作為交易媒介、價(jià)值尺度和計(jì)量單位，貨幣必須保持自身價(jià)值的穩(wěn)定。如果一種貨幣長期超發(fā)，那么該貨幣相對(duì)一般商品和其他幣種的價(jià)值就會(huì)下降，并會(huì)導(dǎo)致一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于我國廣義貨幣（M2）總量目前已達(dá)103.61萬億元，超出整個(gè)歐元區(qū)貨幣供應(yīng)量（約75.25萬億元人民幣）26.18萬億元人民幣，相當(dāng)于美國M2的1.5倍。而據(jù)央行今年M2增長13%的貨幣政策目標(biāo)，廣義貨幣存量年底將突破110萬億元。由于人民幣尚未國際化，如此龐大的流動(dòng)性只能由中國自身消化，如何防范由此可能引起的各種并發(fā)癥和后遺癥便成了中國當(dāng)下不能不面對(duì)的尖銳問題。
　　從國內(nèi)看，貨幣超發(fā)往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和通脹。
　　一般來說，超發(fā)的貨幣首先流入以股市和樓市為代表的資產(chǎn)和金融市場(chǎng)，引起資產(chǎn)價(jià)格上漲，接著就會(huì)蔓延至能源、資源等初級(jí)產(chǎn)品，然后流向供給彈性較低的農(nóng)產(chǎn)品，最后流向一般工業(yè)產(chǎn)品。從統(tǒng)計(jì)的角度看，貨幣超發(fā)后，由于資本品價(jià)格等并不被包含在居民消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)中，因而貨幣超發(fā)并不會(huì)立即導(dǎo)致通脹，但隨著時(shí)間的推移，貨幣超發(fā)最終會(huì)體現(xiàn)為物價(jià)水平的上漲。從貨幣超發(fā)到通脹之間存在時(shí)滯，這一點(diǎn)弗里德曼等人早已發(fā)現(xiàn)。
　　超發(fā)的貨幣最先流入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，引起股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，誘發(fā)資產(chǎn)泡沫。一旦貨幣政策緊縮（如收縮貨幣供應(yīng)量或加息），或者因?yàn)轭A(yù)期改變，貨幣就會(huì)撤出和逃離資本資產(chǎn)市場(chǎng)，引起股票和房產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。資產(chǎn)泡沫破裂損害經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)非常巨大。1990年前后，日本房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市泡沫相繼破滅，引發(fā)了日本經(jīng)濟(jì)長達(dá)近二十年的停滯。2007年，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)提高聯(lián)邦基金利率的政策作用下，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅，引發(fā)了次貸危機(jī)和隨后席卷全球的金融危機(jī)。
　　超發(fā)的貨幣引發(fā)的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲，表現(xiàn)為在居民消費(fèi)價(jià)格統(tǒng)計(jì)中除食品類漲幅較大外，八大類商品中其他類別價(jià)格只是略微上漲或基本持平。除流入資產(chǎn)和金融市場(chǎng)外，一部分超發(fā)貨幣還會(huì)流向供給彈性相對(duì)較低的能源資源等初級(jí)產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品。能源資源類初級(jí)產(chǎn)品以及農(nóng)產(chǎn)品等由于供給彈性較低，需求的小幅變動(dòng)就可能引發(fā)價(jià)格的大起大落，有利于投機(jī)獲利。例如，金融危機(jī)以來，美國前后共實(shí)施了四輪量化寬松貨幣政策，增加了全球范圍的美元供應(yīng)量，每次都引發(fā)了國際大宗商品價(jià)格的上漲。在結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲階段，往往伴隨著部分農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)泡沫。
　　超發(fā)的貨幣還會(huì)進(jìn)一步蔓延至一般性商品，引起全面的物價(jià)上漲，也即通脹。如果貨幣超發(fā)的程度較為嚴(yán)重，且持續(xù)期較長，則可能引發(fā)較為嚴(yán)重的通脹。物價(jià)快速上漲擾亂市場(chǎng)價(jià)格體系，影響市場(chǎng)預(yù)期，危害經(jīng)濟(jì)增長，此時(shí)甚至有可能出現(xiàn)“滯脹”，即經(jīng)濟(jì)增長停滯而物價(jià)飛漲。當(dāng)然，如果能在超發(fā)貨幣蔓延至一般商品之前采取緊縮性措施收回超發(fā)的貨幣，或者通過采取促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、發(fā)展金融市場(chǎng)等措施，擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模來吸收超發(fā)貨幣，則有可能避免統(tǒng)計(jì)意義上的通貨膨脹。
　　從國際看，貨幣超發(fā)加大了本幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。
　　在一個(gè)高度開放的經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)貨幣超發(fā)會(huì)導(dǎo)致國際市場(chǎng)上本國貨幣供應(yīng)的增加，以外幣計(jì)價(jià)的本幣價(jià)格就會(huì)下降，出現(xiàn)匯率貶值。需要特別指出的是，影響一國貨幣匯率的因素眾多，包括國與國之間的相對(duì)通貨膨脹水平、相對(duì)生產(chǎn)力增速等，這里假定在其他因素不變時(shí)，貨幣超發(fā)對(duì)匯率的影響。在其他因素不變時(shí)，匯率貶值的程度取決于貨幣超發(fā)的程度。
　　匯率貶值的直接后果是引發(fā)輸入性通脹，導(dǎo)致以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格上漲，在開放程度較高的經(jīng)濟(jì)體中，進(jìn)口商品是居民消費(fèi)籃子中的重要組成部分，進(jìn)口商品價(jià)格上漲引起居民消費(fèi)價(jià)格相應(yīng)上漲。此外，在我國進(jìn)口商品中，相當(dāng)一部分為石油、鐵礦石等基礎(chǔ)性產(chǎn)品，這些產(chǎn)品與生產(chǎn)生活密切相關(guān)，貫穿衣食住行的方方面面，其價(jià)格上漲將傳遞至多種產(chǎn)品。
　　對(duì)正在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的我國來說，匯率貶值還將干擾人民幣的國際化，阻礙本土企業(yè)“走出去”的步伐。情況嚴(yán)重時(shí)，甚至可能引發(fā)大規(guī)模資本外逃和以貨幣急劇貶值為特征的貨幣危機(jī)。
　　國際金融危機(jī)以來，國際貨幣體系陷入混亂，而中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際地位和影響力越來越大，人民幣國際化面臨著難得的機(jī)遇，但人民幣能否成為國際貨幣的關(guān)鍵，在于國際市場(chǎng)對(duì)人民幣接受程度。若匯率貶值，勢(shì)必大大影響國際社會(huì)對(duì)人民幣的信心。中國礦產(chǎn)、能源等資源相對(duì)貧乏，快速經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致能源資源的外貿(mào)依存度持續(xù)上升。海外投資和并購特別是對(duì)能源、礦產(chǎn)資源類企業(yè)的投資和收購活動(dòng)，有利于保障我國原材料供應(yīng)、降低生產(chǎn)成本、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。而匯率貶值將使得這些活動(dòng)變得更困難。
　　鑒于城市化的提速還將繼續(xù)刺激貨幣存量規(guī)模的壯大，盡力減弱貨幣超發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上已成了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的當(dāng)務(wù)之急。