隨著新三板擴(kuò)容、“介紹上市”等一系列利好政策出臺(tái)，新三板已成為當(dāng)下熱議最多的話題之一。日前，有媒體稱，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)人士表示，將出臺(tái)新三板并購細(xì)則，并購將成為新三板市場(chǎng)基本功能。
　　筆者以為，此次新三板將出臺(tái)的并購細(xì)則，可能意味著不僅那些從滬深交易所終止上市退到新三板的企業(yè)將來有權(quán)利賣殼，而且其他所有在新三板掛牌的企業(yè)均有權(quán)利賣殼。這是因?yàn)�，之前有關(guān)部門已經(jīng)放出話來，核準(zhǔn)公開轉(zhuǎn)讓視同核準(zhǔn)公開發(fā)行，這就掃除了企業(yè)在交易所上市需要證監(jiān)會(huì)公開發(fā)行核準(zhǔn)的障礙，由此新三板轉(zhuǎn)板到滬深交易所的“介紹上市”通道基本暢通；再加上此次新三板將出臺(tái)的并購細(xì)則，允許企業(yè)賣殼，如此將來有實(shí)力的企業(yè)，就可以對(duì)新三板企業(yè)進(jìn)行借殼注資重組、然后通過新三板“介紹上市”的方式，向滬深交易所申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，根本就不需要排長隊(duì)走IPO審核通道。
　　可以看出，有了新三板“介紹上市”和“并購細(xì)則”這兩大法寶，有實(shí)力企業(yè)就可在新三板隨便借殼到滬深交易所上市，從而規(guī)避IPO嚴(yán)格審核，醉翁之意不在酒，賦予新三板掛牌企業(yè)殼價(jià)值，或許才是出臺(tái)“并購細(xì)則”的真正目的。
　　本來，滬深交易所借殼上市弊端重重，貍貓換太子游戲，破壞了市場(chǎng)最起碼的游戲規(guī)則，優(yōu)勝劣汰機(jī)制難以形成，現(xiàn)在，竟然要讓新三板企業(yè)也享受殼價(jià)值，借殼上市的弊端也將復(fù)制到新三板。只因?yàn)樾氯�板掛牌企業(yè)有些是創(chuàng)新企業(yè)，就讓整個(gè)新三板企業(yè)全部享受殼價(jià)值，以此來對(duì)沖其投資失敗損失，那么，新三板掛牌企業(yè)創(chuàng)新成功與否根本不重要，反正創(chuàng)新失敗損失有市場(chǎng)來承擔(dān)，堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)，沒有投資虧損這個(gè)痛楚懲罰，創(chuàng)新企業(yè)焉能有向上激勵(lì)機(jī)制和動(dòng)力？而且這個(gè)損失也沒有理由讓社會(huì)公眾投資者變相來承擔(dān)。另外，由此很可能有部分企業(yè)借創(chuàng)新等幌子，制造新三板殼公司，然后賣殼牟取暴利。
　　新三板的借殼想法，同樣是在學(xué)習(xí)美國做法。但美國股市寬進(jìn)嚴(yán)出、不符合上市條件的企業(yè)就會(huì)退市，退市率比較高，上市公司享受不到什么殼價(jià)值，而A股市場(chǎng)企業(yè)上市其實(shí)可以享受特權(quán)，對(duì)進(jìn)入A股留下各種便捷的通道，這些旁門左道相比IPO通道受到的監(jiān)管制約較少，是產(chǎn)生腐敗、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的溫床。
　　當(dāng)前A股市場(chǎng)制度安排，仍然在圍繞強(qiáng)化上市公司殼價(jià)值這個(gè)核心來設(shè)計(jì)，滬深交易所借殼上市制度，讓滬深交易所內(nèi)的垃圾公司產(chǎn)生殼價(jià)值；新三板“介紹上市”以及“并購細(xì)則”，讓新三板掛牌企業(yè)也產(chǎn)生殼價(jià)值。本來一文不值的殼，卻可標(biāo)價(jià)數(shù)億元出賣，難道A股市場(chǎng)真成為點(diǎn)金魔杖、可以無中生有？但其實(shí)所有這一切，是變相由A股市場(chǎng)在默默承受和消化，可以說，這些說不清、道不明的無謂負(fù)擔(dān)，正是A股市場(chǎng)難以雄起的關(guān)鍵原因。
　　筆者建議，不僅要廢除滬深交易所市場(chǎng)的借殼上市制度，而且也不應(yīng)該允許新三板企業(yè)賣殼，要嚴(yán)格限制新三板企業(yè)資產(chǎn)重組，資產(chǎn)重組達(dá)到一定規(guī)模，也要?jiǎng)儕Z新三板掛牌資格，否則也難建立起碼的游戲規(guī)則，這些都是滬深交易所市場(chǎng)總結(jié)的深刻教訓(xùn)，應(yīng)該引以為戒，防止重蹈覆轍。