最近幾年來，中國(guó)企業(yè)部門的分化日益明顯，企業(yè)漸漸地形成兩大類別。一類是擁有比較多政府資源，以不同方式得到不同程度政府資助和隱性擔(dān)保的企業(yè)，它們包括擁有特許權(quán)的壟斷國(guó)企、房地產(chǎn)部門、政府投資平臺(tái)企業(yè)、地方支柱企業(yè)以及被政府挑選出來進(jìn)行扶持的“高新企業(yè)”。另一類是大量的沒有特許權(quán)、也沒有政府隱性擔(dān)保的普通企業(yè)、中小微企業(yè)。這兩類企業(yè)的區(qū)別體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)上，就是前者相對(duì)輕松，后者相對(duì)艱難；前者能得到較多、較便宜的金融服務(wù)，后者則很難得到金融服務(wù)，資金獲取成本也更高。
　　必須澄清的是，這里的兩類企業(yè)與傳統(tǒng)的“國(guó)有企業(yè)—民營(yíng)企業(yè)”、“大企業(yè)—中小企業(yè)”的區(qū)分有部分重疊之處，但劃分標(biāo)準(zhǔn)不同。大企業(yè)與中小企業(yè)分野的存在是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象，但中國(guó)的新二元經(jīng)濟(jì)形成則是政府角色定位和一系列經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)果。
　　新二元經(jīng)濟(jì)造成了一邊繁榮，一邊冷清；一邊泡沫不破，一邊不斷鼓勵(lì)發(fā)展卻效果有限。兩大部門構(gòu)成了互為因果的關(guān)系，泡沫存在于第一類部門，其維持力量也主要來自第一類部門，比如，政府投資平臺(tái)企業(yè)與泡沫就是共生共榮的關(guān)系，而壟斷國(guó)企、支柱型企業(yè)，甚至某些“高新企業(yè)”或多或少地受到地方的土地優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼，沖減了泡沫之害甚至享受著泡沫之利，而且它們充沛的資金是推動(dòng)泡沫的力量之一。相較之下，第二類企業(yè)因得不到政府資源救濟(jì)，承受著人工、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所成本的上升壓力，融資資源又被嚴(yán)重?cái)D壓，最極端的情況是，這類企業(yè)在無利可圖之后關(guān)停，將資金轉(zhuǎn)移到第一部門，從事炒作。
　　新二元經(jīng)濟(jì)不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中一道令人尷尬的風(fēng)景，它也讓貨幣政策陷入上下兩難困境，讓金融服務(wù)陷入扭曲和錯(cuò)配之中難以自拔。
　　第一部門中的房地產(chǎn)行業(yè)雖然在融資方面受到一些限制，但可以通過影子銀行，以承擔(dān)高息的方式頑強(qiáng)地生存著；地方投資因?yàn)轭A(yù)算軟約束，只要能融到錢，基本上不考慮利息成本。第二部門冷，需要得到金融支持卻無法承受高昂的融資成本。這就使得貨幣政策緊也緊不得，松也松不得。以緊縮貨幣、提高資金成本的方式抑制泡沫，但因第一部門能承受高利息負(fù)擔(dān)，力度有限的緊縮不會(huì)有限，相反只會(huì)讓第二部門雪上加霜。如果希望通過放松貨幣，降低利息來支持第二部門的發(fā)展，則又可能進(jìn)一步吹大泡沫，為未來埋下更大的隱患。
