李克強(qiáng)總理在6月19日主持召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出：“要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”。這是一個(gè)多月以來(lái)李總理第三次提及存量資金問(wèn)題，這也表明政府要繼續(xù)推行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣總量，“寧可犧牲速度，也要把經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整好”。與此同時(shí)，近期中國(guó)銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)“錢荒”風(fēng)波，6月20日，銀行間拆借市場(chǎng)幾乎失控而停盤(pán)：隔夜頭寸拆借利率一下子飆升578個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到13.44%，“錢荒”達(dá)到前所未有的地步。為此，如何看待“盤(pán)活存量”與“錢荒”的關(guān)系呢？
　　實(shí)際上，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)“不差錢”。央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：5月末人民幣存款余額為99.31萬(wàn)億元，人民幣貸款余額為67.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%；1至4月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款增量高達(dá)15097.41億元，而2012年全年金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增總額也不過(guò)4946.47億元，這表明整個(gè)銀行體系的資金存量依然處于高位。本次“錢荒”的原因主要有兩方面：需求方面，一是銀行資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的期限錯(cuò)配導(dǎo)致大量理財(cái)產(chǎn)品于6月底到期，造成流動(dòng)性需求急劇增加。二是銀行法定準(zhǔn)備金補(bǔ)繳和6月底稅收集中上繳財(cái)政，造成暫時(shí)性的流動(dòng)性需求增加。這兩個(gè)原因中，第二個(gè)是每年都會(huì)例行發(fā)生的，銀行應(yīng)該能夠預(yù)見(jiàn)得到，因此這是一個(gè)次要原因。第一個(gè)原因才是主要原因；供給方面，一是央行實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策，未放松流動(dòng)性。二是美國(guó)緊縮預(yù)期導(dǎo)致部分熱錢流出，造成基礎(chǔ)貨幣供給減少，流動(dòng)性收縮。這兩個(gè)原因中，由于中國(guó)央行的操作向來(lái)比較穩(wěn)健，不會(huì)輕易放松或收緊流動(dòng)性，所以這不是主要原因。第二個(gè)原因，即國(guó)際市場(chǎng)變化造成的流動(dòng)性波動(dòng)才是主要原因。由此可見(jiàn)，本次“錢荒”的實(shí)質(zhì)是銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配無(wú)法抵御流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而央行保持穩(wěn)健貨幣政策，“盤(pán)活存量”跟本次“錢荒”并無(wú)實(shí)質(zhì)聯(lián)系。
　　近年來(lái)，中國(guó)的貨幣供給量增長(zhǎng)率一直保持在高位，M2與GDP的比值也一直是世界主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。如此巨大的貨幣存量經(jīng)常導(dǎo)致產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的價(jià)格混亂與扭曲，這不僅大大增加了經(jīng)濟(jì)體系的風(fēng)險(xiǎn)，也給推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)了巨大的困難。因此，李克強(qiáng)總理提出的“盤(pán)活存量”是化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)難題的妙招。那么如何才能“盤(pán)活存量”呢？
　　首先，要加大金融創(chuàng)新力度，充分調(diào)動(dòng)存量。中國(guó)企業(yè)的資金來(lái)源主要依靠銀行貸款，資金從銀行流出，進(jìn)入企業(yè)，再流向居民手中，居民儲(chǔ)蓄率高，把一部分錢存到銀行，這部分錢就形成了沉淀貨幣。中國(guó)的M2中有很大一部分就是這種沉淀貨幣，要把這部分資金盤(pán)活，必須依靠金融創(chuàng)新。具體來(lái)說(shuō)有兩個(gè)辦法：一是允許銀行發(fā)行金融債券。居民購(gòu)買銀行的債券，這部分錢就會(huì)流回銀行手中成為“活錢”，可以被銀行使用，銀行也就不必再向央行要錢。而且金融債券信用等級(jí)高，期限長(zhǎng)，這不但能降低居民的投資風(fēng)險(xiǎn)，也能改變銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的狀況，可謂一舉兩得。二是實(shí)行資產(chǎn)證券化。把銀行的優(yōu)質(zhì)貸款進(jìn)行證券化，出售給居民，不但能增加居民的收益，也能盤(pán)活銀行的資產(chǎn)，提高貨幣的流通效率，從總體上降低貨幣供給總量。
　　其次，要加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善相關(guān)法律法規(guī)。把地下金融、影子銀行等放到臺(tái)面上來(lái)，讓監(jiān)管部門(mén)和社會(huì)共同監(jiān)督，使他們的行為暴露在陽(yáng)光下，操作合乎法律規(guī)范。巨量的熱錢，你不給他出路，他自己會(huì)尋找出路，你不給他合法的出路，他就會(huì)尋找非法的出路。只有把他放到臺(tái)面上來(lái)，才能更好的管理、監(jiān)控，防范風(fēng)險(xiǎn)。
　　最后，要出臺(tái)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。資金總是會(huì)流向利潤(rùn)高風(fēng)險(xiǎn)低的地方，明確的產(chǎn)業(yè)政策可形成明確的預(yù)期，能降低風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)政策可以提高資金的收益率。這樣社會(huì)資金就會(huì)自動(dòng)流向政府希望的領(lǐng)域，而不是在風(fēng)險(xiǎn)很高的金融市場(chǎng)上“空轉(zhuǎn)”。
　　當(dāng)中國(guó)的金融體系能夠真正“盤(pán)活存量”的時(shí)候，不但“錢荒”不會(huì)再出現(xiàn)，而且各種經(jīng)濟(jì)與金融亂象也將會(huì)消失。我們期待著那一天。
　�。ㄗ髡呦岛幽鲜〗鹑趯W(xué)會(huì)理事、北京師范大學(xué)金融學(xué)博士）