二季度GDP增速或已觸及決策層既定的增長率目標下限，足以引起警惕。因此，本月可能迎來宏觀政策的拐點。越是增長下滑的階段，越該發(fā)揮反周期財政政策的作用，比如加大財政支出和國債發(fā)行規(guī)模，加快財稅體制改革，財政撥款加大基建投入等等。另外，還可考慮適當允許人民幣貶值�！�
由于早前公布的工業(yè)、投資、出口數(shù)據(jù)等高頻數(shù)據(jù)曾一路下滑，今年二季度GDP增速回落至7.5%并不出乎意料。但種種跡象可以判定，這一數(shù)據(jù)顯然已經(jīng)觸及了決策層既定的增長率目標下限，足以引起警惕。畢竟，如果考慮到被高估的出口增速，實體經(jīng)濟的真情恐怕更差于此。這也就意味著，倘若下半年宏觀經(jīng)濟政策難有作為，今年7.5%的增長率下限將被突破就是大概率事件了。因此，筆者判斷，本月或迎來宏觀政策的拐點，中央政府有望對防止經(jīng)濟硬著陸拿出更大的動作。
具體來看，投資方面，今年1至6月固定資產(chǎn)投資同比增長了20.1%，比1至5月降低了0.3個百分點，且這一增速已創(chuàng)下了2003年以來的最低增速。其中，受到產(chǎn)能過剩影響，制造業(yè)同比增速為17.1%，比前5月增速繼續(xù)回落0.7個百分點�；A(chǔ)建設(shè)投資對投資的支持作用也不牢固，鐵路運輸業(yè)、道路運輸業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)同比增速分別為22.2%、19.7%、31.3%，分別比前5月回落了2.3、1.4、1.2個百分點。另外，房地產(chǎn)投資同比增速20.3%，也比1至5月回落0.3個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)方面，6月工業(yè)增加值同比增長僅8.9%，比5月回落了0.3個百分點，是自2009年5月以來的最低增速。分三大門類看，采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、燃氣和水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長分別為5.8%、9.6%、6.6%。鋼材產(chǎn)量同比增長7.2%，比5月回落4.1個百分點；汽車產(chǎn)量同比增長13.5%，比5月回落2.2個百分點。
消費是當前經(jīng)濟增長的唯一亮點，6月社會消費品零售總額名義增速為13.3%，比5月增速略高了0.4個百分點，扣除價格因素實際增長11.7%。6月餐飲收入有所回升，同比增速為9.5%，比5月回升0.3個百分點，顯示在政府提倡節(jié)儉與反腐的政策措施下，部分高端餐飲企業(yè)已在轉(zhuǎn)型，通過為中等收入群體提供更多服務(wù)改善經(jīng)營狀況。但二季度以來，由于國際金價變化較大，國內(nèi)金銀珠寶消費經(jīng)歷了大起大落。
對外貿(mào)易情況仍舊不容樂觀。特別自近兩個月多部委協(xié)同打擊貿(mào)易套利行為以來，中國出口數(shù)據(jù)回歸真實卻異常疲軟。6月中國出口同比增速在上月1%的微弱增長后，繼續(xù)下滑至
-3.1%，出現(xiàn)了自2012年1月以來的首次同比下滑。而伴隨著全球經(jīng)濟疲軟、勞動力成本上漲、貿(mào)易保護、人民幣升值等多重壓力，出口短期內(nèi)難以有轉(zhuǎn)好跡象。
相比于經(jīng)濟增長而言，今年通脹壓力似乎不足為慮。雖然6月CPI回升至2.7%，比5月高出0.6個百分點，但這主要是去年基數(shù)效應(yīng)的結(jié)果，食品價格、非食品價格環(huán)比均為0，顯示當前并未出現(xiàn)較大通脹壓力。而生產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)通縮也驗證了當前經(jīng)濟疲軟的局面。
總括二季度的中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多數(shù)指標已經(jīng)回落至2009年上半年金融危機之時。經(jīng)濟增長態(tài)勢已處于艱難的局面。另據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年二季度GDP增速環(huán)比較一季度有所回升，投資對經(jīng)濟增長的貢獻率在提升且大于消費對經(jīng)濟增長貢獻率，這與二季度經(jīng)濟回落，悲觀的投資、穩(wěn)定的消費似不相符。以筆者的觀察，數(shù)據(jù)中存在的矛盾，或許表明真實的經(jīng)濟情況可能更嚴峻。
決策層顯然已經(jīng)充分認識到經(jīng)濟下滑的緊迫形勢，本月初李克強總理在廣西主持召開部分省區(qū)經(jīng)濟形勢座談會時便首次提出，宏觀調(diào)控要立足當前、著眼長遠，使經(jīng)濟運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價漲幅等不超出“上限”。筆者認為，這番話可以視作一個關(guān)鍵信號：下半年防止經(jīng)濟硬著陸將是主要的政策任務(wù)。
當然，政策何時以及如何落實更為關(guān)鍵。筆者認為，應(yīng)對經(jīng)濟下滑，外需很多情況下不在掌控之中，如海外需求疲軟、貿(mào)易保護主義抬頭、以及國內(nèi)勞動力趨勢性上漲等，因此擴大內(nèi)需仍是關(guān)鍵。例如，消費方面，通過改善消費環(huán)境，增加消費熱點提振消費。投資方面，繼續(xù)加大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鐵路投資、棚戶區(qū)改造、寬帶提速和4G建設(shè)、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域投資等。
而從宏觀政策來講，雖然目前流動性充裕，但并未服務(wù)于實體經(jīng)濟，原因之一在于當前不少企業(yè)債務(wù)高企，借新還舊的現(xiàn)象廣泛存在，而這也間接推動了影子銀行收益率不斷攀高，資金從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外。因此，未來在貨幣政策上，價格調(diào)整即降息仍是盤活存量的重要內(nèi)容。而在降息之時，加快利率市場化，特別是加大存款利率上浮空間，會大大削弱“影子銀行”的能量，進而有效防范金融風險。
今年1至5月財政收入累計同比增速僅為6.6%，這一增速是近二十年來同期的次低水平，最差的2009年。這也是導致今年至今財政政策過于保守的原因，1至5月公共財政支出增速僅為13.2%，遠低于過去5年平均25%的增速。有鑒于今年經(jīng)濟下滑導致財政收入將大幅減少，積極的財政政策勢必受到相應(yīng)的制約。這應(yīng)該也是結(jié)構(gòu)性減稅、轉(zhuǎn)移支付等利好政策并未得到全方位體現(xiàn)的原因。
筆者認為，為防止經(jīng)濟硬著陸，越是增長下滑的階段，越應(yīng)該發(fā)揮反周期財政政策的作用，比如加大財政支出和國債發(fā)行規(guī)模，為此建議加快財稅體制改革，增加轉(zhuǎn)移支付給低收入地區(qū)的人群，及財政撥款加大基建投入。另外，不妨采用財政貼息的辦法，推進企業(yè)技術(shù)改造以及海外投資，同時還可考慮適當允許人民幣貶值。
從中期看，三中全會的全方位改革藍圖很值得期待，尤其是以城鎮(zhèn)化為核心的經(jīng)濟振興計劃，圍繞戶籍制度，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)及財政體制改革，這些都會為今后5至10年的可持續(xù)增長提供基礎(chǔ)條件。