國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.6%。其中，一季度GDP增長(zhǎng)7.7%，二季度增長(zhǎng)7.5%。這組數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)環(huán)比出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，同時(shí)，上半年增速已經(jīng)接近可容忍的“下限”。
　　這些數(shù)字沒有超出市場(chǎng)的預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)正在緩慢降速，這在一定程度上是中國政府主動(dòng)選擇的結(jié)果，因?yàn)橹醒胝�府沒有通過政策刺激維持高增長(zhǎng)，而是將調(diào)結(jié)構(gòu)放在更重要的位置。這種通過維持適度增長(zhǎng)為轉(zhuǎn)型提供時(shí)間和空間的做法表明，中國將告別過去為了某個(gè)增長(zhǎng)目標(biāo)而不惜冒著更加失衡危險(xiǎn)以及加大刺激的做法。
　　同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)增速下降是潛在生產(chǎn)率下降的一種表現(xiàn)。在過去數(shù)十年大規(guī)模的粗放式發(fā)展過程中，中國龐大的規(guī)模提供了廣闊的空間和持續(xù)的時(shí)間，但這種發(fā)展模式隨著中國勞動(dòng)力、土地、市場(chǎng)這些資源稟賦的條件發(fā)生變化而最終受到挑戰(zhàn)，這個(gè)時(shí)候需要通過更先進(jìn)的技術(shù)提高生產(chǎn)率，但是，中國目前被困在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的過剩泥潭中面臨困難，這是所有轉(zhuǎn)型國家都會(huì)遇到的困境。
　　在產(chǎn)能過剩的環(huán)境中，企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率降低，但是為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)而不得不舉借更多債務(wù)，政府和銀行也不允許企業(yè)破產(chǎn)（害怕失業(yè)和壞賬）加劇了這種無謂的資金損耗，隨著中國政府和央行試圖阻止經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增加杠桿，利率開始提高，這意味著這些企業(yè)和非常多的地方融資平臺(tái)已經(jīng)陷入“龐氏騙局”。
　　至今，這種大規(guī)模企業(yè)倒閉還沒有發(fā)生，但是上半年創(chuàng)紀(jì)錄的社會(huì)融資總量和信貸投放，與放緩的經(jīng)濟(jì)增速反映了大量資金用于維持債務(wù)鏈，而不是投入到生產(chǎn)領(lǐng)域。這制約了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所能起到的作用，因?yàn)楫?dāng)放松貨幣政策時(shí)，將有更多的資金用于擴(kuò)大杠桿來維持過剩產(chǎn)能，吹大了泡沫。但是，當(dāng)央行開始收緊對(duì)這些高杠桿部分的融資政策時(shí)，利率必然高企，隨之而來的是“借舊還新的游戲”無以為繼。
　　近日，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)，要使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”，這要求經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，必須以合理增長(zhǎng)為前提。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)應(yīng)該來自增量，即通過改革釋放紅利，這就要求政府加快改革，目前的改革速度仍然有提升的空間，在一些關(guān)鍵領(lǐng)域仍需要加大開放。
　　過剩產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為“資金黑洞”，應(yīng)該及時(shí)清理而不是繼續(xù)讓他們吞噬資金。政府雖然開始啟動(dòng)一些項(xiàng)目和工程提供一些需求，但這種對(duì)過剩產(chǎn)業(yè)疼痛的緩解不應(yīng)該繼續(xù)鼓勵(lì)他們茍延殘喘。政府的投資應(yīng)該量力而為，這需要對(duì)地方政府進(jìn)行更強(qiáng)的債務(wù)約束。
　　到目前為止，政府仍然在進(jìn)行政策對(duì)沖，即有保有壓，一方面謹(jǐn)慎為經(jīng)濟(jì)去杠桿，另一方面則是推動(dòng)增長(zhǎng)。在這個(gè)過程中，中央政府主要進(jìn)行預(yù)期管理，至少到目前為止，由于時(shí)間很短，這種預(yù)期管理仍然有效，但是，長(zhǎng)期而言，需要改革加以支撐，才能讓預(yù)期管理發(fā)揮作用。
　　因此，“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”還是需要改革以釋放新的增量空間，而不應(yīng)由政府繼續(xù)加大投資，因?yàn)檎�府投資只能把GDP數(shù)據(jù)提上去了，但對(duì)市場(chǎng)和民間資本而言，這仍然是舊的發(fā)展模式，市場(chǎng)空間并沒有打開，沒有增量的空間，市場(chǎng)就會(huì)缺少希望，從而惡化預(yù)期，現(xiàn)在最關(guān)鍵的工作，就是讓市場(chǎng)看到新的希望。