如果投資人在今年年初還因為擔心歐債危機、中國經(jīng)濟減速而錯過了1到5月全球股市近15%的漲幅，那么近期全球因為擔心美國寬松貨幣政策退場引來金融市場大跌，或許為錯過了上半年漲幅的投資人再度開啟了機會之窗。據(jù)筆者的判斷，未來幾周股市將在市場恐慌、質(zhì)疑中見底，迎來下半年的最佳買點。
　　在美國就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)轉(zhuǎn)好，房地產(chǎn)銷售、消費者信心與支出增加的大背景下，過去五年來支持全球經(jīng)濟免于衰退的最大因素—QE，也到了是否面臨調(diào)整的猶豫期。建議退出QE的說法是，非常規(guī)的貨幣政策在經(jīng)濟恢復穩(wěn)定后理當功成身退，更何況過多的流動性在推升股市與其他風險資產(chǎn)價格后，更易引發(fā)新一輪泡沫；而持反向態(tài)度的觀點則認定，全球經(jīng)濟當下雖已脫離極度危急的尾部風險，但實體經(jīng)濟復蘇實在有限，特別是深陷債務(wù)危機的歐元區(qū)，失業(yè)率仍在持續(xù)創(chuàng)下新高，制造業(yè)也未脫離緊縮，再加上新興經(jīng)濟體都遇到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的難題，美國若太早退出QE，可能會將實體經(jīng)濟再度推入衰退邊緣，重演上世紀三十年代因關(guān)注政府債務(wù)水平而過早退出貨幣刺激政策進而引發(fā)經(jīng)濟新一輪衰退的場景。
　　無論對QE退場持正面或反面態(tài)度，大家共同認知，經(jīng)濟增長與通脹水準乃是衡量QE退場的主要標準，那我們不妨就根據(jù)這兩大因素來做些分析。對全球GDP增速的預(yù)測，世界銀行在6月13日發(fā)布的最新報告由2.4%下調(diào)到2.2%，5月底OECD則由3.4%下調(diào)為3.1%， 4月國際貨幣基金組織(IMF)也由3.5%下修為3.3%。雖說修正后的數(shù)字仍優(yōu)于2012年，但可以發(fā)現(xiàn)年初的預(yù)估過于樂觀。即使以經(jīng)濟復蘇跡象最明確的美國來看，IMF由2.1下修為1.9%，OECD由2.0%至1.9%，僅世界銀行將由1.9%小幅上修為2%。從經(jīng)濟增長的角度看，全球經(jīng)濟雖無需悲觀，但實在也很難有特別樂觀的期待。
　　再從通脹水準來看，在原物料價格下跌的大背景下，再加上各國就業(yè)市場復蘇有限，臨時工比例的上升均限制了薪資的漲幅，即使在以往薪資水準上揚速度偏快的新興國家，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力下，薪資增幅也開始下滑。既然薪資上漲幅度有限，全球的通脹水平預(yù)計恐怕還是維持在低檔水平。
　　如此看來，QE政策暫無快速退場的理由。既然如此，尋找近期金融市場波動中價值遭受低估的資產(chǎn)，將在下半年為投資人帶來豐厚回報，其中亞洲的股市、匯市、債市就提供了這樣的機會。這一輪全球市場的修正可以說在意料之中。自年初到5月，MSCI全球指數(shù)漲幅達15%，最為強勢的美國市場在指數(shù)創(chuàng)下歷史新高后仍勢如破竹，一路挺進。東盟等國家在資金持續(xù)流入下延續(xù)過往幾年的多頭氣勢，幾乎所有這些國家股市的漲幅都接近20%。隨著年初以來對經(jīng)濟的樂觀預(yù)期逐漸回歸現(xiàn)實層面，累積的龐大獲利回吐賣壓就在找到了“QE退場”的宣泄理由后，一發(fā)不可收拾。近來亞洲股市的跌幅以及貨幣貶值速度讓投資人措手不及。最為強勢的菲律賓、泰國股市，行情較5月的高點快速修正了15%以上，貨幣也貶值了3%-5%。因為預(yù)期美聯(lián)儲將退出QE，引發(fā)美元中長期走強的預(yù)期，再加上過去累積了較大漲幅，因此形成了亞洲資產(chǎn)的“完美風暴”——匯率貶值引發(fā)了資金撤出亞洲的疑慮，境內(nèi)與境外投資者瘋狂拋售債券及股票，股價下跌又引發(fā)經(jīng)濟增長不如預(yù)期的悲觀預(yù)期，新一輪的賣壓再加大匯率的貶值幅度，投資人完全被恐慌情緒所掌控，忽略了基本面的因素。
　　其實，有關(guān)亞洲經(jīng)濟的基本面，投資人早對其龐大內(nèi)需市場與人口紅利耳熟能詳，而2010年東盟加一(中國)的正式推行，或未來東盟加三、加六的亞洲自由貿(mào)易區(qū)概念一旦成型，將形成一個涵蓋近30億人口的自由貿(mào)易區(qū)，發(fā)展?jié)摿�無窮。而亞洲的發(fā)展模式一向以出口為主，進而帶動內(nèi)需，投資思維應(yīng)該契合目前經(jīng)濟發(fā)展階段。從債券市場來看，亞洲國家普遍累積了大量外匯，未來國家主權(quán)債信評等都有進一步上調(diào)空間，甚至企業(yè)的信用債也有投資價值，若再加上匯率升值的空間，可考慮投資以美元計價或亞洲當?shù)刎泿庞媰r的債券或債券型基金。
　　眼下，東盟國家股市的市值普遍不高，尤其那些波動較大的中小盤股，波段進出應(yīng)優(yōu)于長期投資，而最佳衡量強弱勢的指標則是國家匯率。亞洲股市、新興國家普遍有匯市領(lǐng)先股市、債市的特性，投資人在投資時不妨參考匯率走向。近期美元在QE退場預(yù)期下反向貶值，而亞洲各國匯率市場也在資金撤出恐慌下隨美元走弱，此一不合理現(xiàn)象說明，目前投資人的行為在行情波動中完全被情緒掌控。印尼央行意外加息捍衛(wèi)匯率的動作顯示，亞洲央行并不會放任匯價不合理波動。而一旦匯率止穩(wěn)，股市將趁勢反彈。投資人不妨利用目前低點布局。