中國經(jīng)濟的自主增長動力仍在衰減。國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)表明，2013年第2季度中國的GDP同比增速下滑至7.5%�？紤]到下半年較高的基期效應(yīng)，如果沒有相關(guān)政策出臺，預(yù)計下半年的GDP同比增速仍將繼續(xù)下滑，今年年初制定的7.5%的目標較難實現(xiàn)。
從推動短期經(jīng)濟增長的三駕馬車來看，目前消費、投資與出口的增長動力都比較疲弱。
最糟糕的是出口，一方面外需持續(xù)低迷，另一方面今年上半年人民幣有效匯率升值過快，這兩個因素的疊加將造成被擠出水分的出口數(shù)據(jù)在今年下半年繼續(xù)走低。
投資的狀況同樣不令人樂觀。受制于外需疲軟強化的產(chǎn)能過剩，制造業(yè)企業(yè)的投資意愿低迷，去庫存化與去產(chǎn)能化仍在持續(xù)。房地產(chǎn)市場調(diào)控的持續(xù)造成開發(fā)商資金鏈緊張，盡管2013年上半年房地產(chǎn)銷售火爆，但開工率偏低。由于地方政府債務(wù)高企、地方融資平臺融資渠道受限、唯一可靠的影子銀行融資來源又受到強化監(jiān)管的擠壓，導(dǎo)致地方政府進一步推動基礎(chǔ)設(shè)施投資的能力下滑。
盡管消費迄今為止為經(jīng)濟增長提供了最穩(wěn)定的貢獻。但去年年底以來城鄉(xiāng)居民收入增速有所下滑，且下半年勞動力市場的失業(yè)問題可能加劇，這都會抑制居民消費增速的強勁增長。
2013年上半年，中央政府在容忍經(jīng)濟增速適度下滑的前提下，大力推動國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。這樣的改革方向是中國經(jīng)濟不可或缺的。然而，隨著經(jīng)濟增速的進一步下滑，改革團隊面臨的壓力將越來越大，預(yù)計在下半年，穩(wěn)增長將取代調(diào)結(jié)構(gòu)，成為政策的主基調(diào)。
盡管穩(wěn)增長會成為基調(diào)，但筆者相信中國政府會充分吸取2008年至2009年大規(guī)模刺激方案的經(jīng)驗教訓(xùn)，因此下半年不會出現(xiàn)大規(guī)模的刺激方案，而是可能出現(xiàn)一些政策的微調(diào)。
貨幣政策方面，迄今為止穩(wěn)定的通貨膨脹狀況為央行適度放松貨幣政策留下了較大空間。隨著6月份外匯占款出現(xiàn)負增長，央行重新使用逆回購已經(jīng)不可避免。下半年央行還可能采用降準的方式來向市場補充流動性，因此錢荒現(xiàn)象不會重演。但筆者認為，央行降息的可能性依然較低。
財政政策方面，由于上半年的財政資金使用比較謹慎，因此下半年中央政府在財政支出方面會有更大空間，預(yù)計中央政府將會在市政設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域投入更大規(guī)模的資金。
匯率政策方面，隨著出口增速的進一步下滑，預(yù)計央行將改變在上半年推動人民幣對美元強勢升值的做法，順應(yīng)市場趨勢讓人民幣對美元保持穩(wěn)定、甚至適當貶值。即使這樣，由于美元持續(xù)保持強勢，央行政策的轉(zhuǎn)變恐怕也會緩解人民幣有效匯率的升值�？紤]到匯率變動對出口變動有一兩個季度的時滯，恐怕下半年的出口增速依然會為上半年的強勢匯率付出代價。
在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控方面，由于制造業(yè)投資與基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長空間均比較有限，預(yù)計中國政府將會事實上放松對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，特別是在首套房與改善型住房需求的信貸方面、在開發(fā)商的融資方面，相關(guān)調(diào)控政策會有所松動。在全國范圍內(nèi)推廣房產(chǎn)稅的計劃可能進一步延遲。
如果政策如我們預(yù)期那樣調(diào)整，預(yù)計下半年中國經(jīng)濟的增長態(tài)勢將有所改善，全年GDP增速仍有希望穩(wěn)定在7.3%至7.5%的區(qū)間內(nèi)。中國經(jīng)濟仍有希望實現(xiàn)軟著陸。
最后必須指出的是，在穩(wěn)增長的過程中，我們依然不能忘記調(diào)結(jié)構(gòu)。畢竟，舊的增長模式已經(jīng)難以為繼。如果我們不能在未來三至五年內(nèi)成功調(diào)整中國經(jīng)濟增長模式，無論是系統(tǒng)性金融危機還是中等收入陷阱，都不再是遙遠的、虛無縹緲的威脅。