2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng)，實(shí)行參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，重新恢復(fù)了人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定。2010年6月，人民幣匯改再次重啟。整體而言，過(guò)去這段時(shí)間人民幣匯率改革成效顯著。
首先，基本實(shí)現(xiàn)了匯率向均衡水平調(diào)整的任務(wù)。匯改之初，人民幣匯率存在明顯的失衡。2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值超過(guò)30%，名義有效匯率升值也接近30%。在過(guò)去一年多里，人民幣遠(yuǎn)期升貼水基本由利差決定，階段性升值和階段性貶值交替，匯率的波動(dòng)加大并初步顯現(xiàn)雙向浮動(dòng)的特征，都表明人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平。
其次，建立了規(guī)范的外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。外匯交易類型從單一的即期交易擴(kuò)展到涵蓋即期、遠(yuǎn)期、掉期等各種類型；引入做市商制度，外匯交易從競(jìng)價(jià)方式轉(zhuǎn)向以國(guó)際通行的議價(jià)方式為主；交易品種從人民幣的外匯交易拓展到外幣對(duì)交易，已有9種人民幣的外匯交易和9種外幣對(duì)交易。
再次，匯率彈性增強(qiáng)。2012年4月，人民幣對(duì)美元的日波動(dòng)幅度從上下0.5%擴(kuò)大到1%。
然而，人民幣匯率改革還未完成，突出的問(wèn)題是市場(chǎng)化程度不高。制約人民幣匯率市場(chǎng)化的因素主要有：
第一，匯率浮動(dòng)靈敏度不足。1993年提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來(lái)，中國(guó)的匯率制度都是有管理的浮動(dòng)，但在國(guó)際貨幣基金組織的匯率分類中，基本歸為盯住匯率或爬行匯率等中間匯率制度。在特殊時(shí)期，如上個(gè)世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)期間和2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，都轉(zhuǎn)向了匯率穩(wěn)定。這些表明，由于擔(dān)心匯率波動(dòng)造成沖擊，從而抑制了匯率的靈活調(diào)整來(lái)吸納沖擊的能力，扭曲了匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面變化的反應(yīng)。
第二，匯率變動(dòng)外生性。參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，使得人民幣匯率變化主要反映和跟隨國(guó)際外匯市場(chǎng)變化，在參考的靈活性不夠或管理者判斷出現(xiàn)偏差的情況下，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的變化可能反應(yīng)不足。
第三，過(guò)于偏重匯率穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定是貨幣政策的重要目標(biāo)，造成了貨幣政策被動(dòng)性。過(guò)去幾年，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，為此采取種種沖銷政策，但未能完全隔絕對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，進(jìn)而影響了物價(jià)穩(wěn)定等宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
第四，匯率調(diào)整滯后。去年10月份以來(lái)，在外匯市場(chǎng)上人民幣匯率開(kāi)始出現(xiàn)升值預(yù)期，但中間價(jià)變化很小，基本保持穩(wěn)定，一方面匯率很可能再次出現(xiàn)失衡，另一方面每天盤中交易相對(duì)中間價(jià)的單向升值，強(qiáng)化了升值預(yù)期。今年3月份以來(lái)，開(kāi)始釋放升值壓力，但由于預(yù)期的紊亂，加大了調(diào)整的難度。
第五，外匯市場(chǎng)供求容易出現(xiàn)失衡。目前經(jīng)常項(xiàng)目已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)意愿結(jié)售匯，但資本項(xiàng)目還存在較嚴(yán)的管制，而且資本項(xiàng)目下的結(jié)售匯依然有很多限制，使得外匯市場(chǎng)具有明顯的經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)售匯市場(chǎng)的特征，只反映局部的外匯供求關(guān)系，使得外匯供求容易出現(xiàn)失衡。
5月6日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)要求穩(wěn)步推出匯率市場(chǎng)化改革措施。市場(chǎng)化就是發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在匯率形成中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，讓匯率靈活反應(yīng)、吸納經(jīng)濟(jì)基本面的變化，具體改革措施可以有：
第一，改革匯率波動(dòng)幅度管理。在銀行間外匯市場(chǎng)上，取消非美元貨幣的日波動(dòng)幅度限制，只保留對(duì)美元匯率的上下1%日波動(dòng)幅度。在零售外匯市場(chǎng)上，銀行對(duì)客戶的美元掛牌匯率目前還實(shí)行以中間價(jià)為基準(zhǔn)的差幅管理，美元現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過(guò)中間價(jià)的1%，現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過(guò)中間價(jià)的4%。差幅管理主要是發(fā)揮中間價(jià)的管理作用，防止銀行利用自身優(yōu)勢(shì)隨意擴(kuò)大買賣價(jià)差。實(shí)際上，中間價(jià)的扭曲使得這種管理作用減弱，銀行競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)能夠使得買賣價(jià)差收窄，因此差幅管理首先可以改為以銀行賣出價(jià)和買入價(jià)為基礎(chǔ)形成的中間價(jià)為基準(zhǔn)，在條件成熟時(shí)再適時(shí)取消。
第二，不再宣布匯率管理目標(biāo)。參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，等于明確宣布了匯率管理方式和目標(biāo)，一定程度上制約了匯率管理和變動(dòng)的靈活性。在適當(dāng)時(shí)候可以宣布取消參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，直接宣布人民幣實(shí)行有管理浮動(dòng)匯率制度。不宣布匯率管理目標(biāo)，并等于不對(duì)匯率進(jìn)行管理，而是將匯率管理目標(biāo)從顯性變?yōu)殡[性，這樣匯率管理目標(biāo)可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，從而顯著提高人民幣匯率彈性和市場(chǎng)化程度。
第三，提高中間價(jià)透明度�，F(xiàn)在中間價(jià)是中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心對(duì)外公布，但不公布作為中間價(jià)形成基礎(chǔ)的做市商報(bào)價(jià)。這形成了一個(gè)黑匣子，給人很大的遐想空間�？梢詫�(duì)市場(chǎng)公開(kāi)做市商的報(bào)價(jià)，并以加權(quán)形成的中間價(jià)作為開(kāi)盤價(jià)，以增加透明度。為了約束做市商的不負(fù)責(zé)任行為，此報(bào)價(jià)可以作為交易的價(jià)格。
第四，提高外匯市場(chǎng)深度和廣度。擴(kuò)大銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員范圍，尤其是非金融機(jī)構(gòu)會(huì)員，這不僅增加銀行間外匯市場(chǎng)供求的多樣性，也間接促動(dòng)零售市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，使零售市場(chǎng)買賣價(jià)差收窄。結(jié)售匯制的真實(shí)貿(mào)易背景要求使得很多外匯供求不能進(jìn)入市場(chǎng)，很多企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的合理需求得不到滿足。應(yīng)該允許資本項(xiàng)目下交易進(jìn)入外匯市場(chǎng)，建立基于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的外匯交易頭寸制度，擴(kuò)大外匯市場(chǎng)供求關(guān)系，使其更加豐富、全面。
第五，完善相關(guān)配套改革。匯率是重要的經(jīng)濟(jì)變量，匯率市場(chǎng)化改革涉及面很廣，需要其他領(lǐng)域的配套改革協(xié)調(diào)。要調(diào)整貨幣政策框架，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換改革和利率市場(chǎng)化，避免匯率市場(chǎng)化過(guò)程中貨幣政策失去自主性。