自上月底“2013陸家嘴金融論壇”披露釋放資金增量的“銀三條”之后，國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，被業(yè)界解讀為盤活金融存量的“金融十條”。就此，在短短一周內(nèi)，央行落實(shí)“盤活存量、用好增量”的政策舉措已基本出齊。
　　“金融十條”旨在從十個方面盤活資金存量，其中銀行信貸資產(chǎn)證券化最值得關(guān)注和期待。
　　假定某銀行7月1日向某企業(yè)發(fā)放半年期信貸1億元，約定償還本金期限為12月31日。在半年期限內(nèi)，該銀行可按月收取放貸產(chǎn)生的月度利息。按現(xiàn)有的傳統(tǒng)操作辦法，該1億元已放貸完畢的資金，對放貸銀行而言，在半年內(nèi)它就是一筆“死錢”。該銀行收回這1億元重新進(jìn)行放貸，至少要等到明年1月1日才能實(shí)施。
　　而假如允許該銀行將1億元信貸債權(quán)以資產(chǎn)證券化作為“股票”在證券市場上流通，那么，至少從理論上講，該銀行可在7月2日就把這1億元信貸資產(chǎn)作包裝后“賣出”。假如“賣”價是9800萬元，該銀行即可將這筆錢用于第二次放貸。在接受一定風(fēng)險防控的規(guī)制約束之后， 還是從理論上講，該銀行1億元的信貸額度在半年內(nèi)就有可能被反復(fù)使用多次。
　　這就意味著，該銀行可用的信貸額度還是1億元，但在半年內(nèi)，這筆已放出的“死錢”就成了可供反復(fù)放貸的“活錢”。這對于交易雙方及其他市場參與方包括監(jiān)管當(dāng)局，都將收獲一系列新增的好處：
　　對于放貸銀行言，原先每月只能收取一筆放貸利息，現(xiàn)在可以收獲“多筆利息”。對于眾多資金饑渴的企業(yè)，申貸成功的可能性大大提高，申貸成功后所支付的利息則一定會有所下降（市面上信貸資金越充裕，貸款利息就越低），這對緩釋實(shí)體企業(yè)尤其是中小實(shí)體企業(yè)的信貸困難功莫大焉。對于整個市場，允許銀行信貸資產(chǎn)證券化猶如一根撬杠，資本市場存量資金的“綜合能量”就能得到前所未有的釋放。打個更通俗的比喻，此舉形同盤活資金存量的一枚“活子”，一招出手有可能滿盤皆活。這還沒包括資金循環(huán)使用所產(chǎn)生的大量稅收為政府坦然收取。如此循環(huán)的性質(zhì)是，市場流動性大為增加，但新增流動性不是印鈔票所致，而是盤活存量所得，資金使用效率大幅提高，又避免了印鈔票帶來的通脹風(fēng)險。
　　通過銀行信貸資產(chǎn)證券化來激活資本市場是華爾街的發(fā)明，啟程于1970年代末。中國是金融市場后發(fā)育國家，發(fā)育過程還伴隨逐步清除“計(jì)劃金融”之殘余。正常情形下，銀行信貸資產(chǎn)證券化登陸中國似乎仍為時尚早�？稍缭�2005年，邊改革、邊探索的中國金融界即開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，到2008年試點(diǎn)已小有“感覺”。正當(dāng)央行擬適當(dāng)擴(kuò)大試點(diǎn)之當(dāng)口，美國爆發(fā)“次級房貸”（銀行房貸資產(chǎn)“多次證券化”）危機(jī)，繼而引爆全球金融風(fēng)暴。如是，國內(nèi)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)隨即陷入徘徊觀望狀態(tài)。
　　本次“金融十條”重啟銀行信貸資產(chǎn)證券化，不是重新恢復(fù)試點(diǎn)，而是兩步并入一步走，直接從試點(diǎn)轉(zhuǎn)身常態(tài)化。也即，所有銀行及中介機(jī)構(gòu)，只要在操作過程遵循風(fēng)險防控的相關(guān)規(guī)制，都可反復(fù)進(jìn)行同一操作。當(dāng)然，為防控“中式次貸危機(jī)”，央行已明確表達(dá)，國內(nèi)銀行信貸資產(chǎn)證券化目前只允許進(jìn)行“單級證券化”，不允許把已證券化的資產(chǎn)再行二次或三次之“反復(fù)證券化”，以最大限度避免風(fēng)險呈幾何級數(shù)般放大。
　　允許銀行信貸資產(chǎn)證券化常態(tài)化操作，是一項(xiàng)大膽的金融改革舉措，亦是金改風(fēng)險空前放大卻又非冒此風(fēng)險不可的一項(xiàng)改革。如果實(shí)際操作監(jiān)督能夠?qū)崟r跟進(jìn)，并能對風(fēng)險作預(yù)測性監(jiān)控，那么，此項(xiàng)金改對國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展所產(chǎn)生的正面影響，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出支持中小企業(yè)之范疇。