正在進(jìn)入深水區(qū)的金融改革逐漸觸及了一些核心問(wèn)題，但還沒(méi)有觸及體制性缺陷，即政府對(duì)金融市場(chǎng)主導(dǎo)與管制依然過(guò)多。如果不從這些體制性的缺陷入手進(jìn)行改革，金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，金融資源有效配置就無(wú)法真正推進(jìn)。而依據(jù)“金融十條”，下一步金融改革將全面觸動(dòng)現(xiàn)有的金融體制。
被輿論簡(jiǎn)稱“金融十條”的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，事實(shí)上是新一屆政府依據(jù)當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)形勢(shì)的評(píng)估與判斷所給出的應(yīng)對(duì)取向與政策。
按“金融十條”的主旨，當(dāng)前中國(guó)金融運(yùn)作總體是穩(wěn)健的，但資金分布存在一定程度的不合理。金融市場(chǎng)不能滿足經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)升級(jí)轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求，因此，要加大對(duì)中國(guó)金融體系與金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更好發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用，以便保證中國(guó)金融業(yè)更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。這就是李克強(qiáng)總理所一再?gòu)?qiáng)調(diào)的“盤活存量，用好增量”的觀點(diǎn)。
所以，“金融十條”主題是提高金融資源使用效率，核心是盤活存量用好增量，目標(biāo)是以穩(wěn)中求進(jìn)來(lái)解決金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾，并守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。為達(dá)此目的而提出的優(yōu)化中小微企業(yè)、三農(nóng)及創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)，逐步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化，建立與發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，讓民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)等細(xì)節(jié)，應(yīng)該是“金融十條”最有新意的內(nèi)容了。民間資本進(jìn)入金融業(yè)特別是銀行業(yè)有了突破性進(jìn)展，將是中國(guó)金融改革邁出的重要一步。
銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，全國(guó)小微企業(yè)貸款余額16.0萬(wàn)億，較年初增加1.1萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)21.35%，已連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)不低于”目標(biāo)。從地方上看，銀行業(yè)支持現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)和“三農(nóng)”發(fā)展的力度也逐年增大。從廣東銀監(jiān)局獲悉，截至5月末，廣東(不含深圳)銀行業(yè)向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)放貸款余額11088.46億元，同比增長(zhǎng)12.46%；一季度末，廣東(不含深圳)銀行業(yè)＂三農(nóng)＂貸款余額6680.11億，同比增長(zhǎng)19.52%。也就是說(shuō)，政府以強(qiáng)制性的政策要求金融服務(wù)來(lái)支持上述企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展，以便保證金融真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。但是這樣做是否符合金融市場(chǎng)的規(guī)律，會(huì)不會(huì)讓中小企業(yè)及其他行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到銀行？這些也是值得思考的問(wèn)題。
作為“盤活存量，用好增量”的主要工具，資產(chǎn)證券化可在一定程度上化解商業(yè)銀行資產(chǎn)期限錯(cuò)配的問(wèn)題。因?yàn)椋谶@種情況下，可增加商業(yè)銀行可貸資金，提高銀行的資產(chǎn)充足率，提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，甚至于改善信貸期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，從而使得商業(yè)銀行可騰出更多資金來(lái)支持新興產(chǎn)業(yè)及中小微企業(yè)。不過(guò)，從美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)看，信貸資產(chǎn)證券化同樣是把雙刃劍。因?yàn)�，�?duì)資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)，如何在法規(guī)上、信用評(píng)級(jí)以至產(chǎn)品設(shè)計(jì)與銷售各環(huán)節(jié)有效監(jiān)管，控制風(fēng)險(xiǎn)，并不容易。美國(guó)金融市場(chǎng)由證券化所帶來(lái)的問(wèn)題，中國(guó)同樣也不可避免。對(duì)此，政府部門要有更多的研究并要有更多的法律制度，才能夠讓系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低。
