最近，殼股ST宏盛資產(chǎn)重組告吹，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2012年12月26日，ST宏盛和山西天然氣公布了重大資產(chǎn)置換框架協(xié)議，ST宏盛擬將其擁有的萊茵達(dá)45%股權(quán)與山西省國(guó)新能源、太原宏展房產(chǎn)、山西田森物流持有的山西天然氣合計(jì)100%的股份進(jìn)行資產(chǎn)置換。但4月底ST宏盛突然停牌，發(fā)布公告稱之前以戰(zhàn)略投資者身份入局的張金成減持800余萬(wàn)股，5月21日發(fā)布公告聲明終止重組，二級(jí)市場(chǎng)高位殺入博重組的投機(jī)者，包括一些基金慘遭套牢。
　　為何ST宏盛重組泡湯？在上交所的“撮合”之下，6月18日ST宏盛重組相關(guān)方首度聚首，回應(yīng)公眾疑問(wèn)，會(huì)上山西天然氣方面指出，重組轉(zhuǎn)折點(diǎn)是ST宏盛要求調(diào)整重組預(yù)案以及公司相關(guān)人員索要“殼費(fèi)”，包括要求宏展房產(chǎn)和田森物流各將1000萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)贈(zèng)給指定的第三方。ST宏盛方面則表示，大股東為了宏盛的重生和運(yùn)營(yíng)，耗費(fèi)了大量財(cái)力和物力，要求利益補(bǔ)償也是合理的，同時(shí)爆料稱有機(jī)構(gòu)發(fā)短信逼迫上市公司重組，公司擔(dān)心內(nèi)幕交易，因而讓重組泡湯。這個(gè)神秘的“第三方”到底是誰(shuí)，目前還不得而知。筆者認(rèn)為，“第三方”不外乎是明面上的大股東或其關(guān)聯(lián)人，或通過(guò)某種謀略對(duì)ST宏盛形成實(shí)際控制的人。一個(gè)半死不活的殼股，一個(gè)不為投資者創(chuàng)造什么利潤(rùn)的上市公司，上市公司實(shí)際控制方只要維持這種半死不活的狀態(tài)，賣殼時(shí)就可向借殼方索要2-3億元的殼費(fèi)。A股市場(chǎng)確實(shí)神奇，賣殼者可以發(fā)大財(cái)，買殼者將來(lái)同樣可以高價(jià)減持或者再次賣殼發(fā)大財(cái)，市場(chǎng)形成無(wú)中生有機(jī)制，天下無(wú)敵。
　　只是，目前資本玩家張金成以及其他眾多利用重組消息制造股價(jià)漲跌牟利的股價(jià)操縱者或內(nèi)幕交易者，通過(guò)高價(jià)減持獲利離去（張金成已基本將成本收回，剩下的持股基本純賺），挾殼自重的ST宏盛大股東等也可等待下一次賣殼機(jī)會(huì)，但是，一輪輪追高博重組的普通投資者，他們能夠全身而退的不多，往往慘遭套牢或揮刀割肉。
　　筆者認(rèn)為， 2012年的退市制度改革，力度仍較為疲弱，退市門檻仍然太高，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)入了就難以出來(lái)，大量的垃圾公司仍然滯留在市場(chǎng)。這些奄奄一息的殼股躺在A股市場(chǎng)這個(gè)安樂(lè)窩中嗷嗷待哺、等待拯救，而殼股在重組運(yùn)作等方面又多屬于暗箱操作、難以規(guī)范，搞得市場(chǎng)烏煙瘴氣、鬧劇頻頻上演。
　　ST宏盛2013年一季度每股收益有1分錢，這成為其保殼本錢，但事實(shí)上，這個(gè)企業(yè)基本喪失回報(bào)投資者能力，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)多數(shù)就是剛好可以避免目前過(guò)低的退市指標(biāo)。據(jù)稱證監(jiān)會(huì)正在對(duì)涉及資本市場(chǎng)健康發(fā)展、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略性的問(wèn)題組織調(diào)查研究，以加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)研究，筆者認(rèn)為，退市制度應(yīng)該成為頂層設(shè)計(jì)的一個(gè)主要內(nèi)容，建議在封死借殼上市后門的同時(shí)，大幅降低退市門檻，將那些不能為投資者創(chuàng)造價(jià)值的公司盡快清除出場(chǎng)，讓A股市場(chǎng)也來(lái)一次大掃除。
　　當(dāng)前上市公司退市指標(biāo)主要包括凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、公司財(cái)務(wù)報(bào)告被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)等，多數(shù)指標(biāo)門檻很容易規(guī)避。比如，按《上交所股票上市規(guī)則》，公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元或者被追溯重述后低于1000萬(wàn)元的，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，連續(xù)兩年如此則暫停上市，連續(xù)三年如此則終止上市。但是企業(yè)要取得營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)太過(guò)容易，即使上市公司萎縮成為一個(gè)小作坊、一個(gè)小超市都可達(dá)標(biāo)，尤其是在上市公司關(guān)聯(lián)人操控的關(guān)聯(lián)交易等幫助下，三年之中只要有一年幫上市公司操作出1000萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入，就可規(guī)避這個(gè)條款。多數(shù)退市條款形同虛設(shè)，營(yíng)業(yè)收入之外的幾個(gè)退市指標(biāo)，也形成不了多少制約。如果幾年連續(xù)慘淡，只要有一年做出稍微好看點(diǎn)的指標(biāo)就可規(guī)避。
　　退市指標(biāo)，應(yīng)圍繞上市公司是否有能力為投資者創(chuàng)造財(cái)富這個(gè)核心來(lái)設(shè)計(jì)；退市門檻，應(yīng)大幅降低到能夠?qū)⒛切┢堁託埓�、濫竽充數(shù)、半死不活的企業(yè)盡快清除出場(chǎng)為好。比如可以規(guī)定，只要上市公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩年低于5000萬(wàn)元，即終止上市；上市公司連續(xù)五年不分紅，或雖然分紅但分紅率低于2%的即終止上市�？傊�，絕不能讓退市制度成為中看不中用的繡花枕頭。