近年來，理論界和實務(wù)界關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)證券化這一新型融資方式的多角度探討一直不絕于耳。中國證券監(jiān)督管理委員會自2013年2月26日起公開征求意見并于2013年3月15日正式公布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》再次使知識產(chǎn)權(quán)證券化問題成為證券界和知識產(chǎn)權(quán)界所共同關(guān)注的理論熱點。毋庸置疑，這部證券新規(guī)的頒布和推行，必將為我國一直以來尚在摸索漸行階段且鮮見實際案例的知識產(chǎn)權(quán)證券化問題開啟一個嶄新的紀元。與此同時，知識產(chǎn)權(quán)證券化在法制層面還有很多有待解決的問題尚值得我們關(guān)注和探討。
依據(jù)學(xué)界通說，知識產(chǎn)權(quán)證券化是指將具有可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識產(chǎn)權(quán)即基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對基礎(chǔ)資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，轉(zhuǎn)移給一個特設(shè)載體（Special
Purpose
Vehicle，簡稱SPV），并由該特設(shè)載體發(fā)行一種基于該基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流的可以出售和流通的權(quán)利憑證，并以此融資的過程。綜述當前學(xué)界關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)證券化的理論界定，知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)運營模式，其實質(zhì)是在當今知識經(jīng)濟時代，以專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利本身為基礎(chǔ)進行資產(chǎn)證券化的一種結(jié)構(gòu)性融資新嘗試。
知識產(chǎn)權(quán)證券化的淵源是資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化則是20世紀30年代以來金融領(lǐng)域的一項重大創(chuàng)新。知識產(chǎn)權(quán)證券化將以前可以證券化的資產(chǎn)由不動產(chǎn)抵押債券和金融資產(chǎn)擴大到知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，為在知識經(jīng)濟環(huán)境下在更大的程度上實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)的價值，促進創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化，提供了嶄新的渠道。知識產(chǎn)權(quán)證券化也是在新技術(shù)環(huán)境下知識產(chǎn)權(quán)制度與金融市場嫁接的有效手段，體現(xiàn)了金融創(chuàng)新和知識產(chǎn)權(quán)運營模式的創(chuàng)新，使知識產(chǎn)權(quán)獲得了金融市場的支持。
知識產(chǎn)權(quán)證券化成為當今知識經(jīng)濟時代融資新趨勢具有諸多客觀成因。我國廣大中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)或稱高新技術(shù)企業(yè)在融資過程中基于知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利本身所具有的風(fēng)險性和不穩(wěn)定性而很難通過銀行獲得充分的貸款，出于規(guī)模水平等方面的局限性又很難通過其他傳統(tǒng)融資途徑獲得其生產(chǎn)發(fā)展所亟需的資金。此外，相關(guān)權(quán)威調(diào)查的數(shù)據(jù)表明，我國當前在將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力方面尚遠遠落后于發(fā)達國家，然而這一問題自其被正視以來又因受制于資金的短缺限制和風(fēng)險的難以避免等種種因素而遲遲得不到有效解決。知識產(chǎn)權(quán)證券化正是基于對這些問題的解決應(yīng)運而生并不斷發(fā)展起來的。
知識產(chǎn)權(quán)證券化還能夠?qū)⒃瓕儆谥R產(chǎn)權(quán)所有人的風(fēng)險通過破產(chǎn)隔離等機制的運作分擔給整個社會中人數(shù)眾多的該證券的投資者，從而能夠達到降低風(fēng)險的作用，最起碼能夠保證知識產(chǎn)權(quán)所有人在侵權(quán)發(fā)生的時候有能力承擔訴訟的風(fēng)險。與此同時，購買此知識產(chǎn)權(quán)證券的投資者們出于利益考量對于將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力也會起到一定的監(jiān)督作用。從總體上看，知識產(chǎn)權(quán)科研成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的比率的提高必然能夠起到激勵知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利人的作用，這種激勵進而又會在更大范圍上促進整個社會創(chuàng)新能力的提高。可以說，從更宏觀的角度來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化對于我國知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的實施、創(chuàng)新型國家的建設(shè)等都會起到不可小覷的重要作用。
