5月份以來(lái)，國(guó)信證券再次被推上風(fēng)口浪尖。先是其保薦的勤上光電因涉嫌信息披露違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。接著，其保薦的隆基股份因涉嫌違反證券法而被證監(jiān)會(huì)武漢稽查局異地立案稽查。投資者猜想：國(guó)信證券會(huì)不會(huì)因隆基股份上市首年虧損而被罰暫停3個(gè)月的保薦資格？
　　據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，2010年至2012年，國(guó)信證券保薦的83家上市公司中，55家出現(xiàn)不同程度營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)下降情況。其中，20家公司上市首年即出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑，8家公司凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑。此外，在IPO打假風(fēng)暴的撤單項(xiàng)目中，國(guó)信證券也是“明星”。截至4月3日，2013年撤銷(xiāo)IPO申請(qǐng)企業(yè)共166家，其中國(guó)信證券有15單項(xiàng)目終止審查，撤單數(shù)量占各家投行之首。
　　國(guó)信證券薦而不保的典型是隆基股份。隆基股份2012年4月上市，上市前的2011年盈利28411．03萬(wàn)元，上市當(dāng)年虧損5467．22萬(wàn)元，2013年一季度虧損1591．83萬(wàn)元。隆基股份上市當(dāng)年即告虧損，主要受累于無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整。國(guó)信證券總裁胡繼之今年3月向媒體喊冤，稱(chēng)隆基股份對(duì)于合作關(guān)系的無(wú)錫尚德最終破產(chǎn)，早期沒(méi)有作出預(yù)測(cè)，“知道得比較少”，因此等到基本確認(rèn)之后，則“無(wú)可逃脫”�？稍谕顿Y者眼里，國(guó)信證券難逃連帶責(zé)任。“冰凍三尺非一日之寒”，正因?yàn)閲?guó)信證券存在薦而不保的問(wèn)題，才由一家“保薦王”成為“變臉王”。
　　今年1月，由于所保薦的科恒股份和隆基股份上市后業(yè)績(jī)大幅下滑，國(guó)信證券兩度被出示監(jiān)管警示函，相關(guān)保薦代表人亦被采取監(jiān)管措施。可如果與投資者的損失相比，明顯發(fā)現(xiàn)國(guó)信證券受到的處罰太輕。有統(tǒng)計(jì)稱(chēng)，2010年至2012年，國(guó)信證券保薦上市83家公司，共獲得34．6億保薦費(fèi)用。在這些公司中，八成以上出現(xiàn)了上市后的市值縮水。由于存在較高比例的業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象，這些新股的市值縮水不單純是市場(chǎng)原因所致，而與保薦機(jī)構(gòu)的薦而不保有很大關(guān)系。很顯然，一邊國(guó)信證券賺得盤(pán)滿缽滿，迄今沒(méi)有因新股變臉而受到實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)處罰；另一邊投資者因新股變臉而受損嚴(yán)重，國(guó)信證券近年保薦的新股中有的甚至市值累計(jì)縮水超過(guò)七成。
　　國(guó)信證券該為新股變臉付出怎樣的代價(jià)？繼續(xù)給予警告處罰已經(jīng)難以服眾，也無(wú)法在業(yè)內(nèi)起到懲戒作用。薦而不保的問(wèn)題，在A股市場(chǎng)一直沒(méi)能得到解決，與懲戒約束機(jī)制威力不足有很大關(guān)系。正因?yàn)橥缎袥](méi)有為薦而不保付出太大代價(jià)，才導(dǎo)致國(guó)信證券從“保薦王”成為“變臉王”。也正因?yàn)樗]而不保后不擔(dān)心面臨太大的代價(jià)，A股市場(chǎng)形成了擬發(fā)行新股的“堰塞湖”，投行一心想著大干特干來(lái)賺取保薦費(fèi)用，而把投資者的利益置于腦后。其實(shí)，對(duì)于需要為新股變臉承擔(dān)責(zé)任的投行，早該監(jiān)管與處罰不手軟。只有對(duì)投行違規(guī)采取零容忍的態(tài)度，才有助于提高新股質(zhì)量，降低新股變臉的風(fēng)險(xiǎn)，從而維護(hù)投資者利益，并重塑市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行的信心。
　　去年9月至今年1月，先后有5家券商因保薦的新股業(yè)績(jī)變臉被出具警示函。處罰的嚴(yán)厲程度有所加大，但還不足以讓投資者為之高興及放心。那些一心想著賺取高額保薦收入的投行，很可能只是把警示函當(dāng)作一張“廢紙”。 IPO重啟必須先重塑市場(chǎng)信心，重塑市場(chǎng)信心離不開(kāi)嚴(yán)厲打擊薦而不保。從這一點(diǎn)上說(shuō)，當(dāng)前考慮的并非國(guó)信證券是否可以免罰暫停3個(gè)月的保薦資格，而是有必要修改相關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步加大對(duì)新股變臉的處罰力度。其一，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股變臉多的現(xiàn)象，考慮修改保薦機(jī)構(gòu)可享有的處罰豁免權(quán)。其二，持續(xù)督導(dǎo)期間出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉等問(wèn)題，相關(guān)處罰更應(yīng)該與保薦機(jī)構(gòu)緊密掛鉤，而不是重點(diǎn)把板子打到保薦代表人身上。