國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比上漲2.4%，稍高于市場(chǎng)預(yù)期，PPI同比下降2.6%，創(chuàng)半年來(lái)新低。
　　4月份CPI超預(yù)期，且八大類商品中僅交通和通信同比下降，延續(xù)一季度態(tài)勢(shì)，再度確認(rèn)通脹上行趨勢(shì)，通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，因?yàn)楸M管從結(jié)構(gòu)上看通脹主要受蔬菜價(jià)格因素影響，但蔬菜等價(jià)格上漲實(shí)際是寬松貨幣政策在市場(chǎng)不均衡配置所致。而PPI的降幅創(chuàng)下半年前的新低，且已處于歷史低位的企業(yè)原材料庫(kù)存，并沒(méi)引發(fā)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的“景氣”意愿等，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力相對(duì)不足，總需求疲弱趨勢(shì)持續(xù)。
　　在偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前，有人認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)放松貨幣，降低利率來(lái)增加總需求，最近歐洲降息之后，韓國(guó)也實(shí)施了7個(gè)月的首次降息以提振疲弱的工業(yè)生產(chǎn)，在這種情況下，對(duì)于中國(guó)央行降息的預(yù)期上升了。但綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)疲弱狀況并非降息所能夠解決，而且現(xiàn)在并非降息的合適時(shí)機(jī)。
　　目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫仍然未見(jiàn)緩解。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份全國(guó)房?jī)r(jià)漲勢(shì)雖趨緩，但上漲趨勢(shì)并未得到根本扭轉(zhuǎn)，降息有可能重新吹起房地產(chǎn)泡沫。其實(shí)，目前貨幣流動(dòng)性并不緊張。由于近期有大量央票到期，加上海外熱錢仍然在流入，所以貨幣市場(chǎng)上的流動(dòng)性相對(duì)較為寬松，而本周央行時(shí)隔17個(gè)月后重啟央票，并繼續(xù)發(fā)行正回購(gòu)，反映流動(dòng)性再度出現(xiàn)過(guò)剩。盡管保持流動(dòng)性的適度寬松，仍然是央行貨幣政策的基本取向，但在流動(dòng)性略顯過(guò)剩的情況下，降低法定利率其實(shí)空間不是很大。
　　更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今天面臨著一些嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問(wèn)題，并不能通過(guò)放松貨幣政策得到解決，這些問(wèn)題只能通過(guò)改革來(lái)解決。長(zhǎng)期以來(lái)，我們一直主要運(yùn)用需求管理的手段來(lái)調(diào)控，但目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力是經(jīng)濟(jì)周期性因素與通脹、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯耦合的必然結(jié)果，單純地采用放松性的政策，或者說(shuō)刺激性的政策，無(wú)助于從根本上解決問(wèn)題，相反，還可能使問(wèn)題更加復(fù)雜化，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的一些根本性矛盾被掩蓋，被拖延而得不到解決。
　　當(dāng)前應(yīng)著重從供給角度出發(fā)，即更加注重改革，通過(guò)改革來(lái)理順體制，疏通體制性障礙，降低交易成本，并以此來(lái)激發(fā)微觀企業(yè)的投資熱情，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出困境。具體而言，大力減少稅收，降低企業(yè)所承擔(dān)的沉重稅負(fù)，放寬諸多領(lǐng)域有形和無(wú)形的準(zhǔn)入障礙。日前的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，公布了九大改革重點(diǎn)領(lǐng)域，這些措施要是能夠真正落實(shí)，無(wú)疑有助于激活民間經(jīng)濟(jì)活力，提高經(jīng)濟(jì)的供給能力，帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出困境。
　　同時(shí)，目前高企的M2/GDP反映國(guó)內(nèi)的投資邊際收益率趨向下降。這一則意味著產(chǎn)能過(guò)剩實(shí)際是一種過(guò)度投資的必然結(jié)果，一則是倚重增加投資的外生性消化產(chǎn)能手段，只會(huì)加重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，即增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)不良化和通脹風(fēng)險(xiǎn)等。
　　由此可見(jiàn)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的兩難沖突問(wèn)題：若以促GDP增長(zhǎng)為主，通脹與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將如影隨形；而若以防風(fēng)險(xiǎn)為要?jiǎng)?wù)，就需隱忍經(jīng)濟(jì)較低增速。我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增速回落是正常的經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象，以財(cái)金刺激政策生硬扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)不僅成本高，而且成效相對(duì)有限。因此，當(dāng)前次優(yōu)的選擇是隱忍經(jīng)濟(jì)增速回落，而把防風(fēng)險(xiǎn)放置在更為突出的地位，以改革拆除風(fēng)險(xiǎn)隱患，聚斂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力。