同期的增速水平下降了約17個百分點。
2012年，受保障性住房新開工量減少、商品住宅市場低迷以及融資成本高企等多重影響，房地產(chǎn)投資增速全年呈現(xiàn)逐步趨緩的態(tài)勢。2012年1—11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成6．48萬億元，同比增長16．7％。其中，住宅、辦公樓及商業(yè)營業(yè)用房、其他類型的房屋分別累計完成投資4．46萬億元、1．14萬億元以及8725億元，與
2011年同期相比分別增長 11．9％、28．7％和29．6％。從房地產(chǎn)新增投資結(jié)構(gòu)的變化來分析，住宅投資增長顯著下滑是房地產(chǎn)投資增速放緩的主要因素。
2012年1—11月，住宅投資增量占整個房地產(chǎn)投資增量的比例降至51％，而之前4年的平均水平為71．8％。此外，保障房新開工面積高峰期已過，對整個住宅的支撐作用可能也較2011年同期有所減弱。
——基建投資增速顯著回升
2012年，基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)扮演逆周期穩(wěn)定經(jīng)濟的角色。
1—11月，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域共完成固定資產(chǎn)投資7．65萬億元，較2011年同期增長近20％，增速明顯回升。其中，與2011年鐵路投資下降22．4％相比，2012年鐵路投資水平與去年同期基本持平；公路投資增長24．4％，與去年同期相比，增速水平上升約18個百分點。而隨著煤價回落，電力企業(yè)大面積虧損局面改觀，電力投資增速較去年明顯回升，2012年1—11月增加16％，較2011年同期增速上升近11個百分點。
剔除基數(shù)效應，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升還與流動性瓶頸緩解有密切關(guān)系。
2012年，各項貸款余額增速保持在15％左右，但其中中長期貸款余額的增速卻達到了23％。這說明為了保證基礎(chǔ)設(shè)施項目順利推進、防止出現(xiàn)爛尾或者半截子工程，銀行加大了對中長期項目的信貸投放力度。此外，城投債發(fā)行規(guī)模在2011年的基礎(chǔ)上有明顯增加。
2012年年末城投債未到期規(guī)模增加至24373億元，一年之內(nèi)新增余額超過1萬億元，相當于同期新增中長期信貸的40％，而2011年該比例只有12％。
總體來看，2012年下半年以來，固定投資增速逐步企穩(wěn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資起到了重要的支撐作用，其增速較2011年同期明顯回升。住宅投資增速顯著下降是房地產(chǎn)投資增速放緩的主因，但由于辦公和商業(yè)地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較高增速，房地產(chǎn)開發(fā)投資總體增速下滑勢頭有所減緩。與此同時，由于房地產(chǎn)投資和出口形勢相對疲軟，制造和采掘產(chǎn)品存貨高企，企業(yè)利潤增速顯著下滑。受此影響，制造業(yè)和采掘業(yè)總體投資增長明顯放緩，短期內(nèi)顯著回升的可能性不大。
——固定資產(chǎn)投資增速與2012年相比持平或小幅回升
2013年，固定資產(chǎn)投資增速水平預計與2012年大體相當或者略有回升。一方面，CPI月度環(huán)比增速（換算成年率）已經(jīng)連續(xù)保持在2％左右的水平，大多數(shù)初級產(chǎn)品庫存充足，國內(nèi)通貨膨脹壓力短期內(nèi)并不突出，為穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策留出了更多操作空間，固定投資的外部資金約束有望繼續(xù)緩解。另一方面，經(jīng)濟增長企穩(wěn)跡象明顯，GDP和工業(yè)增速已經(jīng)在2012年第四季度小幅回升，企業(yè)利潤有所改善，房地產(chǎn)和制造業(yè)這些順周期性行業(yè)的投資增速將進一步企穩(wěn)或者出現(xiàn)反彈。2013年，如果按照溫和通脹
（3％—3．5％）以及較高增長率
（8％左右）來設(shè)定調(diào)控目標，再考慮到直接融資市場的快速發(fā)展以及預期改善一定程度上會提升貨幣流通速度等因素，新增人民幣信貸適宜規(guī)模預計在9萬億元左右。與之相對應，固定資產(chǎn)投資增速應在21％附近。
——商品房銷售穩(wěn)定增長將帶動整個房地產(chǎn)投資增速反彈
2012年下半年，全國商品房銷售情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)價格企穩(wěn)回升態(tài)勢明顯，房地產(chǎn)市場回暖態(tài)勢基本確立。各主要房地產(chǎn)企業(yè)均超額完成年初下達的全年銷售目標，企業(yè)資金狀況改善，購置土地和追加投資的意愿進一步增強。外部融資方面，在貨幣政策總體保持穩(wěn)健和鼓勵發(fā)展直接融資市場的背景下，2013年除銀行信貸以外，房地產(chǎn)信托和企業(yè)債券預計將發(fā)揮更重要的作用。而房地產(chǎn)企業(yè)參與保障性住房建設(shè)的持續(xù)推進，也助于緩解資金壓力。綜合以上分析，根據(jù)外部融資情況、商品房銷售情況以及房地產(chǎn)開發(fā)投資之間的關(guān)系，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回升的態(tài)勢短期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)。
2013年全年投資水平預計達到22％左右，較2012年的增速水平有所回升。
——制造業(yè)投資增速將逐步企穩(wěn)