建立與發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，比如優(yōu)化股市主板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度安排，完善股市發(fā)行、定價(jià)和并購(gòu)制度，目的是為了減少對(duì)銀行貸款或?qū)﹂g接融資過(guò)度依賴。不過(guò)，各國(guó)的正反經(jīng)驗(yàn)表明，鑒于不同的國(guó)家的信用基礎(chǔ)，直接融資與間接融資孰優(yōu)孰劣，比重如何安排，是沒(méi)有定論的。如果中國(guó)的信用基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生根本性變化就強(qiáng)調(diào)直接融資優(yōu)越于間接融資，人為讓直接融資快速發(fā)展，能否讓金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是不確定的。特別是在當(dāng)前滬深股市結(jié)構(gòu)性矛盾很突出的情況下，人為快速發(fā)展直接融資，可能面臨更多不確定性。
本來(lái)，對(duì)于一個(gè)成熟、規(guī)范、監(jiān)管有效的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)準(zhǔn)入是不存在所有制歧視的，即任何資本進(jìn)入金融市場(chǎng)，并不取決于其資本的性質(zhì)，而只看進(jìn)入之資本能否滿足金融監(jiān)管的要求。只是中國(guó)的民間資本是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而來(lái)，不僅積累時(shí)間短期，而且其信用低。而金融市場(chǎng)的核心就是給信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，金融信用是市場(chǎng)長(zhǎng)期演進(jìn)積累的結(jié)果。但中國(guó)金融信用則是來(lái)自于政府，完全是由政府顯性或隱性擔(dān)保。而在金融信用完全由政府擔(dān)保的情形下，不同性質(zhì)的資本其行為方式就會(huì)有很大的不同。比如民營(yíng)資本，如果其交易的信用完全由國(guó)家擔(dān)保，那就可能會(huì)更偏好風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目。在這種情況下，放開(kāi)民間資本進(jìn)入金融市場(chǎng)要達(dá)到預(yù)期目標(biāo)是相當(dāng)不確定的。就如早幾年就提倡發(fā)展的小貸公司及村鎮(zhèn)銀行那樣，這些金融機(jī)構(gòu)并未得到快速發(fā)展及繁榮。這不僅在于這些金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展受到現(xiàn)有制度安排的制約，更在于這些金融機(jī)構(gòu)并不能如商業(yè)銀行那樣容易謀利，民營(yíng)資本對(duì)這樣的金融機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)興趣不大。
而當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行之所以對(duì)民間資本吸引力那樣大，就在于政府對(duì)這個(gè)金融市場(chǎng)嚴(yán)格的準(zhǔn)入管制，在于政府對(duì)金融市場(chǎng)價(jià)格及規(guī)模的管制。在這種政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)及銀行實(shí)際多種嚴(yán)格管制下，不僅國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的權(quán)力過(guò)小，而且這些管制還能讓進(jìn)入銀行的資本輕易獲得高利潤(rùn)。也正因此，國(guó)內(nèi)民間資本也都在希望放開(kāi)這些管制進(jìn)入銀行業(yè)以獲得高利潤(rùn)。
所以，當(dāng)前放開(kāi)民間資本進(jìn)入金融市場(chǎng)，特別是銀行業(yè)，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)進(jìn)行重大的制度改革，全面放開(kāi)政府對(duì)金融業(yè)的各種管制就是題中應(yīng)有之義。假如沒(méi)有金融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化，民間資本進(jìn)入金融業(yè)之后，其行為與經(jīng)營(yíng)模式也會(huì)模仿國(guó)有企業(yè)的行為。那樣的話，期望達(dá)到好的市場(chǎng)效果是不可能的。
從上述所討論的幾個(gè)方面來(lái)看，正在進(jìn)入深水區(qū)的中國(guó)金融改革逐漸觸及了一些核心問(wèn)題，比如金融市場(chǎng)開(kāi)放度在進(jìn)一步提高、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性越來(lái)越重要，但還沒(méi)有觸及金融市場(chǎng)的體制性缺陷，即政府對(duì)金融市場(chǎng)主導(dǎo)與管制依然過(guò)多。如果不從這些體制性的缺陷入手進(jìn)行改革，金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，金融資源有效配置就無(wú)法真正推進(jìn)。而依據(jù)“金融十條”，下一步金融改革將全面觸動(dòng)現(xiàn)有的金融體制。