受國(guó)際投行大舉做空的影響，近期黃金價(jià)格大幅下挫。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期金價(jià)仍將弱勢(shì)運(yùn)行，并有可能創(chuàng)下新低。在多國(guó)央行采取極度寬松的貨幣政策，貨幣競(jìng)相貶值的金融環(huán)境下，究竟應(yīng)該怎么看待黃金？尤其是各大經(jīng)濟(jì)體都在濫發(fā)貨幣，勢(shì)必引發(fā)未來(lái)嚴(yán)重通貨膨脹的背景下，中國(guó)央行怎么辦？這是一道棘手的課題。由于黃金在全球金融市場(chǎng)上仍具有持久影響，因此適時(shí)適度并有條不紊地增持實(shí)物黃金，改善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將是一項(xiàng)需要有戰(zhàn)略眼光和勇氣的選擇。
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中國(guó)大媽購(gòu)金與國(guó)際投行投機(jī)性質(zhì)不同 |
今年4月份國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格一度暴跌，由此引發(fā)中國(guó)大媽掃蕩實(shí)物黃金，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)“金荒”。但進(jìn)入5月后，國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格在大幅反彈之后再次大跌。目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期氛圍濃厚，國(guó)際投行大舉做空黃金行情躍躍欲試，一些觀點(diǎn)認(rèn)為黃金作為工業(yè)原料百無(wú)一用，持續(xù)12年的牛市行情已經(jīng)結(jié)束，中國(guó)大媽因此套牢。這是不全面的，不能用完全投機(jī)的眼光打量中國(guó)大媽。
的確，受多種因素影響，今后一段時(shí)期全球黃金市場(chǎng)將會(huì)弱勢(shì)運(yùn)行，繼續(xù)跌落，甚至擊穿1200美元/盎司關(guān)口也并非沒(méi)有可能。因此，中國(guó)大媽實(shí)物購(gòu)金不能急躁，盲目冒進(jìn)。需要冷靜觀察，耐心等待，把握節(jié)奏，分期分批進(jìn)行，盡可能降低持有成本。
但是，我們必須看到，中國(guó)大媽購(gòu)金與國(guó)際投行投機(jī)性質(zhì)完全不同。一是以實(shí)物為主，大量購(gòu)買金條、金幣、首飾等；二是長(zhǎng)期持有，代代相傳，很少出售，主要目的在于實(shí)用與分散風(fēng)險(xiǎn)，而非低吸高拋，賺取投機(jī)利潤(rùn)。因此，黃金價(jià)格高低更多只是心理感受，并無(wú)太多實(shí)質(zhì)意義，當(dāng)然也就無(wú)所謂“套牢”之說(shuō)。
從歷史看，中國(guó)大媽的上述黃金實(shí)物需求幾百年來(lái)一直存在，只不過(guò)金價(jià)暴跌提供了很好的入市機(jī)會(huì)罷了。而據(jù)相關(guān)資料，目前我國(guó)民間黃金儲(chǔ)量人均只有4.6克，與全球人均20克的數(shù)值有很大差距，具有很大增長(zhǎng)空間。因此可以預(yù)計(jì)，如果今后黃金價(jià)格繼續(xù)暴跌，達(dá)到一個(gè)心理價(jià)位后，還會(huì)刺激更大規(guī)模的中國(guó)大媽實(shí)物購(gòu)金行為。
不過(guò)，值得注意的是，隨著中國(guó)大媽掃金行為在持續(xù)進(jìn)行，中國(guó)民間黃金儲(chǔ)量迅速達(dá)到或超過(guò)世界平均水平，一段時(shí)期內(nèi)囤積量超過(guò)產(chǎn)量，市場(chǎng)中可供流通的實(shí)物黃金數(shù)量相應(yīng)減少，將會(huì)極大地影響黃金市場(chǎng)的行情以及國(guó)際投行的投資行為。
“亂世黃金”，這個(gè)觀點(diǎn)一點(diǎn)不錯(cuò)。中國(guó)大媽之所以要將部分積蓄購(gòu)買實(shí)物黃金，主要出于對(duì)未來(lái)全球“貨幣亂世”，即前所未有的通貨膨脹的恐懼，因此需要對(duì)未來(lái)家庭財(cái)產(chǎn)安全購(gòu)買一份保險(xiǎn)。
全球“貨幣亂世”局面的出現(xiàn)，主要源于以下幾個(gè)方面。
一是世界主要經(jīng)濟(jì)體央行都在瘋狂印鈔注入流動(dòng)性。這不僅在于需要印鈔償還天文數(shù)字債務(wù)，需要印鈔繼續(xù)“救市”，而且還因?yàn)槭澜鐑?chǔ)備貨幣國(guó)家，尤其是美國(guó)難以抵御無(wú)上限印鈔全球購(gòu)物，不勞而獲的巨大誘惑。
二是主權(quán)國(guó)家貨幣信用基礎(chǔ)極大動(dòng)搖。世界各國(guó)，尤其是具有世界儲(chǔ)備貨幣國(guó)家不負(fù)責(zé)任的任意印鈔行為，并且缺乏有效回收手段，只能任其到處泛濫，勢(shì)必極大動(dòng)搖主權(quán)國(guó)家貨幣的信用基礎(chǔ)。
三是可信任的真正世界儲(chǔ)備貨幣難以產(chǎn)生。自從美元與黃金脫鉤，施行浮動(dòng)匯率，而且其他國(guó)家貨幣亦脫鉤美元以后，二次大戰(zhàn)以后所建立的美元核心世界貨幣體系已經(jīng)分崩離析。雖然人們對(duì)于新的世界儲(chǔ)備貨幣苦苦追求，但到目前為止，尚未找到更好的美元替代物，只能無(wú)可奈何地任憑美元價(jià)值縮水，并引發(fā)歐元、日元等其他國(guó)家貨幣仿效。
