日前，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)宣布降低基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至2.75%。此前，歐洲央行下調(diào)歐元區(qū)主導(dǎo)利率25個(gè)基點(diǎn)至歷史新低0.5%，均創(chuàng)歷史低點(diǎn)；印度央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至7.25%。此外，美國、日本仍在持續(xù)實(shí)行大規(guī)模量化寬松政策，我國外圍包括新興市場(chǎng)國家流動(dòng)性進(jìn)一步趨于寬松。
　　當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)偏弱，給政策放松和經(jīng)濟(jì)刺激提供了預(yù)期，但我們認(rèn)為，今年貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，降息的可能性不大。
　　首先，從今年的預(yù)期目標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)定為7.5%左右，低于去年實(shí)際增速，但《政府工作報(bào)告》指出，“實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)需要付出艱苦努力”，這突出表達(dá)了政策將在經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的權(quán)衡取舍。7.5%的增長目標(biāo)設(shè)定不僅順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)規(guī)律，同時(shí)也是在引導(dǎo)不追求過高經(jīng)濟(jì)增長的（只要有足夠吸收就業(yè)容量）、更加注重增長質(zhì)量和效率的務(wù)實(shí)增長理念。
　　2013年央行將M2的增速目標(biāo)定在13%，比去年實(shí)際增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。截至3月末，M2余額已超100萬億，同比增長15.7%，相對(duì)寬松的巨量貨幣對(duì)貨幣政策已形成一定制約；此外，外圍流動(dòng)性充裕對(duì)我國輸入型通脹壓力仍較大。
　　貨幣政策調(diào)控的根本依據(jù)還是立足于國內(nèi)需要。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度雖弱，但我們判斷結(jié)構(gòu)調(diào)整仍在優(yōu)先位置。目前存量就業(yè)形勢(shì)仍然較好。一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過300萬人，已達(dá)到今年預(yù)期目標(biāo)（新增城鎮(zhèn)就業(yè)900萬）的三分之一，一季度農(nóng)村外出務(wù)工勞動(dòng)力同比增長1.7%。雖然今年大學(xué)生就業(yè)壓力較往年有所增加（今年高校畢業(yè)生規(guī)模高達(dá)699萬，是歷年畢業(yè)生最多的一年），但解決大學(xué)生就業(yè)難（主要是新增就業(yè)）更多要著眼于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以解決結(jié)構(gòu)性就業(yè)困難，更多要在于“微觀放活”和打造經(jīng)濟(jì)升級(jí)版。為了配合財(cái)政政策、有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和解決周期性矛盾，總體上“穩(wěn)健”的貨幣政策將傾向于“適度偏緊”的狀態(tài)。據(jù)我們測(cè)算，今年四季度將達(dá)到年內(nèi)通脹高點(diǎn)，貨幣政策或?qū)⒃谌�季度末有小幅緊縮可能。
　　其次，當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控仍處于關(guān)鍵時(shí)期，房地產(chǎn)投資投機(jī)性需求仍較大，房價(jià)對(duì)利率非常敏感，降低利率將強(qiáng)化房價(jià)上漲預(yù)期。另外，在資本市場(chǎng)低迷的情況下，決策層也盡量不會(huì)出現(xiàn)負(fù)利率加深居民財(cái)富損失。繼續(xù)運(yùn)用公開市場(chǎng)等數(shù)量化政策操作仍將是2013年貨幣政策的主要手段，降息的可能性不大。