進(jìn)入6月份，資金市場(chǎng)仿佛突然秩序失控。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）中隔夜品種從4%起，迅速突破10%、20%、30%，不斷刷新歷史記錄。一時(shí)間資本市場(chǎng)人心惶惶。6月24日，恐慌情緒達(dá)到高點(diǎn)，A股出現(xiàn)大幅下跌。一時(shí)間，“錢荒”之聲不絕于耳。
　　在此背景之下，資本市場(chǎng)紛紛猜測(cè)，央行可能已經(jīng)改變過去予取予求的資金供應(yīng)模式，從而逼迫金融機(jī)構(gòu)“去杠桿”。而這一反常做法，很可能得到了高層授意。巴克萊銀行率先將這一新的政策動(dòng)向命名為“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Likonomics）。
　　筆者認(rèn)為，“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”作為一種全新的政策集合，將重新定義我們的貨幣政策。而這一重新定義，目前還尚未獲得資本市場(chǎng)的完全理解。假以時(shí)日，資本市場(chǎng)將根據(jù)“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的思路，動(dòng)態(tài)進(jìn)行調(diào)整，從而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”。
　　什么是“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”？“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的主要特征又是什么？筆者認(rèn)為，“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”代表著新一屆政府對(duì)于現(xiàn)階段解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益的一系列政策。這一政策反映在金融領(lǐng)域，就是在保持金融運(yùn)行總體穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，調(diào)整資金分布的不合理現(xiàn)象，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　“錢荒”作為一個(gè)案例，其目的是給在“資金價(jià)格雙軌制”中獲得資金較為容易的一方創(chuàng)造“利率市場(chǎng)化”預(yù)期。當(dāng)大型銀行和其他金融機(jī)構(gòu)預(yù)期“利率市場(chǎng)化”迫在眉睫之后，在資金的使用方面，將更加注重投向高效率的資產(chǎn)，更加重視風(fēng)險(xiǎn)管理，從而帶動(dòng)資金的優(yōu)化配置。
　　“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”在貨幣政策領(lǐng)域有兩個(gè)主軸：首先，控制合理的貨幣供應(yīng)總量。在貨幣供應(yīng)量連續(xù)多年高速增長(zhǎng)，面臨較大的M2余額的背景之下，本屆政府在考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體平穩(wěn)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定，決定控制好總的流動(dòng)性。其次，強(qiáng)調(diào)利率市場(chǎng)化。李克強(qiáng)總理在多次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上均強(qiáng)調(diào)，要推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，更大程度上由市場(chǎng)決定資金價(jià)格，通過貨幣政策引導(dǎo)和市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制將資金資源配置到符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的領(lǐng)域中去，配置到具有經(jīng)濟(jì)效率的企業(yè)中去。
　　所謂資本市場(chǎng)所需要適應(yīng)的“新常態(tài)”，也指上述兩種情況�？紤]到廉價(jià)資金供應(yīng)時(shí)代的結(jié)束，一些需要長(zhǎng)期資金的項(xiàng)目，例如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，將面臨較大的還債壓力。對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，由于“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”嚴(yán)禁各種形式的新增授信和直接融資，這些領(lǐng)域也將上演新一輪洗牌和并購(gòu)重組。筆者認(rèn)為，未來幾年，隨著資本市場(chǎng)逐漸適應(yīng)“克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“新常態(tài)”，各板塊各領(lǐng)域公司估值將面臨重新調(diào)整，這一點(diǎn)值得業(yè)界重點(diǎn)思考。