由于以上幾方面因素的影響，舊的全球貨幣體系風(fēng)雨飄搖，“我差，它比我更差”，趨向崩潰，而新的、穩(wěn)定的、可信任的世界貨幣體系難以形成，這就將人類今后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，置于混亂的貨幣體系之中。而值此全球“貨幣亂世”，黃金作為保值手段，其對(duì)抗通貨膨脹的需求勢(shì)必旺盛，黃金的意義和價(jià)值還會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。
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美聯(lián)儲(chǔ)QE退出并非改變?nèi)鮿?shì)美元戰(zhàn)略 |
近期，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)露出復(fù)蘇跡象，美國(guó)股市屢創(chuàng)新高，尤其是房地產(chǎn)、汽車市場(chǎng)改善，就業(yè)率提高，使得美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始試探退出QE。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨后美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)加息，吸引更多資金回歸美國(guó)，由此引發(fā)美元匯率進(jìn)入持續(xù)大幅揚(yáng)升周期。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，亦成為國(guó)際投行做空金市的重要理由。
而美元匯率走強(qiáng)，有利于中國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備含金量增加，有利于減輕中國(guó)輸入型通脹壓力，還有利于舒緩人民幣升值，穩(wěn)定出口競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)中國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間，明顯利大于弊，我們當(dāng)然樂(lè)觀其成。但是，美元的持續(xù)性大幅升值，卻不符合美國(guó)長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益。
對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，美元升值的結(jié)果，首先是加大既有債務(wù)負(fù)擔(dān)；其次是增加國(guó)內(nèi)成本，相應(yīng)降低美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)能力。更為重要的是，減少美元印刷勢(shì)必使得美國(guó)失去重要收入來(lái)源，被迫實(shí)施財(cái)政緊縮。而這幾方面都會(huì)損害美國(guó)來(lái)之不易的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，打擊國(guó)內(nèi)就業(yè)，這是美國(guó)所不能容忍的。
因此，從大的趨勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)絕對(duì)不會(huì)放棄弱勢(shì)美元政策。美聯(lián)儲(chǔ)目前所以暫時(shí)容忍日元、歐元大幅貶值，不過(guò)是寄希望這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)重歸增長(zhǎng)，自己從中獲得好處，同時(shí)也為了造成美元暫時(shí)性的強(qiáng)勢(shì)地位，為美債發(fā)行爭(zhēng)取更好條件。包括此次釋放退出QE信息，今后還會(huì)有更多動(dòng)作，其實(shí)這都是美聯(lián)儲(chǔ)在掌握美元貶值節(jié)奏，所實(shí)施的“溫水煮青蛙”長(zhǎng)期貶值策略而已，并不意味著弱勢(shì)美元戰(zhàn)略方針的改變。
可以預(yù)言，隨著美元升值告一階段，美國(guó)將會(huì)以更大規(guī)模的印鈔發(fā)債來(lái)應(yīng)對(duì)。美聯(lián)儲(chǔ)更大規(guī)模印鈔發(fā)債，勢(shì)必使得流入這個(gè)市場(chǎng)的美元貨幣越來(lái)越多，使其單位貨幣所代表的實(shí)際物質(zhì)財(cái)富數(shù)量越來(lái)越少。在這種形勢(shì)之下，黃金的保值功能將重放光彩。
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央行應(yīng)適時(shí)適度審慎調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) |
由于目前全球各主要經(jīng)濟(jì)體央行采取的極度寬松貨幣政策，市場(chǎng)上已經(jīng)累積了太多貨幣，還由于今后進(jìn)入市場(chǎng)的紙幣量有增無(wú)減，因此全球財(cái)富面臨著超發(fā)貨幣的“黑洞吞噬”威脅。正是出于對(duì)通貨膨脹的恐懼，中國(guó)大媽們才有實(shí)物購(gòu)金的行為，為未來(lái)財(cái)產(chǎn)安全購(gòu)買一份“保險(xiǎn)”。對(duì)中國(guó)大媽的警覺(jué)，中國(guó)央行應(yīng)當(dāng)向她們學(xué)習(xí)，逢低適度增持實(shí)物黃金，也為中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備購(gòu)買一份“保險(xiǎn)”。
