央行方面近日表示，國(guó)家相關(guān)部門已關(guān)注到“熱錢”流動(dòng)，并且已在進(jìn)行監(jiān)測(cè)，但中國(guó)不會(huì)通過競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值，來提高自己國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　自美國(guó)實(shí)施量化寬松政策后，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)成為一個(gè)令人憂慮的趨勢(shì)，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家成為美元或歐元貶值的受害者。由于日元也開始跟進(jìn)激進(jìn)貶值，中國(guó)受到一定沖擊，因?yàn)橛懈�多的廉價(jià)套利國(guó)際資本流入中國(guó)，增加了人民幣的升值壓力，同時(shí)大量外匯占款也讓中國(guó)央行相關(guān)政策面臨挑戰(zhàn)。
　　中國(guó)可能會(huì)通過打擊虛假貿(mào)易阻止境外資本流入，如果去除了這種虛假貿(mào)易泡沫，中國(guó)因?yàn)槿嗣駧艌?jiān)挺以及成本上漲帶來的經(jīng)常項(xiàng)目盈余可能會(huì)大幅減少，從而降低了升值壓力，控制好國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性。或許，打擊虛假貿(mào)易的行動(dòng)已經(jīng)收效導(dǎo)致外匯占款縮水，至少本周央行公開市場(chǎng)的到期資金創(chuàng)下2年來的新高，但央行僅僅象征性回籠少許，這被市場(chǎng)認(rèn)為可能是為流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)提前布局。
　　自2005年實(shí)施匯改以來，人民幣對(duì)美元已升值了35%，并積累了高達(dá)3萬多億的外匯儲(chǔ)備。維持人民幣強(qiáng)勢(shì)，以及日本也開始量化寬松的政策，在這些情況之下，今年大規(guī)模的套利資金流入實(shí)屬難免。
　　一種擔(dān)心是，一旦人民幣貶值形成強(qiáng)烈的預(yù)期，會(huì)鼓勵(lì)更多的資本外流，從而造成信用緊縮效應(yīng)，并帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格下跌，這又會(huì)引起債務(wù)危機(jī)，呈現(xiàn)出連鎖反應(yīng)。但是，如果繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)人民幣地位，在消除虛假貿(mào)易之后，中國(guó)的貿(mào)易順差可能大幅減少，甚至出現(xiàn)逆差，這仍會(huì)產(chǎn)生資本流出。
　　考慮到美國(guó)退出量化寬松政策的風(fēng)險(xiǎn)，資本外流是一定會(huì)發(fā)生的現(xiàn)象。因此，與其通過匯率政策來維持國(guó)內(nèi)寬松流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格，不如主動(dòng)實(shí)施緊縮政策，比如減少地方政府債務(wù)，淘汰過剩產(chǎn)能，降低資產(chǎn)價(jià)格。否則，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)狀態(tài)可能會(huì)鼓勵(lì)更多的地方政府與企業(yè)借貸，繼續(xù)加杠桿，如果資本因美元強(qiáng)勢(shì)而出現(xiàn)外流，造成的破壞性更高。
　　在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)軌過程中，匯率的變動(dòng)很可能會(huì)帶來巨大的沖擊，因?yàn)檫@些國(guó)家存在“貨幣錯(cuò)配”現(xiàn)象，中國(guó)也面臨類似問題。如果經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期逆差，會(huì)導(dǎo)致貨幣不斷貶值；如果持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目順差，會(huì)不斷積累外匯儲(chǔ)備使得國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩，容易發(fā)生資產(chǎn)泡沫和通脹。
　　中國(guó)正處于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格過高、產(chǎn)能過剩的一個(gè)高點(diǎn)，考慮到出口部門因貨幣升值與成本上漲而削弱了競(jìng)爭(zhēng)力，人民幣貶值預(yù)期帶來的資本外流，可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫與產(chǎn)能泡沫的破裂。因此，未雨綢繆的做法應(yīng)該是，需要盡快考慮執(zhí)行去泡沫化措施，以及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)。