要明白當(dāng)下發(fā)生的事情，我們需要?dú)v史的眼光。2001年至2012年間，以中國(guó)為首的金磚國(guó)家不僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)先于全球各國(guó)，股市的表現(xiàn)同樣十分搶眼，最大漲幅都在3至6倍左右。房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣如火如荼，金磚國(guó)家中心城市的房地產(chǎn)價(jià)格平均漲幅都在2至5倍。截至去年底，按照絕對(duì)價(jià)格計(jì)算，金磚國(guó)家房?jī)r(jià)最高的城市不是北京、上海，而是印度的孟買，高端的住宅價(jià)格達(dá)到5萬(wàn)美元/平方米。
當(dāng)國(guó)人在為房地產(chǎn)調(diào)控而大傷腦筋的時(shí)候，我們不妨將眼光看遠(yuǎn)一點(diǎn)。不僅中國(guó)的房?jī)r(jià)在快速上漲，所有金磚國(guó)家的房?jī)r(jià)都在飆升。這說(shuō)明，不僅是所謂城市化、工業(yè)化推高了房?jī)r(jià)上漲，房?jī)r(jià)上漲的背后還有更深層次的原因，最關(guān)鍵的因素就是國(guó)際資本不斷向金磚國(guó)家流動(dòng)。
十年前，高盛公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧尼爾之所以能夠準(zhǔn)確提出“金磚國(guó)家”的概念，其邏輯起點(diǎn)應(yīng)該是美國(guó)的貨幣政策進(jìn)入擴(kuò)張期，即“美元進(jìn)入熊市”。從歷史上看，只要美元進(jìn)入熊市，國(guó)際資本必然會(huì)重新配置，從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家，資本所到之處都是一片欣欣向榮。在80年代的美元下跌周期中，崛起的是亞洲“四小龍”。過(guò)去十余年所謂“金磚四國(guó)”的崛起就是當(dāng)年亞洲“四小龍”故事的翻版。
對(duì)于股市或商品期貨投資者而言，結(jié)果比開頭更重要。1996年開始美元進(jìn)入上升周期，接下來(lái)的故事就是“亞洲金融危機(jī)”。曾經(jīng)繁華的香港、臺(tái)灣、泰國(guó)、韓國(guó)的股市與樓市都進(jìn)入了熊市，有些市場(chǎng)的最大跌幅超過(guò)70%。
當(dāng)前的美元走勢(shì)及其基本面與1996年相當(dāng)類似，金磚國(guó)家需要警惕當(dāng)年亞洲“四小龍”的教訓(xùn)。
打鐵還需自身硬，在我們還沒(méi)有找到新的國(guó)際貨幣體系之前，要防范美國(guó)貨幣政策調(diào)整所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最關(guān)鍵是要把自己的潛在風(fēng)險(xiǎn)一一排除。我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，在經(jīng)過(guò)十余年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張后，我國(guó)的政府部門和企業(yè)部門已經(jīng)累積了相當(dāng)大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。高負(fù)債與產(chǎn)能過(guò)剩疊加在一起就意味著金融風(fēng)險(xiǎn)。
年初以來(lái)，有關(guān)部門相繼出臺(tái)一系列政策都是為了控制和化解這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患。6月底，人民銀行開始減緩向銀行投放流動(dòng)性，一度導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)利率飆升，被市場(chǎng)稱之為“壓力測(cè)試”。這些都是為了應(yīng)對(duì)全球資本流向改變而付出的努力。
從投資者的角度看，看清楚上述大趨勢(shì)是至關(guān)重要的。年初以來(lái)，不少機(jī)構(gòu)投資者一直在強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股的低估值，但半年下來(lái)?yè)p失慘重。除了銀行股以外，其他所謂的藍(lán)籌股都跌幅巨大，煤炭、鋼鐵、化工、保險(xiǎn)、工程機(jī)械等行業(yè)的指數(shù)跌幅都在30%左右。從國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)律看，這些都是正�，F(xiàn)象。筆者認(rèn)為，現(xiàn)在只是市場(chǎng)預(yù)期的改變，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市的真正考驗(yàn)還沒(méi)有到來(lái)，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，美國(guó)的貨幣政策遲遲不作調(diào)整。
按照筆者的邏輯推理，曾經(jīng)最牛的中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也即將進(jìn)入下跌周期。過(guò)去十余年來(lái)，無(wú)論是什么時(shí)間買房子都可以獲得盈利，房地產(chǎn)投資成為國(guó)人最理想的投資場(chǎng)。很多人都相信“房?jī)r(jià)只漲不跌”的神話，當(dāng)國(guó)際資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這個(gè)神話到了結(jié)束的時(shí)候。