而中國(guó)央行之所以要增持實(shí)物黃金，首先是因?yàn)橹袊?guó)外匯儲(chǔ)備中黃金占比太低，由此隱含很大風(fēng)險(xiǎn)�，F(xiàn)階段中國(guó)央行實(shí)物黃金儲(chǔ)備不過(guò)1000多噸，外匯占比不到2%，遠(yuǎn)低于全球平均10%的水平，與美聯(lián)儲(chǔ)75%左右的占比更是相差懸殊。如此之低的黃金占比構(gòu)成，主要集中于外國(guó)債券及現(xiàn)金，這就置于中國(guó)數(shù)萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備于險(xiǎn)境，不能有效抵御通貨膨脹所引發(fā)的貶值風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，這些年來(lái)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值已經(jīng)損失不少，同等數(shù)量的外匯所能購(gòu)買的貴金屬與石油、礦石、橡膠等大宗商品數(shù)量與十年前相比大為減少�？梢灶A(yù)言，十年之后單位貨幣所能買到的上述商品數(shù)量還會(huì)更少，即使加上利息也是如此。
其次是中國(guó)央行增持實(shí)物黃金正面臨一個(gè)較好的入市時(shí)機(jī)。以前人們反對(duì)增持實(shí)物黃金，改善外匯儲(chǔ)備構(gòu)成，一個(gè)重要理由是懼怕國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格因此暴漲。但是，現(xiàn)今卻出現(xiàn)了一個(gè)可以從容不迫地增持實(shí)物黃金的時(shí)機(jī)。這個(gè)時(shí)機(jī)就是目前國(guó)際投行正在黃金市場(chǎng)上大舉做空，他們認(rèn)為全球黃金牛市已經(jīng)結(jié)束，開(kāi)始踏入漫漫熊市。近期金價(jià)反彈后再次大跌，基金在期貨市場(chǎng)上的凈多頭持倉(cāng)仍處于2007年以來(lái)的絕對(duì)低位附近，而黃金ETF基金大量流出，顯示空頭勢(shì)力大增。如果美聯(lián)儲(chǔ)決定退出數(shù)量寬松，還會(huì)對(duì)于金價(jià)形成更大壓制。為此目前國(guó)際投行及一些對(duì)沖基金仍看空金市，因此在期貨市場(chǎng)上大舉建立空單。
所有這些，都為中國(guó)央行從容不迫地增持實(shí)物黃金提供了時(shí)間與空間。我們要借助國(guó)際投行的做空能量，利用每次金價(jià)跌落，尤其是大幅暴跌的有利時(shí)機(jī)，適時(shí)適度增持實(shí)物黃金，要有計(jì)劃地逐步進(jìn)行，有長(zhǎng)期準(zhǔn)備，堅(jiān)持逢低買進(jìn)。
央行增持黃金還要堅(jiān)持現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)兩個(gè)方面的同時(shí)購(gòu)進(jìn)，并以實(shí)盤為主。在這個(gè)過(guò)程中，不要懼怕國(guó)際投行的超級(jí)空單，金價(jià)越低越買�，F(xiàn)今全球累計(jì)實(shí)物黃金量也就是17萬(wàn)噸，市價(jià)大約8萬(wàn)億美元，即使其中四分之一運(yùn)來(lái)中國(guó)，也不過(guò)耗費(fèi)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備的一半左右�？傊�，我們要通過(guò)數(shù)十年時(shí)間，將中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的實(shí)物黃金占比，逐步提高到合適水平，至少要達(dá)到全球平均水平。
央行增持實(shí)物黃金，還要堅(jiān)持雙向并舉，調(diào)動(dòng)兩個(gè)方面的積極性。一方面在國(guó)家層面加大國(guó)際市場(chǎng)中國(guó)黃金購(gòu)買與進(jìn)口力度，消化過(guò)量現(xiàn)金外匯；另一方面，將所購(gòu)買黃金的相當(dāng)部分出售給城鄉(xiāng)居民，同時(shí)回收人民幣外匯占款，減輕國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。
近期在貨幣泛濫之下出現(xiàn)的貴金屬與大宗商品價(jià)格逆勢(shì)跌落，這是一種異常情況，難以持續(xù)長(zhǎng)久。鑒于未來(lái)全球“貨幣亂世”之下商品價(jià)格將出現(xiàn)大幅上升的趨勢(shì)，央行未雨綢繆審慎增持實(shí)物黃金并無(wú)太大風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)想，如果央行將手中外匯現(xiàn)金與他國(guó)債券中的相當(dāng)部分轉(zhuǎn)換為實(shí)物黃金，將因此占據(jù)全球?qū)嵨稂S金儲(chǔ)備的相當(dāng)部分，為人民幣國(guó)際化，成為世界儲(chǔ)備貨幣，提高中國(guó)綜合國(guó)力打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。如果在此過(guò)程中，真的出現(xiàn)所謂黃金熊市10年，那也不必?fù)?dān)心，因?yàn)檫@將顯著降低中國(guó)黃金增持的成本。就國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)看，這也是合適的做法。