在端午小長(zhǎng)假的前夕，5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接踵出爐，有喜有憂。
　　比較樂(lè)觀的數(shù)據(jù)是CPI。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.1%。這一數(shù)值與此前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的2.4%和2.5%有比較大的差距。雖然這一數(shù)值看起來(lái)為貨幣政策選擇降息、降準(zhǔn)提供了環(huán)境，但是筆者仍然認(rèn)為這一選擇不是必然和唯一的。
　　“降”的最有力支持理由無(wú)非是應(yīng)對(duì)熱錢，但“降”的更不利影響還在于將進(jìn)一步吹大資產(chǎn)泡沫，而資產(chǎn)泡沫的誘惑會(huì)引發(fā)熱錢更高的流入熱情，同時(shí)，“降”的最直接最快速反應(yīng)將顯現(xiàn)在房?jī)r(jià)上，這是每次利率工具調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)。依筆者淺見(jiàn)，如果說(shuō)“降”是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持還有一定道理，那么，除非調(diào)整幅度很大，否則降息、降準(zhǔn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用十分有限，而且，基于調(diào)結(jié)構(gòu)的政策導(dǎo)向，央行采取增加利率浮動(dòng)區(qū)間、窗口指導(dǎo)等方式，提高信貸支持的指向性效果會(huì)更直接些。
　　不過(guò)，在經(jīng)歷了5月份全球性的降息潮之后，本月多數(shù)經(jīng)濟(jì)體選擇維持原有利率不變，這可以增加央行選擇不降息的可能。
　　同樣在小長(zhǎng)假之前披露的其他數(shù)據(jù)也不太樂(lè)觀。5月份新增信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元，創(chuàng)3個(gè)月新低。信貸需求不足反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱。相關(guān)的數(shù)據(jù)還有：5月份PPI環(huán)比再度下降0.6%，這一數(shù)據(jù)自2012年3月份以來(lái)已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月“負(fù)增長(zhǎng)”，表明工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工動(dòng)力不足；海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月出口同比增長(zhǎng)1%，此前市場(chǎng)預(yù)期均值為6.8%，顯然與市場(chǎng)預(yù)期有很大落差。如果排除此前虛假出口受到外匯管理局政策抑制以及去年5月基數(shù)較高等客觀因素，當(dāng)前日益增多的國(guó)際貿(mào)易摩擦和人民幣升值對(duì)外貿(mào)形勢(shì)將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。總之，這些數(shù)據(jù)同步印證當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨的困境。
　　因而，筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，尤其在外圍大環(huán)境不利的背景下，市場(chǎng)各層面所要經(jīng)歷的痛是難免的，也是必然的，應(yīng)當(dāng)在心理、思想、時(shí)間、程度等各方面做好準(zhǔn)備，除了貨幣政策、財(cái)政政策的靈活應(yīng)對(duì)，當(dāng)前的主要問(wèn)題仍然是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的挖掘。