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美元強(qiáng)勢(shì)震蕩，日元澳元大跌 |
4月初以來(lái)至5月中下旬，外匯市場(chǎng)在延續(xù)大幅震蕩格局的同時(shí)呈現(xiàn)以下幾個(gè)突出特點(diǎn)。
一是美元強(qiáng)勢(shì)如虹。受近期美國(guó)多項(xiàng)利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振，以及投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能提前退出量化寬松的預(yù)期逐步增強(qiáng)，美元對(duì)主要非美貨幣表現(xiàn)強(qiáng)勁。截至5月20日，美元指數(shù)收于83.736，雖然略有回調(diào)，仍較一季度末上漲了0.92%。
二是日元澳元跌跌不休。自去年第四季度以來(lái)，在安倍政府推出極度量化寬松政策的刺激下，日元開(kāi)始步入持續(xù)貶值通道。二季度以來(lái)特別是5月份受美元走強(qiáng)的影響，日元貶值速度進(jìn)一步加快，截至5月20日，日元匯率收于102.27日元/美元，較一季度末貶值8.54%，較上年末貶值近18%。
無(wú)獨(dú)有偶，澳元成為近來(lái)迅速走軟的另一貨幣。由于全球需求疲弱特別是中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳對(duì)以出口大宗生產(chǎn)資料為主的澳洲經(jīng)濟(jì)形成拖累，而澳大利亞通脹水平下滑及失業(yè)率上升、澳洲聯(lián)儲(chǔ)降息等消息也對(duì)澳元構(gòu)成利空，澳元由4月11日的階段性高點(diǎn)1.0545澳元/美元一路下跌至5月20日的0.9808澳元/美元，期間跌幅達(dá)7%。
三是歐元匯率先揚(yáng)后抑。盡管4月份歐元對(duì)美元出現(xiàn)一波反彈行情，但由于歐元區(qū)GDP連續(xù)六個(gè)季度衰退、5月初歐洲央行降息并透露“負(fù)利率”可能性、美元走強(qiáng)對(duì)歐元形成打壓等因素影響，歐元自5月以來(lái)連連下跌，截至5月20日，歐元匯率收于1.2882美元/歐元，較4月末下跌2.17%。
下一階段外匯市場(chǎng)主要看點(diǎn)。
一是美元短期內(nèi)可能因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期或技術(shù)面原因出現(xiàn)回調(diào)，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明朗使得美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松已是大勢(shì)所趨，致使美元中期內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)動(dòng)能十分明確。
二是日元匯率已得到修正，繼續(xù)貶值的空間不大。日本國(guó)內(nèi)傾向于將日元匯率穩(wěn)定在100左右的理想水平。盡管日元在套利資金的帶動(dòng)下有繼續(xù)貶值的動(dòng)力，但未來(lái)突破110的可能性不大。
三是澳元恐將進(jìn)一步下跌。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致對(duì)資源類(lèi)大宗商品的需求下降，對(duì)以中國(guó)為主要出口市場(chǎng)的澳洲礦產(chǎn)業(yè)構(gòu)成打擊，從而將導(dǎo)致作為商品貨幣的澳元在大宗商品價(jià)格下跌的影響下繼續(xù)走軟。
四是歐元短期內(nèi)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景慘淡及歐元“負(fù)利率”預(yù)期導(dǎo)致做空歐元成為市場(chǎng)普遍情緒，預(yù)計(jì)歐元近期可能下探1.25美元/歐元。但由于歐債形勢(shì)趨于穩(wěn)定，中長(zhǎng)期歐元仍有走高的動(dòng)力。
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全球股市整體上行，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)全球聯(lián)動(dòng) |
4月以來(lái)，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)、歐洲局勢(shì)進(jìn)一步趨向穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)增強(qiáng)和全球新一輪降息熱潮，全球股市整體呈上行態(tài)勢(shì)，但新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)明顯遜于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。IMF在4月最新公布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中，正式確認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從“雙速時(shí)代”進(jìn)入“三速時(shí)代”，除危機(jī)以來(lái)一直表現(xiàn)搶眼的新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外，美國(guó)再度成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心引擎之一。
近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固、勢(shì)頭良好，受此影響，美國(guó)股市繼續(xù)震蕩上行。截至5月20日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)較4月初分別上漲5.19%、6.19%和7.01%。
由于連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄后，美國(guó)股指的絕對(duì)水平已經(jīng)較高，技術(shù)上存在一定的調(diào)整壓力，且第二季度可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速短暫性回調(diào)的現(xiàn)象，因此，不排除美國(guó)股市出現(xiàn)階段性回落的可能。整體而言，美國(guó)股市可能將高位震蕩，繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)特征。
