我國(guó)創(chuàng)業(yè)板自成立伊始便承擔(dān)著支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的責(zé)任與使命，更與大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建自主創(chuàng)新型社會(huì)的重大國(guó)家戰(zhàn)略部署息息相關(guān)。三年多來，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已成為新興和高成長(zhǎng)行業(yè)的重要資本運(yùn)作平臺(tái)，為企業(yè)自主創(chuàng)新提供了有效的激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了資本與科技、管理及創(chuàng)新的有效結(jié)合，為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了退出渠道。
　　數(shù)據(jù)很能說明問題。截至今年6月20日，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司355家，合計(jì)總市值11454億元，約占A股總市值的4.4%。其中市值占比最高的行業(yè)分別為信息服務(wù)業(yè)、機(jī)械設(shè)備業(yè)和醫(yī)藥生物。而截至去年底，創(chuàng)業(yè)板中電子信息、環(huán)保、新材料、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司達(dá)214家，占比62%，高新技術(shù)企業(yè)185家，占比53.37%。富瑞特裝、紅日藥業(yè)自上市以來，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率高達(dá)62%和42%，總市值分別上漲了491%和137%，在實(shí)現(xiàn)自身快速發(fā)展的同時(shí)，自然也為投資者提供了豐厚回報(bào)。
　　但與此同時(shí)，股票發(fā)行的“三高”、高管辭職套現(xiàn)、PE\VC解禁即退出、募集資金被挪用或使用效率低下、公司上市后業(yè)績(jī)快速“變臉”等頑癥也在影響創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展。自去年10月暫停IPO至今已達(dá)八個(gè)月之久，IPO停滯對(duì)金融生態(tài)系統(tǒng)良性循環(huán)的負(fù)面作用日益顯現(xiàn)，對(duì)PE投資的中長(zhǎng)期預(yù)期產(chǎn)生了較為明顯的遏制作用。作為中小企業(yè)初創(chuàng)期發(fā)展至關(guān)重要的PE投資，其退出通道遇阻，投資周期延長(zhǎng)，預(yù)期收益下降，投資風(fēng)險(xiǎn)加大。2012年已披露的PE投資總金額為1226億，較2011年大降28.3%。
　　為逐步健全完善創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)機(jī)制，努力推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板功能的充分發(fā)揮，我們認(rèn)為，現(xiàn)在尤其需要全面總結(jié)創(chuàng)業(yè)板的成功經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)問題，使之準(zhǔn)確定位，突出特色，進(jìn)而更有效服務(wù)于國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更應(yīng)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，服務(wù)區(qū)域和城鄉(xiāng)平衡發(fā)展等領(lǐng)域發(fā)揮作用。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)革新前沿領(lǐng)域發(fā)揮資本市場(chǎng)資源要素配置與引導(dǎo)功能，加快建立以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系的資本市場(chǎng)孵化機(jī)制，引導(dǎo)和支持創(chuàng)新要素向企業(yè)集聚，通過借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新科研要素的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，促進(jìn)科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。
　　同時(shí)，應(yīng)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，充分體現(xiàn)“創(chuàng)業(yè)型”企業(yè)的類型和特點(diǎn)。這可以借鑒國(guó)際上較為成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的某些經(jīng)驗(yàn)，更加注重企業(yè)的前景和潛質(zhì)，從而使成長(zhǎng)性好、有真正融資需求、能夠借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，努力推動(dòng)科技與資本、創(chuàng)新與市場(chǎng)的有效對(duì)接。
　　另外，盡快推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)化價(jià)值判斷體系的逐步建立，通過倡導(dǎo)市場(chǎng)自律、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)，強(qiáng)化信息披露，努力讓市場(chǎng)主體成為價(jià)值判斷的真正主體。實(shí)踐表明，雖然法規(guī)明確規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板首發(fā)股票的核準(zhǔn)不表明其對(duì)股票投資價(jià)值的實(shí)質(zhì)判斷，但現(xiàn)實(shí)中，投資者仍將監(jiān)管部門的核準(zhǔn)作為價(jià)值判斷的主要依據(jù)。為此，我們建議改革完善核準(zhǔn)制，減少行政性色彩，努力提高創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市的市場(chǎng)化進(jìn)程，引導(dǎo)社會(huì)資本的有序流動(dòng)和要素的優(yōu)化配置。當(dāng)然，建立健全創(chuàng)業(yè)板退市制度是不容缺失的一環(huán)。
　　中小企業(yè)靈活高效的經(jīng)營(yíng)模式及行業(yè)特點(diǎn)決定了其資本需求的時(shí)效性，需要建立科學(xué)便捷高效的再融資機(jī)制。借鑒美、英、日等國(guó)的儲(chǔ)架制度，建議我國(guó)創(chuàng)業(yè)板施行證券發(fā)行一次注冊(cè)（或核準(zhǔn)），多次發(fā)行的機(jī)制。由創(chuàng)業(yè)企業(yè)根據(jù)實(shí)際需求，在額度范圍內(nèi)，根據(jù)公司章程約定的授權(quán)機(jī)制，自主決定再融資的規(guī)模與時(shí)機(jī)，從而使企業(yè)能在最佳時(shí)機(jī)及時(shí)獲得資本要素，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
　　在發(fā)行審核市場(chǎng)化、融資機(jī)制高效化的另一面，是強(qiáng)化對(duì)上市公司的合規(guī)監(jiān)管，全力督促上市公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)和中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，對(duì)違規(guī)行為的懲處和打擊絕不手軟。（姜培興系中德證券CEO，王耀輝系吉林證監(jiān)局期貨處處長(zhǎng)）