原IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼思·羅格夫與美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員卡門·萊因哈特兩人在其合著《這次不一樣》中指出，當(dāng)一國(guó)公共債務(wù)總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例超過(guò)90%后，該國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入長(zhǎng)期低速增長(zhǎng)周期。
如今，全球已進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)破百時(shí)代。IMF發(fā)布的《財(cái)政監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，今年發(fā)達(dá)國(guó)家公共債務(wù)占GDP的平均比例為109.3%。美國(guó)當(dāng)前公共債務(wù)總額占GDP的比例已攀升至106%，但美國(guó)似乎并無(wú)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的信號(hào)，國(guó)債收益率依舊處于歷史低位，IMF預(yù)測(cè)美國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到令其他發(fā)達(dá)國(guó)家艷羨的3%。那么，羅格夫和萊因哈特是否錯(cuò)了？
時(shí)勢(shì)造英雄。羅格夫與萊因哈特的著作之所以能夠大賣，恰逢大西洋兩岸“財(cái)政鷹派”聲音大增的時(shí)刻。美國(guó)的“茶黨運(yùn)動(dòng)”讓民主黨在2010年的中期選舉中慘敗，奧巴馬政府不得不順應(yīng)民意而大談減赤。在大西洋彼岸，在默克爾-薩科齊組合的影響下，削減赤字和大幅財(cái)政整頓成為歐元區(qū)邊緣國(guó)家獲得國(guó)際救助的先決條件。
兩年后，奧巴馬在大選中獲得壓倒性勝利，高調(diào)宣稱“民眾在對(duì)我的經(jīng)濟(jì)主張投贊成票”，政府掏錢修路搭橋又開始成為奧巴馬的口頭禪。默克爾-薩科齊組合變成了默克爾-奧朗德組合，保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始進(jìn)入視野，歐元區(qū)的財(cái)政整頓雖然換來(lái)了希臘、葡萄牙、意大利等國(guó)的財(cái)政狀況好轉(zhuǎn)和國(guó)債收益率下降，歐元區(qū)卻連續(xù)兩年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮和一撥又一撥的民眾示威沖突，去財(cái)政緊縮化在大西洋兩岸贏得更多擁躉，IMF也建議一些歐美國(guó)家放慢財(cái)政整頓的疾步。在發(fā)達(dá)國(guó)家缺乏經(jīng)濟(jì)有效需求的背景下，有人提議反思90%紅線，從而為財(cái)政寬松政策放綠燈絲毫不足為奇。財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)不只是需要計(jì)量的經(jīng)濟(jì)學(xué)，更是會(huì)牽扯多方因素的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。
不同國(guó)家的財(cái)政狀況不同，使用金融資源的動(dòng)員力也不同，債務(wù)危機(jī)臨界點(diǎn)“一刀切”的做法未必可靠，而且當(dāng)前金融危機(jī)和財(cái)政危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)高度交叉?zhèn)魅�，壓垮一�?guó)經(jīng)濟(jì)的未必是財(cái)政危機(jī)，塞浦路斯的公共債務(wù)占GDP的比例不足86%，但卻被金融泡沫壓垮了脊背。90%的紅線對(duì)于貨幣政策缺乏空間卻高度依賴市場(chǎng)融資的西班牙等國(guó)可能適用，但對(duì)美國(guó)未必適用。
吹響不同國(guó)家債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的號(hào)角其實(shí)掌握在市場(chǎng)手中，而美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)國(guó)家央行寬松貨幣政策釋放的大量流動(dòng)性和直接購(gòu)買國(guó)債的舉動(dòng)在將財(cái)政危機(jī)爆發(fā)的臨界點(diǎn)拖后。不過(guò)，羅格夫和萊因哈特的警告有一點(diǎn)肯定沒(méi)錯(cuò)，盡管歷史上各輪危機(jī)的具體表現(xiàn)方式不同，但是造成危機(jī)背后的人性不會(huì)變。