　　為解決這一矛盾，過去幾年來，中國(guó)央行一直在維持相對(duì)寬松的貨幣前提下，通過“有保有壓”信貸政策來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，但效果并不理想。信貸政策需要通過金融機(jī)構(gòu)去貫徹，而金融機(jī)構(gòu)以贏利第一目標(biāo)，寬松流動(dòng)性最終只有一小部分流入了第二部門，而大部分則迂回曲折地流到了本來要限制的部門。究其原因，乃是因?yàn)樨泿耪�策本質(zhì)上是總量性政策，并不適合承擔(dān)“調(diào)結(jié)構(gòu)”的重任，指望它在“調(diào)結(jié)構(gòu)”過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，注定是徒勞的。近期中國(guó)央行在貨幣市場(chǎng)受到意外沖擊時(shí)作壁上觀，任由短期利率飆升，試圖以此來懲罰那些將資產(chǎn)源源不斷輸入到第一部門的中小銀行，逼迫那些流入到泡沫部門的金融資源更多地進(jìn)入到第二部門，這一思路仍然是前期一系列政策的延續(xù)，愿望雖然良好，但效果同樣不容樂觀。
　　金融服務(wù)業(yè)不是孤立存在的，金融服務(wù)業(yè)與非金融部門是相互作用、相互影響的關(guān)系，大多數(shù)時(shí)候后者對(duì)前者的影響是主導(dǎo)性的，前者常常是后者的鏡像。有什么樣的非金融部門結(jié)構(gòu)，就會(huì)有什么樣的金融服務(wù)業(yè)方式，而不是人們想象的那樣，可以通過改變金融服務(wù)業(yè)服務(wù)方式，來改變非金融部門的運(yùn)行。如果不認(rèn)清這種邏輯關(guān)系，很可能就會(huì)犯下本末倒置的錯(cuò)誤。具體來看，當(dāng)前所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹，實(shí)體不振興，表面上是資金流向的造成的，是金融資源錯(cuò)配的結(jié)果，但資金之所以如此流動(dòng)，背后有深刻的政治和經(jīng)濟(jì)體制原因，沒有看到這一點(diǎn)，就可能會(huì)本末倒置，甚至一怒之下，將刀刺向鏡子中的假想敵人。
　　要從根本上扭轉(zhuǎn)全社會(huì)虛擬部門惡性發(fā)展的局面，應(yīng)該從體制上進(jìn)行根本性改革，徹底消除二元經(jīng)濟(jì)及其土壤。按照真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，讓所有的企業(yè)都成為平等競(jìng)爭(zhēng)的主體。政府要最大限度地退出直接的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，要消除壟斷，要解除曖昧不明的政商關(guān)系，要大幅減少甚至放棄產(chǎn)業(yè)政策，消除五花八門、效果可疑的政府支持、扶助、擔(dān)保，這些支持和擔(dān)保在不斷地制造道德風(fēng)險(xiǎn)，暗藏著大量的腐敗，并且很多具體政策就其本質(zhì)而言，是用新的錯(cuò)誤來“糾正”前期的錯(cuò)誤。在所有企業(yè)成為真正的平等競(jìng)爭(zhēng)主體之前，金融服務(wù)業(yè)一定會(huì)在利益驅(qū)逐之下，尋找那些政府在金融層面進(jìn)行打壓和限制，但實(shí)際執(zhí)行中又給予擔(dān)保和支持的行業(yè)和領(lǐng)域，因?yàn)檫@些領(lǐng)域經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后仍然有更好的回報(bào)。金錢永遠(yuǎn)是最聰明的，金錢永遠(yuǎn)不會(huì)進(jìn)行道德偽裝。
　　正如全社會(huì)早已認(rèn)識(shí)到的那樣，房地產(chǎn)的畸形發(fā)展與中國(guó)新二元經(jīng)濟(jì)的形成脫不了干系。如果不能勇敢地刺破泡沫，而只是試圖用時(shí)間加以消化，那么二元經(jīng)濟(jì)就會(huì)長(zhǎng)期普遍地存在，在這種情況下，貨幣政策注定只能在原來的思路中打圈圈，即將結(jié)構(gòu)性的意圖強(qiáng)行加入本來是總量性的政策之中。而在“盤活存量”的口號(hào)下，用行政手段介入金融資源配置，也必將是事倍功半。