證監(jiān)會萬福生科欺詐上市案行政處罰方案5月10日終于水落石出：除傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)處罰外，平安證券及其部分從業(yè)人員遭遇內(nèi)地證券史上“最嚴(yán)”限制業(yè)務(wù)處罰，萬福生科及為其服務(wù)的其他中介機(jī)構(gòu)也各領(lǐng)包括取消業(yè)務(wù)許可在內(nèi)的“行政責(zé)任”。
　　真正讓投資者感到意外的有兩個方面：一是“喜”，平安證券為了彌補(bǔ)過錯而拿出3億元設(shè)立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項基金”；另一個則是“憂”，萬福生科幸免退市，僅負(fù)擔(dān)少量罰款。這讓市場投資者多少有點喜憂參半。
　　作為建立投資者補(bǔ)償機(jī)制的一種有益探索，投資者專項補(bǔ)償基金的設(shè)立是一個創(chuàng)舉，為投資者保護(hù)提供了新的思路，有助于那些在證券虛假陳述案中受害的投資者減少損失。監(jiān)管部門曾不止一次在公開場合呼吁相關(guān)機(jī)構(gòu)就此進(jìn)行研究、創(chuàng)新，如今平安證券本著糾錯、負(fù)責(zé)的態(tài)度，從有效保護(hù)萬福生科投資者利益的角度出發(fā)設(shè)立該基金，并盡快提升到操作層面上的決定，態(tài)度可嘉。
　　不過，在肯定設(shè)立專項補(bǔ)償基金積極意義的同時，與此相關(guān)的另一條消息則引起了市場和投資者對專項補(bǔ)償基金是否會成為造假公司“免死金牌”的擔(dān)心，甚至一度引起投資者對監(jiān)管部門在該案中是否引入了境外市場“行政和解”制度的聯(lián)想，盡管這一“行政和解”制度聯(lián)想已被監(jiān)管部門否認(rèn)。
　　根據(jù)平安證券在深圳媒體見面會上的說法，平安證券本次采用“先償后追”的模式，在設(shè)立基金先行補(bǔ)償投資者損失的同時，對平安證券支付的超出自身應(yīng)承擔(dān)責(zé)任份額的補(bǔ)償金額，公司將依法向萬福生科虛假陳述事件的其他責(zé)任方進(jìn)行追償，并將就自身因萬福生科事件所受損失依法追究相關(guān)責(zé)任方的法律責(zé)任。恪于上市公司“殼資源”存在對于平安證券將來追償?shù)闹匾�性，這條貌似平淡的消息似乎意味著萬福生科將不大可能會退市或被終止上市了。有關(guān)部門當(dāng)天的說法也印證了市場的猜測，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從目前情況看，根據(jù)《證券法》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，萬福生科不會觸及終止上市的條件。
　　基于責(zé)任負(fù)擔(dān)能力等因素的考量，為了保證將來相關(guān)責(zé)任方，尤其是萬福生科及其實際控制人有能力負(fù)擔(dān)相關(guān)補(bǔ)償額，有關(guān)方面采用各種形式力保萬福生科免于退市的動能是存在的，而且還非常強(qiáng)大，這不是有關(guān)方面幾句簡單的說明可以解釋清楚的。更何況，如果萬福生科真的退市，平安證券獨自負(fù)擔(dān)的這3億元就可能真變成獨自承擔(dān)了。
　　或許，平安證券推出專項補(bǔ)償基金和監(jiān)管部門表示萬福生科不會觸及終止上市條件純屬巧合，二者并沒有必然關(guān)系。而投資者愿意將專項補(bǔ)償基金與造假公司的免死金牌聯(lián)系起來，其實是在表達(dá)一種訴求，即不希望有關(guān)部門為了一時的地方利益或短期利益，而放棄利用該案“懲前毖后、治病救人”，進(jìn)而樹立證券行業(yè)標(biāo)尺的大好機(jī)會。
　　事實上，萬福生科能否免于退市，不應(yīng)取決于專項補(bǔ)償基金是否設(shè)立，其最終還是要依靠能為投資者帶來回報的自身真實業(yè)績增長等“自生能力”，以及透明化的營業(yè)運作和法律自救能否得到有關(guān)方面的諒解。監(jiān)管部門當(dāng)下基于現(xiàn)實考量可能還會適當(dāng)考慮包括當(dāng)事方是否自愿設(shè)立投資者補(bǔ)償基金等各種具體因素進(jìn)而酌情從寬處理，這有一定合理性。可從長遠(yuǎn)看，出于懲前毖后的考慮，當(dāng)事責(zé)任方設(shè)立專項補(bǔ)償基金不能也不應(yīng)成為造假公司的免死金牌，更不能以此代替“退市處罰”。
　　畢竟，一次不成功的欺詐上市法律處罰，相當(dāng)于一次法律“放縱”，其影響可能比一次造假本身更惡劣。