歐洲央行5月2日決定將歐元區(qū)主導(dǎo)利率調(diào)降25個基點至0.5%的歷史新低，還將邊際貸款利率下調(diào)50個基點至1.0%，存款利率保持為零不變。歐元區(qū)此次降息將為歐元區(qū)銀行每年減少約25億歐元的融資成本，但能否真正推動實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還有待進(jìn)一步觀察。
　　近期公布的一系列疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重下行風(fēng)險，并正危及德、法等歐元區(qū)核心國家。來自歐盟統(tǒng)計局4月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)CPI從3月的1.7%進(jìn)一步下跌至4月的1.2%，不及市場預(yù)期的1.6%，并創(chuàng)3年來的最低值。在此之前，2010年2月的CPI由1.5%跌至1%。另外，歐元區(qū)3月失業(yè)率升至12.1%的新高，失業(yè)人數(shù)增至24%，令市場懷疑歐洲央行對經(jīng)濟(jì)于下半年開始復(fù)蘇的預(yù)期。顯然，歐元區(qū)通脹跌至3年低位而失業(yè)率升至歷史新高，給歐央行再次使用貨幣政策提供了空間。
　　從貿(mào)易角度而言，歐元區(qū)作為中國第一大貿(mào)易伙伴，歐洲央行降息帶來的影響有限。由于受到債務(wù)危機(jī)影響，近年來，歐洲市場對外購買力明顯下降，這也使得中歐貿(mào)易出現(xiàn)了負(fù)增長。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度，中歐雙邊貿(mào)易總值1244.1億美元，下降1.9%。歐洲央行的做法是為了刺激國內(nèi)需求，但另一方面，歐元的走軟反過來導(dǎo)致人民幣匯率的升值，一正一負(fù)影響正好相互抵消。
　　但是值得警惕的是，在歐美日三大經(jīng)濟(jì)體都競相實施量化寬松政策的背景下，未來市場流動性會更加充裕，全球競爭性的貨幣貶值也可能進(jìn)一步抬頭，大量資本會涌入包括中國在內(nèi)的新興市場，這將進(jìn)一步加大我國貨幣政策的調(diào)控壓力和難度，這或許才是問題的關(guān)鍵。央行近日公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表，進(jìn)一步驗證了熱錢涌入的壓力。3月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為27.07萬億，當(dāng)月新增 2363.02億。這也是外匯占款連續(xù)四個月增加。今年以來，人民幣兌美元匯率累計升值0.7%，其中4月升值0.45%。
　　對于中國而言，由于資本賬戶受到管制，人民幣還不是國際貨幣，大量熱錢涌入將增大兌換人民幣的需求，人民幣升值壓力正急劇膨脹。如果人民幣被迫升值過快，就會影響中國企業(yè)出口競爭力，那么企業(yè)利潤就會下滑，從而導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本就會投入到樓市股市這些賺錢快的投資之中，中國就會出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化和資產(chǎn)泡沫化問題，產(chǎn)業(yè)資本離開實體經(jīng)濟(jì)舞臺的問題就會變得更為嚴(yán)重。
　　從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，目前國內(nèi)宏觀政策調(diào)控面臨著新的壓力，尤其是在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上壓力更為明顯。各省近日陸續(xù)公布了首季國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），其中至少20個省份的GDP增速高于全國GDP增速，首季工業(yè)增長達(dá)9.5%，粗鋼、水泥、有色金屬這些高耗能產(chǎn)業(yè)的實物量增長基本上得到恢復(fù)，但首季發(fā)電量僅增長2.9%。發(fā)電量與其他幾個數(shù)據(jù)之間的巨大差別目前需要進(jìn)一步判斷。作為經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)向指標(biāo)，融資數(shù)據(jù)顯示金融系統(tǒng)托媒持續(xù)加大，空轉(zhuǎn)問題明顯。3月底廣義貨幣（M2）余額103.61萬億元人民幣，首季社會融資規(guī)模達(dá)6.16萬億元，按年增2.27萬億元，屬歷史上的季度最高值；而首季新增貸款達(dá)2.76萬億元，僅次于2009年首季4.5萬億元的天量規(guī)模。但無論是工業(yè)生產(chǎn)以至社會消費(fèi)品零售總額增速，與去年同期比較均呈跌幅，顯示企業(yè)部門并沒有很強(qiáng)的投資意愿，有相當(dāng)一部分資金可能并未進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，大量的信貸資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)。來自商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，一季中國外貿(mào)進(jìn)出口增速13.4%，比去年全年水平高7.2個百分點。尤其2月出口增速超出20%以上，高于市場預(yù)期。但今年春季廣交會訂單按年下跌2.2%，反映出口市場持續(xù)困境。對于目前的經(jīng)濟(jì)真實運(yùn)轉(zhuǎn)情況，決策部門尚需仔細(xì)甄別。
　　平心而論，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨兩難：一方面外需仍未企穩(wěn)；另一方面在美元、日元等主要貨幣持續(xù)寬松背景下，人民幣升值壓力大，給今年出口企業(yè)形成新的壓力。不過，中國經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持人民幣持續(xù)大幅升值，可以預(yù)期，將來人民幣有可能貶值，資金流向不排除突然逆轉(zhuǎn)的可能，這意味著出口企業(yè)的磨難或?qū)⒔Y(jié)束。因此，在下半年美元可能加速升值的背景下，提高人民幣匯率彈性，對于減少我國經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險，具有重要作用。然而，匯率彈性增加又可能增大出口企業(yè)成本和收益的波動，而這也意味著，未來國內(nèi)出口企業(yè)面臨的風(fēng)險可能將從單向人民幣升值轉(zhuǎn)為匯率雙向波動的不確定性。
　　在歐洲央行與美日相繼持續(xù)寬松貨幣政策背景下，中國想要穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)大體的穩(wěn)定運(yùn)行，就得放活微觀，放寬企業(yè)微觀主體的發(fā)展空間，具體而言，就是減稅、降負(fù)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級齊頭并進(jìn)。