任何一個(gè)國家的量化寬松(QE)，創(chuàng)造的都是短期的派對(duì)效果；寬松貨幣帶動(dòng)的資金行情，不但撐住美國的債券價(jià)格，造成股市飆漲，更借由熱錢四溢而惠及亞洲與新興市場的股市房市。但，一旦寬松收?qǐng)觯蓪?duì)曲終人散時(shí)，又會(huì)帶來多少?zèng)_擊與惆悵，從過去一星期全球股市對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)談話的敏感反應(yīng)，即可見一二。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于5月22日出席國會(huì)聽證會(huì)，表示在QE政策下，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但是否屬于“真實(shí)且持續(xù)性”復(fù)蘇，則仍有待觀察。伯南克同時(shí)警告，美國經(jīng)濟(jì)仍受高失業(yè)率和政府減支的影響，若提早進(jìn)行緊縮，恐造成復(fù)蘇減緩或停滯。這番談話被外界解讀為“美國QE短期內(nèi)不會(huì)退場”，美國道指聞?dòng)嵑笠欢壬蠞q逾1%。
但緊接著這番聽證言詞，伯南克在面對(duì)國會(huì)議員質(zhì)詢關(guān)于QE將在何時(shí)結(jié)束的具體時(shí)間點(diǎn)時(shí)，并未提出明確的日程，僅說可能將在“未來幾次會(huì)議”宣布減緩資產(chǎn)收購力度。稍后，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天下午公布的“聯(lián)邦公開市場委員會(huì)”(FOMC)會(huì)議記錄，有許多位委員主張QE于六月召開例會(huì)時(shí)減碼。消息傳出，不但造成美股全面翻黑(道瓊下跌80.41點(diǎn))，更導(dǎo)致第二天亞股，接著歐股的重挫，尤其日經(jīng)指數(shù)大跌1143.28點(diǎn)，單日跌幅高達(dá)7.32%，盤中甚至兩度宣布停止交易。
以數(shù)字來看，次日，除了日經(jīng)指數(shù)大跌1143點(diǎn)之外，香港恒生與上證指數(shù)分別下跌591.4點(diǎn)(2.54%)、26.1點(diǎn)(1.13%)，臺(tái)股與韓國同樣分別下跌161.01點(diǎn)(1.92%)與24.64點(diǎn)(1.24%)；歐洲開盤后亦重挫；德國、英國、法國分別下跌178.91點(diǎn)(2.1%)、143.48點(diǎn)(2.1%)、及83.96點(diǎn)(2.07%)。市場緊張的，是美聯(lián)儲(chǔ)雖對(duì)QE縮減幅度和時(shí)機(jī)尚未達(dá)共識(shí)，但基本上在未來三個(gè)月之內(nèi)就極可能發(fā)生，因此雖然伯南克一再強(qiáng)調(diào)，QE縮手的前提必是經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，因此大家不應(yīng)悲觀對(duì)待；但市場顯然顧不了所謂“經(jīng)濟(jì)基本面”是否好轉(zhuǎn)，而只是擔(dān)心著有人要將派對(duì)上的宴席撤除了!
這個(gè)擔(dān)心，其實(shí)對(duì)債券市場而言，更加真切。想想在美國現(xiàn)在的QE政策下，每月均有政府850億美元的債券購買量注入市場，充沛的資金引導(dǎo)債券價(jià)格過去幾年維持高位，更保證了市場利率的低廉，促進(jìn)民間投資，尤其美國不動(dòng)產(chǎn)的復(fù)蘇。而一旦此需求縮水，勢必引發(fā)債券價(jià)格下滑，以及利率的回升；美國10年期公債收益率于伯南克公證會(huì)當(dāng)天上升破2%，23日盤中續(xù)升2.6個(gè)基點(diǎn)，就是清楚例證。
其次，股市當(dāng)然也緊張資金充沛所創(chuàng)造的盛景，將在QE退場后告一段落。去年7月，歐洲央行總裁德拉吉公開宣示“將不惜任何代價(jià)維系歐元”，此后全球股市就開始大漲。這個(gè)宣示基本上消除了未來幾年歐元瓦解的可能性，也因此大幅降低了全球風(fēng)險(xiǎn)；所以一方面，造成避險(xiǎn)工具如黃金價(jià)格的下滑；另一方面，則帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性投資，包括股票價(jià)格的大漲。例如即使歐洲經(jīng)濟(jì)已連續(xù)三季負(fù)增長，倫敦指數(shù)自去年7
月以來，已上漲22.78%；德國股市上漲32.96%。道瓊斯上漲18.8%，新興市場更因熱錢效應(yīng)，股價(jià)全面上揚(yáng)，新加坡、韓國、香港股價(jià)分別上漲20.01%、7.54%、及19.65%；日經(jīng)則當(dāng)然更因有安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，尤其日本QE的加持，上漲幅度高達(dá)73.51%。
只是當(dāng)然，當(dāng)前全球風(fēng)險(xiǎn)不打一處來。日前匯豐公布今年五月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，初值降至49.6，不但低于四月的終值50.4，更為七個(gè)月來之最低水準(zhǔn)；新訂單指數(shù)也下滑到49.5，創(chuàng)八個(gè)月來新低。
PMI低于50的榮枯線，反映了中國內(nèi)需走弱，外需不振，制造業(yè)活動(dòng)出現(xiàn)低迷的現(xiàn)象，也意味著中國的產(chǎn)業(yè)景氣由擴(kuò)張轉(zhuǎn)往趨緩。中國為日本最大的出口對(duì)象，日股當(dāng)天暴跌了7.32%，當(dāng)然也與此訊息有關(guān)。因此，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融緊密結(jié)合之際，QE的退場時(shí)機(jī)，實(shí)須以全球，而非各自國家的經(jīng)濟(jì)情況，綜合考量!