2013年，制造業(yè)投資面臨的內(nèi)外部制約因素將有所緩解，連續(xù)趨緩的投資增速有望逐步企穩(wěn)。首先，從2012年第四季度開始，在基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)投資增速回升的帶動下，制造業(yè)產(chǎn)品需求形勢改善，庫存占用和應收賬款占用資金狀況好轉(zhuǎn)，利潤同比有所增加。而且，這一態(tài)勢還在延續(xù)。其次，宏觀調(diào)控的緊縮力度在2012年已有所調(diào)整，流動性緊張的局面一定程度上得以緩解。從2012年第三季度開始，隨著央行逐步加大公開市場操作力度，企業(yè)財務費用（尤其是利息支出）同比增速開始逐步下降。企業(yè)受銷售增長緩慢和成本持續(xù)上升的雙重擠壓的局面逐步改觀。
不過，制造業(yè)投資增長結(jié)構(gòu)分化的態(tài)勢仍將延續(xù)。一部分在前些年經(jīng)歷了高速擴張或者外向型程度較高的行業(yè)，比如鋼鐵、石化、紡織、化纖等，繼續(xù)追加投資將面臨較大的不確定性。而與內(nèi)需升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移相關(guān)的消費品制造業(yè)和裝備制造業(yè)則可能保持穩(wěn)定增長。綜上分析，2013年全年制造業(yè)總體投資增速將逐步企穩(wěn)，預計保持在20％左右。
對于采掘業(yè)而言，2012年受下游需求不旺和去庫存的影響，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩。2013年，這一情況會有所改善。鋼鐵等部分行業(yè)存貨短期內(nèi)繼續(xù)大幅下調(diào)的可能性不大，大宗商品價格繼續(xù)下跌的空間也有限，企業(yè)追加投資的積極性將會增加。全年采掘業(yè)投資估計增長10％—15％。
——基礎(chǔ)設(shè)施投資增幅預計與2012年基本持平
從2012年下半年的情況來看，城投債發(fā)行規(guī)模擴大和中長期貸款比例上升，表明銀行和市場投資者對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)授信的顧慮有所削弱。這一趨勢，在2013年預計仍將持續(xù)。不過，后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然面臨以下幾方面的困境：一是承擔基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的地方融資平臺債務償付壓力依然很大；二是投資回報的不確定性增加，其他融資方式的成本也相對較高；三是地方政府增收難度較大，地方對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的配套支持力度很難有大的改觀；四是盡管通過改革促進民間投資增長還有較大的潛力，但由于交通等領(lǐng)域短期內(nèi)很難拿出有吸引力的投資項目，依靠吸引民間資金對保持基建投資的穩(wěn)定增長，甚至起到逆周期調(diào)節(jié)作用的難度很大。綜合正反兩個方面的影響因素，與2012年相比，2013年基礎(chǔ)設(shè)施投資預計將保持穩(wěn)定增長，全年增速約20％。
——保持流動性的合理增長，完善對銀行理財?shù)缺硗馊谫Y方式的監(jiān)控
隨著人民幣匯率彈性的增大以及貿(mào)易順差相對規(guī)模的縮小，我國貨幣政策受外部因素的掣肘有所緩解。當前，國內(nèi)通脹水平較為溫和，經(jīng)濟增長處于潛在增速水平附近。
2013年應注意保持流動性的合理增長，避免經(jīng)濟大幅波動�？紤]直接融資市場的加速發(fā)展以及貨幣流通速度的變化，2013年適宜的新增信貸規(guī)模應控制在9萬億—9．5萬億元之間。鼓勵直接融資方式發(fā)展的同時，要注意加強對近期快速發(fā)展的銀行理財產(chǎn)品、其他信托產(chǎn)品等直接融資方式風險的排查。除了社會融資總量（流量指標）以外，還應該建立并定期發(fā)布針對表外融資的存量指標。
——堅持房地產(chǎn)調(diào)控不動搖，保持房地產(chǎn)投資平穩(wěn)增長
一是要繼續(xù)落實以自住型和改善型需求為導向的住房需求政策，堅持限購，保證需求的平穩(wěn)釋放，防止過多投機資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域聚集，同時繼續(xù)推進房產(chǎn)稅試點；二是要加大普通商品房建設(shè)用地供應力度，防止土地市場的大幅波動；三是要完善多元化的融資體系，增加房地產(chǎn)企業(yè)直接融資比重，逐步緩解目前房地產(chǎn)融資渠道單一，風險過于集中在銀行的問題：四是要注意評估房地產(chǎn)調(diào)控影響整個宏觀經(jīng)濟的傳導和反饋機制，在促進投資和平抑房價之間尋找平衡點。
——加大結(jié)構(gòu)性減稅力度和服務業(yè)開放力度，進一步激發(fā)產(chǎn)業(yè)投資活力
隨著適齡勞動人口數(shù)量減少以及新興細分行業(yè)的不斷涌現(xiàn)，制造業(yè)投資仍然有進一步挖掘的空間。而且要提高城市化的質(zhì)量，滿足居民消費不斷擴大和升級的客觀要求，商業(yè)地產(chǎn)、批發(fā)零售等服務業(yè)領(lǐng)域的投資還大有可為。要加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，引導各類經(jīng)濟主體將資金投向這些符合未來發(fā)展方向的領(lǐng)域；進一步完善服務業(yè)稅收體系，簡化稅制，減少重復征稅，促進服務業(yè)領(lǐng)域的投資增長；將服務業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上一些可以引入競爭的環(huán)節(jié)逐步放開，并注意理順各種價格體系，取消隱性補貼，推動民營部門和國有部門的共同發(fā)展。