受益于歐洲局勢(shì)進(jìn)一步趨向穩(wěn)定，歐洲股市普遍上漲。截至5月20日，德國(guó)DAX30指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)和英國(guó)FTSE100指數(shù)較4月初分別上漲8.47%、7.81%和5.36%。展望后市，由于截至2013年第一季度，歐元區(qū)已連續(xù)六個(gè)季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，因此歐洲股市上行的基本面支撐不及美國(guó)股市那般牢固，但在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)、特別是貴金屬市場(chǎng)持續(xù)萎靡的背景下，歐洲股市有望受到全球股市趨熱的聯(lián)動(dòng)影響。此外，由于復(fù)蘇過(guò)程中，歐洲內(nèi)部核心國(guó)家和邊緣國(guó)家的兩極分化進(jìn)一步加劇，因此未來(lái)歐洲股市的國(guó)別差距可能將進(jìn)一步加大。
4月以來(lái)，日本央行在黑田東彥帶領(lǐng)下公布了超出預(yù)期的寬松貨幣政策，并不斷加強(qiáng)通脹預(yù)期引導(dǎo)，日元匯率也持續(xù)走弱。受此激勵(lì)，日本股市上升勢(shì)頭格外強(qiáng)勁。但5月23日，由于前期漲幅過(guò)大、日本國(guó)債收益率飆升和黑田東彥關(guān)于貨幣政策的表態(tài)令市場(chǎng)失望，日經(jīng)225指數(shù)單日大跌7.32%。展望未來(lái)，日本股市的波動(dòng)性料大幅上升。
受復(fù)蘇差異性的影響，新興經(jīng)濟(jì)體股市漲跌互現(xiàn)，截至5月20日，巴西BOVESPA指數(shù)和俄羅斯Micex指數(shù)較4月初分別下跌1.16%和2.2%，印度孟買(mǎi)30指數(shù)則較4月初上漲7.37%。展望未來(lái)，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步走出增速放緩的階段性低谷、低估值比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，新興市場(chǎng)股市有望同全球股市發(fā)生聯(lián)動(dòng)，呈現(xiàn)出整體走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，但波動(dòng)性可能也將明顯加大。
繼4月15日大跌9.07%之后，國(guó)際金價(jià)開(kāi)始震蕩反彈，特別是以“中國(guó)大媽”為代表的散戶(hù)投資者紛紛出手搶購(gòu)實(shí)物黃金，推動(dòng)著國(guó)際金價(jià)5月上旬一度突破1470美元/盎司。但經(jīng)歷短暫反彈的金價(jià)在5月中旬再次連續(xù)下跌，5月17日創(chuàng)下1359.5美元/盎司的階段性低點(diǎn)，呈現(xiàn)出“二次探底”態(tài)勢(shì)。截至5月20日，紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格收于1393.85美元/盎司，較一季度末下跌12.75%。
展望下一階段，金價(jià)連續(xù)下跌導(dǎo)致投資者信心遭受重挫，市場(chǎng)已陷入越跌越看空的惡性循環(huán)。從技術(shù)面來(lái)看，黃金前期積累的投機(jī)泡沫已經(jīng)破滅并開(kāi)始進(jìn)入熊市，產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)的可能性不大。預(yù)計(jì)黃金在近期震蕩調(diào)整中可能跌破每盎司1300美元，長(zhǎng)期而言受生產(chǎn)成本制約跌破1000美元的可能性不大。
國(guó)際油價(jià)4月中旬在黃金暴跌的拖累下一度跌破每桶87美元，之后國(guó)際油價(jià)并未順勢(shì)下行，而是震蕩反彈至90美元上方。這一點(diǎn)與我們4月份的預(yù)測(cè)有所不同。截至5月20日，紐約WTI原油期貨價(jià)格收于96.71美元/桶，較4月末上漲3.48%，較4月17日的前期低點(diǎn)上漲11.2%。預(yù)計(jì)近期國(guó)際油價(jià)大幅度上漲的概率不大，更可能在每桶95美元上下維持強(qiáng)勢(shì)震蕩格局。
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歐債收益率繼續(xù)下行，未來(lái)演化喜憂(yōu)參半 |
截至2013年5月20日，希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙10年期國(guó)債收益率分別為7.92%、3.41%、3.89%、5.16%和4.18%，分別較2013年4月初下降4.17、0.75、0.86、1.07和0.86個(gè)百分點(diǎn)。歐洲核心國(guó)家的國(guó)債收益率則低位震蕩，漲跌互現(xiàn)，截至2013年5月20日，德國(guó)和英國(guó)10年期國(guó)債收益率分別為1.37%和1.91%，較4月初分別小幅上升0.09和0.15個(gè)百分點(diǎn)，法國(guó)10年期國(guó)債收益率為1.87%，較4月初下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。
展望未來(lái)，歐洲國(guó)債市場(chǎng)喜憂(yōu)參半。一方面，部分歐洲重債國(guó)的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政狀況有望進(jìn)一步改善。另一方面，部分歐洲小國(guó)可能會(huì)像前期塞浦路斯一樣，突然爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。此外，歐元區(qū)整體已經(jīng)陷入統(tǒng)一貨幣區(qū)成立以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退，經(jīng)濟(jì)困境導(dǎo)致全局性的違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)悄然上升。綜合觀察，歐洲國(guó)家融資成本緩慢下降依舊是大概率情形，但不排除部分時(shí)段、部分國(guó)家發(fā)生突發(fā)性融資困難的可能。
此外，美國(guó)和日本國(guó)債收益率均有所上升，但上升的原因有所不同。美國(guó)國(guó)債收益率上升的原因主要是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始討論寬松貨幣政策的退出問(wèn)題，并可能于年內(nèi)開(kāi)始逐步縮小QE政策的購(gòu)債規(guī)模；日本國(guó)債收益率上升的原因則主要是日本央行公布超預(yù)期的QE政策后，通脹預(yù)期有所上升，且日本國(guó)債投資者開(kāi)始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大量私營(yíng)部門(mén)的資金從債市撤出流向股市，進(jìn)而導(dǎo)致日本國(guó)債收益率在極低的絕對(duì)水平出現(xiàn)明顯的短期反彈。
展望未來(lái)，由于美國(guó)和日本的寬松貨幣政策基調(diào)均不會(huì)在短期內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn)，因此美日國(guó)債收益率都將維持在較低的絕對(duì)水平。在低位震蕩過(guò)程中，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題和日本政策不確定性都將給兩國(guó)國(guó)債收益率帶來(lái)一定的上行壓力。