證監(jiān)會財務(wù)核查接近尾聲，這時候不應(yīng)該看有多少企業(yè)擬上市，而應(yīng)該看有多少公司造假，這樣對A股市場的定價扭曲程度可以有感觀認知，也可以檢驗出決策者、監(jiān)管者培育健康股市的決心。
據(jù)《理財周報》報道，在6月18日召開的新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會上，證監(jiān)會副主席姚剛說：“這次財務(wù)大檢查，涉及近900家企業(yè)，其中終止審核269家，抽簽抽中30家企業(yè)，抽中企業(yè)都有不同程度的問題，這足以說明目前信息披露的質(zhì)量令人擔(dān)憂，造假絕對不是個案�！�30家被抽中的企業(yè)都存在或多或少的問題，沒有被抽中的600多家公司呢？抽中的企業(yè)接近百分百或多或少的造假，情況讓人不寒而栗。
造假嚴重的公司不在萬福生科、綠大地之下。某公司控制若干個人銀行賬號，利用公司自有資金在公司和個人銀行賬戶之間劃轉(zhuǎn)，虛增收入，從而虛增利潤；偽造銀行憑證，有的竟高達1300多張，累計金額達14億元；在供應(yīng)商和主要客戶的核查中發(fā)現(xiàn)，不同底稿中的同一簽字人，簽字卻不同，甚至同一公司的公章都有所不同等等。中介機構(gòu)走過場算是輕的，很多時候參與造假，成為點撥企業(yè)的“高人”。
姚剛說，不解決財務(wù)核查真實性問題，其他方面改革都不要談。這是句大實話，股市連真實的信息都不敢披露，連真話都不敢說，還奢談什么大牛市，什么準確定價。
股市定價流行公式之一是“貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型”，以未來預(yù)期現(xiàn)金流判斷在當下的貼現(xiàn)值。推測公司未來每年的現(xiàn)金增長，以市場貨幣平均利率倒推當下的價格。貼現(xiàn)現(xiàn)金流模式依賴于許多不確定的參數(shù)，如未來公司增長狀況，公司增長數(shù)據(jù)，為了得到公司大致的情況，很多機構(gòu)會將公司以往的業(yè)績作為參考。
貼現(xiàn)計算本來就有很多預(yù)測數(shù)據(jù)，現(xiàn)在連作為推測的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都驢唇不對馬嘴，所謂的股市貼現(xiàn)定價法，就是一場大家心知肚明的騙局。結(jié)論是明確的，在A股市場以貼現(xiàn)現(xiàn)金模式定價，比盲人摸象還要糟糕。
還有簡單的計算法，理論價格用收益率和市盈率來衡量，與其他同板塊上市公司進行比較。照凈資產(chǎn)的數(shù)額去定義原始股的股數(shù)，上市的時候按照同類公司的市盈率去計算。比如公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)是100萬元，那么原始股東就擁有100萬股。再發(fā)行100萬股新股。這樣就是200萬股來分這100萬的凈資產(chǎn)，每股5角。假如這個公司每股每年能掙1角，市盈率按50算，那么新股價格就是1角×50+5角=5.5元。如果同板塊企業(yè)發(fā)行市盈率高達80倍，那么，該公司就算找到了上市發(fā)大財?shù)臋C會。
真實的市場定價又是怎樣的呢？股市如此低迷，擬上市公司有增無減，說明這些公司并不擔(dān)心自己的價值被低估。這只有兩種可能，或者這家公司本身爛到再低估都算高估的程度，或者公司高管希望通過上市達成其他戰(zhàn)略目標，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、私有化等等�？紤]到擬上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的準確性讓人害怕，上市定價過程就變成傳銷與欺詐的二合一過程。通過傳銷能賣多高賣多高，賣出一筆賺一筆，在一級市場上大家共同抬價，讓二級市場為自己買單。
在A股市場進行價值投資，就如同在大堆的垃圾中選黃金，難度堪比大海撈針�；鹬癜矕|尼?波頓，縱橫歐美市場28年，退休后因中國上市公司折戟。三年前波頓接觸中國上市公司時認為只有20%的公司會造假，誰都替這種樂觀捏一把汗。波頓買的西安寶潤、霸王洗發(fā)水、味千拉面，成為典型的失敗案例。任何人，都無法為謊言準確定價。
如果是高效、誠信的公司準備上市，讓我們舉雙手歡迎，這些公司將為投資者創(chuàng)造價值。如果任憑市場低迷也要殺進股票市場，讓我們趕緊退出，這意味著市場的劣質(zhì)化遠未到盡頭。
證監(jiān)會的財務(wù)核查非常必要，讓我們清楚市場的真相，再惡劣的真相也比醉醺醺的謊言要好得多。更加必要的是，在重啟IPO之前，對于造假者有什么制度性的嚴懲機制，盡量減少造假的危害。