最近國(guó)企密集的人事變動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，尤其是中投董事長(zhǎng)的人選，一直是媒體追逐的熱點(diǎn)話題。這并非是國(guó)企人事變動(dòng)機(jī)制將有重大變化，而是在捕捉已完成現(xiàn)代企業(yè)治理改造的國(guó)企，其掌門人的任免如何平衡傳統(tǒng)人事任免機(jī)制與市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系。
　　這方面，上月招商銀行行長(zhǎng)任免最為典型。在法律意義上，招商銀行的股權(quán)較為分散，而在公司治理中最關(guān)鍵的董事會(huì)人事任免上，央企背景的招商局似乎有較大影響力，其擁有的相對(duì)多數(shù)的股權(quán)在招行行長(zhǎng)任免上發(fā)揮了重要作用。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，資本所有者擁有對(duì)資本絕對(duì)的支配權(quán)，而擁有資本支配權(quán)不代表?yè)碛匈Y本的所有權(quán)。即股份公司誕生后，實(shí)際執(zhí)行職能的資本家轉(zhuǎn)化為單純的經(jīng)理，即別人資本的管理人，而資本所有者則轉(zhuǎn)化為單純的所有者。從這個(gè)意義上講，國(guó)有企業(yè)上市，國(guó)有股東持股比例下降，民營(yíng)資本持股比例上升，這個(gè)過(guò)程中，國(guó)有資本帶有了杠桿效應(yīng)，國(guó)企也不再是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，即隨著時(shí)間的推演，民營(yíng)資本持股比例會(huì)不斷上升，國(guó)有股東持股比例會(huì)不斷下降。在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)有資本所支配的資本將數(shù)倍于其自有資本。這在銀行、地產(chǎn)等資本密集型行業(yè)表現(xiàn)尤為突出。動(dòng)輒上百億的再融資，原大股東按持股比例認(rèn)繳很難持續(xù)。由此可見(jiàn)，排除大股東退出，在保證對(duì)上市公司控制權(quán)的前提下，大股東持股比例下降可能是常態(tài)。
　　事實(shí)上，資本所有者和支配者的分離。不僅在國(guó)有控股企業(yè)中存在，在民營(yíng)企業(yè)中也一樣存在。國(guó)有資本和民營(yíng)資本都具備資本的一般屬性。在民營(yíng)企業(yè)中，對(duì)公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪往往比國(guó)有企業(yè)更激烈，如近幾年的國(guó)美公司和雷士照明等案例。無(wú)論這種爭(zhēng)奪多么激烈，只要是基于股東權(quán)利的合理表達(dá)，只要爭(zhēng)奪的手段合法合規(guī)，那么這種爭(zhēng)奪對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言是必要的。
　　鑒于此，國(guó)有控股企業(yè)的高層管理人員任免顯得相對(duì)“波瀾不驚”，但這種平靜對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，未見(jiàn)得是件好事。市場(chǎng)疑思國(guó)有資本以大股東身份決定企業(yè)管理人員，并不完全是一種真正的市場(chǎng)行為，并擔(dān)心這種非市場(chǎng)行為會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配，進(jìn)而影響小股東利益。
　　這個(gè)問(wèn)題事實(shí)上涉及另外一個(gè)問(wèn)題，就是股份公司的資本所有者們，如何能選出合適的經(jīng)理人來(lái)形式資本的支配權(quán)？什么樣的機(jī)制才是最優(yōu)的？這事實(shí)上是一個(gè)委托代理問(wèn)題。
　　國(guó)有企業(yè)一直以來(lái)委托代理問(wèn)題較為嚴(yán)重，國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)作效率低下也廣為詬病�？上驳倪M(jìn)展是，國(guó)有企業(yè)的中層管理人員已越來(lái)越多地通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)聘等方式選拔，為國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。但國(guó)有企業(yè)一把手的任免仍有較強(qiáng)烈的行政色彩，但即使是一把手從本質(zhì)上看也和中層管理人員一樣，是資本的支配者，能否推進(jìn)一把手的市場(chǎng)化競(jìng)聘，將是國(guó)有企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要課題。