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較傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化更復(fù)雜 |
從知識產(chǎn)權(quán)證券化本質(zhì)特征的角度，可以將知識產(chǎn)權(quán)證券化概括為證券化載體之上的以知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利信用作為擔保的結(jié)構(gòu)型融資方式。知識產(chǎn)權(quán)證券化中可預(yù)期現(xiàn)金收入流量的知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利主體和權(quán)利本身的范圍比較難以界定和厘清，故而知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)利狀態(tài)較之傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)證券化而言必然會復(fù)雜許多。同時，知識產(chǎn)權(quán)固有的不穩(wěn)定性不可避免地給知識產(chǎn)權(quán)證券化帶來比其他資產(chǎn)證券化更多的風(fēng)險。然而，現(xiàn)今這種風(fēng)險又因缺乏公認和明確的評估標準而難以做到足夠科學(xué)的評估，尤其是商譽、商業(yè)秘密等類型的知識產(chǎn)權(quán)更加難以評估，將此類資產(chǎn)納入證券化的操作過程實屬難上加難。加之知識產(chǎn)權(quán)固有的無形性以及地域性限制、時間性限制使得知識產(chǎn)權(quán)這一特殊資產(chǎn)難以預(yù)計和測算其未來的收益，進而導(dǎo)致很難評估知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)金流的價值。現(xiàn)在對于國際化趨勢日趨明顯的證券化工具而言，各國知識產(chǎn)權(quán)法律制度的差異也會帶來不少風(fēng)險。此外，知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)被侵權(quán)的風(fēng)險可能性也隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展而與日俱增，例如網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的日趨先進化引發(fā)了一系列關(guān)于影視作品、音樂作品的復(fù)制權(quán)、傳播權(quán)等版權(quán)侵權(quán)案件。顯然，伴隨著新技術(shù)的層出不窮，專利權(quán)、商標權(quán)等工業(yè)產(chǎn)權(quán)所可能遭受的各種侵權(quán)案件會更多。上述錯綜復(fù)雜的原因使得知識產(chǎn)權(quán)證券化這一基于知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利本身的證券化交易過程較之傳統(tǒng)的一般資產(chǎn)證券化而言更加復(fù)雜。知識產(chǎn)權(quán)證券化的這種特殊復(fù)雜性昭示著：知識產(chǎn)權(quán)證券化的順利開展和進行必然離不開區(qū)別于一般資產(chǎn)證券化的較高標準的專門法律制度設(shè)計。
總的來說，知識產(chǎn)權(quán)證券化是知識產(chǎn)權(quán)資本化的新形式，也是知識經(jīng)濟階段資產(chǎn)證券化的新發(fā)展。知識產(chǎn)權(quán)證券化反映了隨著經(jīng)濟社會發(fā)展，技術(shù)創(chuàng)新和知識產(chǎn)權(quán)資本功能的提升，知識產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)性融資的新特點。知識產(chǎn)權(quán)證券化本身并不是單純的資產(chǎn)運作行為，它需要與有形資產(chǎn)或其他無形資產(chǎn)結(jié)合，通過一定的商業(yè)運營活動才能實現(xiàn)。這自然與知識產(chǎn)權(quán)作為無形財產(chǎn)權(quán)的特點有關(guān)，在很多情況下實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)的價值需要將其與企業(yè)的有形資產(chǎn)相結(jié)合。另外，基于知識產(chǎn)權(quán)本身價值的不穩(wěn)定性和復(fù)雜性，知識產(chǎn)權(quán)證券化也表現(xiàn)為一定的不確定性。因此，知識產(chǎn)權(quán)證券化具有一定的投資風(fēng)險，在其運轉(zhuǎn)過程中應(yīng)充分考慮。（第一作者為中國知識產(chǎn)權(quán)法學(xué)研究會副會長
中國政法大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師）