經(jīng)濟(jì)走勢持續(xù)偏弱，銀行“錢荒”陰影尚存，金融改革如何力挺實(shí)體經(jīng)濟(jì)、扶持新興產(chǎn)業(yè)，貨幣政策又該如何體現(xiàn)“盤活存量、用好增量”？圍繞上述社會焦慮，國務(wù)院上周發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“金融十條”），給出了原則性回答。
此次的“金融十條”拒絕因近來經(jīng)濟(jì)形勢偏弱而開動印鈔機(jī)向市場注資。也即，貨幣政策不但不言放松，并在維持原有穩(wěn)健基調(diào)的基礎(chǔ)上反而適度從緊。如是情形，要使巧婦免為“無米”之炊，“金融十條”給出了“求米”路線圖。
第一是用好增量。“金融十條”所指的增量不是開動印鈔機(jī)印鈔票，而是通過金融開放，把現(xiàn)有市場內(nèi)各類沉淀資金、地下資金、民間借貸資金等數(shù)量驚人的存量資金，盡量納入到規(guī)范可控的公開流通市場中來。也即，“增量”系通過市場開放來激活和用活的現(xiàn)有貨幣“存量”。具體的開放措施是：允許民間資本作為主發(fā)起人直接組建民營銀行；允許民資單方面增持村鎮(zhèn)銀行發(fā)起股本；允許民資發(fā)起設(shè)立金融租賃公司為中小企業(yè)提供實(shí)物融資；允許民資發(fā)起組建金融消費(fèi)公司，為城鄉(xiāng)消費(fèi)者提供中短期消費(fèi)信貸釋放內(nèi)需；開放式國債期貨上市交易重新開閘等。
第二是盤活存量。此次“金融十條”給定的開放力度較過往更大。譬如在創(chuàng)新外匯儲備運(yùn)用的政策指引下，出口企業(yè)可通過外匯儲備委托貸款平臺或某家商業(yè)銀行，將暫時不用的自有（留）匯款儲備用于市場放貸。如此操作，一來，企業(yè)自有的外匯“存量”將變成市場信貸“增量”，企業(yè)“死錢”由此變成市場“活錢”；二來，企業(yè)放貸收益肯定大于外匯存款收益。繼而會形成“走活一子而滿盤皆活”的局面。這就使得出口企業(yè)、借款企業(yè)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)共同受益，政府則可以通過收稅的方式獲益。
就盤活存量的政策給定，創(chuàng)新外匯儲備運(yùn)用只是小菜一碟。此番“金融十條”使得銀行信貸資產(chǎn)證券化結(jié)束長達(dá)8年的試點(diǎn)歷程，一步到位地轉(zhuǎn)向常規(guī)化，這才是政策給定的一道豐盛大菜。
有數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)各銀行放給企業(yè)等客戶的貸款資產(chǎn)總量超過70萬億元。在借貸期限內(nèi)，這筆龐大資產(chǎn)對銀行的好處無非是按月收息，而對于其他求貸無門的企業(yè)，這筆龐大資產(chǎn)職同國家的一大堆“階段性死錢”。若能將原本不允許流通的銀行信貸資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成為可在資本市場上買賣的證券，那么，它就猶如一根四兩撥千斤的杠桿，當(dāng)銀行把信貸資產(chǎn)以股票形式在市場上變現(xiàn)后，銀行就可拿著這筆巨量現(xiàn)金用于再次甚至多次反復(fù)放貸。理論上講，如此循環(huán)往復(fù)而不出問題，銀行的信貸資產(chǎn)雖未實(shí)質(zhì)性變化，但銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放貸能力則能成倍放大。
除此之外，允許銀行不良貸款自主轉(zhuǎn)讓和自主核銷，允許銀行理財產(chǎn)品直接對接實(shí)體項(xiàng)目，探索發(fā)行企業(yè)優(yōu)先股等措施，也是盤活存量的大膽政策嘗試。
雖然“金融十條”能夠助推結(jié)構(gòu)性改革往縱深推進(jìn)，但我們依然要提醒注意提高風(fēng)險的管控能力。以銀行信貸資產(chǎn)證券化為例，美國1970年代末率先嘗試，從銀行貸款起步，到企業(yè)應(yīng)收賬款、消費(fèi)信貸、汽車信貸、信用卡賬款，再到住房貸款相繼實(shí)現(xiàn)證券化，并由單一證券化再衍生為重復(fù)證券化，直到2008年因次級房貸證券泡沫破滅引爆全球金融危機(jī)。
因此，接下來落實(shí)“金融十條”有兩大看點(diǎn)：一是政策具體落地的速度和程度；二是與開放伴生的金融風(fēng)險能否做到有效防控，這涉及金融安全亦涉及實(shí)際開放效果。