2月末至今余波未平的房地產(chǎn)國(guó)五條，似乎并未對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)導(dǎo)向產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。央行4月24日下午公布的金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年一季度房地產(chǎn)貸款新增7103億元，接近去年同期2436億元的3倍之多。
　　以此估算，今年一季度新增信貸總盤子中有27%流向了房地產(chǎn)市場(chǎng)，占比超過(guò)1/4。
　　不僅如此，包括地產(chǎn)開發(fā)貸款、房產(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人購(gòu)房貸款在內(nèi)的三大細(xì)項(xiàng)，增速均較上年末有所增加。其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額達(dá)到1.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.4%，不但比上年末高9個(gè)百分點(diǎn)，增速也已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月逐月攀升。
　　與此同時(shí)，地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管口徑也最終水落石出，銀監(jiān)會(huì)不久前正式出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（下稱“10號(hào)文”）。據(jù)業(yè)內(nèi)人士比對(duì)此文與征求意見稿得出的結(jié)論，監(jiān)管層今年對(duì)地方融資平臺(tái)貸款的監(jiān)管口徑最終還是有所松動(dòng)。
　　一兩處細(xì)節(jié)即可看出其中差別——征求意見稿中曾有要求，“融資平臺(tái)貸款余額較2011年末不得增加；融資平臺(tái)貸款占全部人民幣貸款的比重占比不超過(guò)本行2012年末的水平”；而在最終下發(fā)10號(hào)文中，對(duì)規(guī)模的要求僅模糊表述為“各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)�！�，顯得相對(duì)寬泛。
　　這就難怪，盡管今年以來(lái)各種文件對(duì)地方融資平臺(tái)的態(tài)度都是緊抓不放，但是一季度對(duì)公中長(zhǎng)期信貸依然在有限的范圍內(nèi)有所增加。8454億元的增量雖然低于2011年的9830億元和2010年的1.78萬(wàn)億元，但比去年同期5906億元的增量，仍然有2500億元左右的增加。除此之外，信貸貸款的增速依然相當(dāng)驚人——當(dāng)季增加8230億元，同比多增6443億元——絲毫沒有受去年底463號(hào)文影響的跡象。
　　為何出現(xiàn)如此局面？筆者以為，其中根源是當(dāng)下財(cái)政收支剪刀差難以抹平。財(cái)政部日前公布的一季度財(cái)政收支狀況清晰顯示，去年以來(lái)財(cái)政收入增幅回落的趨勢(shì)還在持續(xù)。今年1~3月累計(jì)全國(guó)公共財(cái)政收入3.2萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.9%，比去年同期回落7.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央財(cái)政收入1.46萬(wàn)億元，同比下降0.2%；地方財(cái)政收入（本級(jí)）1.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.7%。而在3月份，中央財(cái)政還出現(xiàn)了5.2%的負(fù)增長(zhǎng)。
　　這組數(shù)據(jù)清楚地說(shuō)明，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和結(jié)構(gòu)性減稅雙管齊下之時(shí)，當(dāng)前政府財(cái)力所承受的壓力有多重。盡管央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出了“財(cái)產(chǎn)稅+市政債”的解決方案，但從短期來(lái)看，不但稅收體制從流轉(zhuǎn)稅為主向財(cái)產(chǎn)稅為主過(guò)渡需要時(shí)間，政府的融資模式從依賴政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)向更為公開透明的市政債券模式也面臨很多挑戰(zhàn)。
　　正是因?yàn)榭吹竭@一點(diǎn)，去年下半年開始很多地產(chǎn)公司才敢于逆市囤積資金，并對(duì)今年整體的房地產(chǎn)市場(chǎng)行情持樂觀態(tài)度。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致財(cái)政收入節(jié)奏慢下來(lái)的時(shí)候，土地出讓金這一預(yù)算外收入的重要性就會(huì)再度凸顯。一些地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)研究人士的統(tǒng)計(jì)也印證了這一點(diǎn)——今年1~3月份306個(gè)城市共發(fā)生土地交易7929宗，土地出讓金5939億元，與去年同期相比上漲84%。
　　而由于錢袋子囊中羞澀，且此前數(shù)年各類融資平臺(tái)攤子已經(jīng)鋪開的情況下，對(duì)地方政府融資行為的監(jiān)管也會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)。原因無(wú)他，在實(shí)際中雖然確實(shí)存在投資效率不高的平臺(tái)項(xiàng)目，但是大多數(shù)必要而且已經(jīng)上馬的項(xiàng)目如何取舍？它們所面臨的難題或許僅僅只是流動(dòng)性問(wèn)題。
　　因此，商業(yè)銀行當(dāng)下所面臨的監(jiān)管環(huán)境，其壓力實(shí)際上更多來(lái)自金融脫媒和利率市場(chǎng)化本身，而非行業(yè)政策準(zhǔn)入的趨嚴(yán)。這也是為什么一季度以來(lái)房地產(chǎn)和平臺(tái)融資調(diào)控的準(zhǔn)繩一再收緊，但最終統(tǒng)計(jì)出來(lái)的數(shù)據(jù)不降反升的原因。甚至可以預(yù)計(jì)，只要財(cái)稅體制轉(zhuǎn)型沒有進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)動(dòng)作，當(dāng)下監(jiān)管環(huán)境這種微妙的平衡恐怕還會(huì)延續(xù)下去。