一季度GDP增長7.7%，大大低于市場預期，進一步驗證了中國經濟的弱復蘇格局。
從拉動GDP增長的三駕馬車來看，一季度資本形成總額對GDP的貢獻率為30.3%，對GDP的拉動從去年四季度的3.9%降至2.3%；最終消費對GDP增長的貢獻率為55.5%，拉動GDP增長4.3%，略高于去年的4.1%。而凈出口對GDP拉動為1.1%。但依筆者的估計，真實情況可能弱于此數(shù)據(jù)。
1至3月固定資產投資同比增長了20.9%，比1至2月降低0.3個百分點。其中，公共基礎設施建設支出，如鐵路運輸業(yè)（年初至今同比增速5.8%），道路運輸業(yè)（年初至今同比增速21.7%），分別比去年同期增速提高了47.6%和24.7%，成為帶動經濟增長的主要動力。而制造業(yè)支出同比為18.7%，雖比前兩月的17%有所提升，但仍低于去年同期增速6.1個百分點，特別是專業(yè)設備制造業(yè)與汽車制造業(yè)，增速回落幅度甚至超過20%。
筆者認為，投資增速的下滑一方面與產能過剩密不可分，而另一方面也有3月中旬地方主要領導人大規(guī)模人事變動的因素。自3月下半月以來，諸多地區(qū)新領導先后到任，也相繼加大投資力度，預計這一情況或將在4月的投資數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。例如，廣東省便于近期提出，“十二五”后三年將投入約1.41萬億元，推動460個項目。省委書記胡春華更是強調動員全省力量，確保建設項目如期竣工。
工業(yè)生產方面，3月工業(yè)增加值同比增長8.9%，低于前兩個月1個百分點，創(chuàng)下了去年8月以來的最低水平。疲軟的工業(yè)生產數(shù)據(jù)與發(fā)電量數(shù)據(jù)也相互印證，3月發(fā)電量同比增長2%，顯示了私營部門的生產活動依然疲弱。另外，3月重工業(yè)與輕工業(yè)均有所回落，但受出口訂單回落的影響，輕工業(yè)回落態(tài)勢更為明顯。
3月社會消費品零售總額名義增速為12.6%，比前兩個月增速提高了0.3個百分點，扣除價格因素實際增長11.7%，高于前兩月1.3個百分點。雖然3月消費有所恢復，但相比于去年仍下降了2.6百分點，反映了在新一屆政府力行節(jié)約與反腐敗的嚴厲舉措下，部分消費如高端白酒及奢侈品受到了抑制。3月限額以上企業(yè)餐飲收入同比增長為-1.1%，比去年同期增速大低15.8個百分點。另外，3月來自住宅相關的支出，如家具（同比增長24.6%）和建筑及裝潢材料（同比高達21%），分別高于前兩月4和3.3個百分點，反映了房地產新政雖然推出，但在恐漲效應之下，房地產相關銷售在突擊沖高。
早前海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，3月出口增長為10%，雖比2月超20%的增速有所放緩，但對各區(qū)域出口差異卻十分巨大，如對我國香港與東盟國家的貿易出口異常高，而對其他地區(qū)，包括美日歐等發(fā)達經濟體的出口卻非常令人失望。而通過觀察，筆者發(fā)現(xiàn)，近月來，有大量企業(yè)存在同一批貨反復通過我國香港進出口的現(xiàn)象，強勁貿易數(shù)據(jù)之下或許掩蓋的是企業(yè)騙取出口退稅或是逃避資本管制的局面。因此，在分析出口形勢與決策時，建議去掉這些虛高的部分。筆者估算，如果剔除異常部分，3月出口可能是零增長。
如此來看，當前經濟情況不容樂觀，應該引起警覺。好在當前通脹尚不足為慮，受食品價格大幅下降的影響，3月CPI回落至2.1%，反映了當前中國經濟面臨的主要風險仍然是弱增長而非高通脹，預計今年保持增長在7.5%之上的壓力要遠大于控制3.5%的通脹。
脆弱經濟數(shù)據(jù)的背后充分暴露了一些深層次矛盾。如信貸政策異常寬松，卻無法阻止經濟持續(xù)下滑；通脹有所回落，而房價卻節(jié)節(jié)攀升；結構轉型緩慢推進，但投資依然強勁；另外，國際資本流進流出變化迅速，出口數(shù)據(jù)與實際情況脫節(jié)，產能過剩非常嚴重等等，都令人擔憂。種種矛盾與困局表明，僅靠財政貨幣政策與貨幣政策或許只能頂一時之用，要使中國經濟重新恢復活力，唯有推動深層次的制度改革。