在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策處境微妙之際，央行釋放出的任何政策信號(hào)都會(huì)引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。央行日前發(fā)布的《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍待增強(qiáng)，下一階段的物價(jià)形勢(shì)還不可盲目樂(lè)觀，要注意預(yù)先防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，前瞻性引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。
　　基于這樣的判斷，央行對(duì)下一階段主要貨幣政策思路進(jìn)行了微調(diào)：與去年四季度“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)”四大貨幣政策目標(biāo)相比，央行一季度貨幣政策報(bào)告中，去掉“調(diào)結(jié)構(gòu)”，保留“穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)”；表述工作總基調(diào)時(shí)，央行也將“貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的要求”，置于“堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”的前面；在流動(dòng)性管理方面，與上一期貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中 “保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性”相比，此次強(qiáng)調(diào)“把好流動(dòng)性總閘門(mén)”，這是2011年上半年之后央行首次采用這一說(shuō)法。
　　值得注意的是，為了增強(qiáng)流動(dòng)性管理的靈活性和主動(dòng)性，央行于一季度創(chuàng)設(shè)了常設(shè)借貸便利（SLF），配合此前已公布的短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO），在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)相機(jī)運(yùn)用。與此同時(shí)，央行以專欄的形式，首次警示了銀行資金池理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。
　　在筆者看來(lái)，雖然央行部署下一階段主要政策思路在細(xì)節(jié)上出現(xiàn)了細(xì)微的變化，但是總體來(lái)看，央行報(bào)告對(duì)于貨幣政策的基調(diào)保持不變，貨幣政策支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)沒(méi)有變。從目前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來(lái)看，保持貨幣政策穩(wěn)健性以及連續(xù)性有利于消除目前市場(chǎng)微觀主體的不確定因素，也有益于減少經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中過(guò)于劇烈的波動(dòng)。
　　從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，盡管歐元區(qū)、日本、澳大利亞、印度在內(nèi)的諸多經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣新政迭出，且不斷呈現(xiàn)出“創(chuàng)紀(jì)錄”的極端形式，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。深層次看，危機(jī)爆發(fā)后貨幣政策演化缺乏穩(wěn)定性是這些經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)瓶頸和政策瓶頸同期而至的根本原因，尤其是企業(yè)微觀主體對(duì)于貨幣當(dāng)局的政策反應(yīng)需要時(shí)間消化。
　　而從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，也呈現(xiàn)出微觀經(jīng)濟(jì)主體活力不斷減弱的問(wèn)題，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。值得關(guān)注的是在物價(jià)開(kāi)始抬頭的時(shí)候，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格則創(chuàng)近6個(gè)月新低。過(guò)去14個(gè)月，中國(guó)PPI一直維持“負(fù)增長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)。雖然從2012年9月起，PPI降幅曾連續(xù)4個(gè)月收窄，但2013年前4個(gè)月，PPI數(shù)據(jù)再度呈現(xiàn)跌幅逐月擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。而為了遏制經(jīng)濟(jì)增速下降，貨幣流動(dòng)性迅猛增加。 4月末，廣義貨幣（M2）余額103．26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16．1％，分別比上月末和上年同期高0．4個(gè)和3．3個(gè)百分點(diǎn)。初步統(tǒng)計(jì)，1—4月社會(huì)融資規(guī)模為7．91萬(wàn)億元，比上年同期多3．06萬(wàn)億元。
　　顯然，央行在貨幣政策上必須做好微妙的平衡。實(shí)際上，央行在時(shí)隔17個(gè)月后重啟央票發(fā)行，而不是其他貨幣政策，顯示出央行已經(jīng)在準(zhǔn)備系統(tǒng)性地長(zhǎng)期回籠資金，以弱化熱錢(qián)流入對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。央行重啟央票發(fā)行以回籠多余的資金，這并不表明貨幣政策收緊，而是為了在避免收緊整體貨幣政策的情況下，相對(duì)靈活地調(diào)整市場(chǎng)上的流動(dòng)性。