編者按：7月19日，中國人民銀行，決定進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，并自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。這標(biāo)志著中國利率市場(chǎng)化步伐又向前邁進(jìn)了一步。放開貸款利率管制，無疑會(huì)帶來優(yōu)化資源配置、盤活存量資金方面的突破性進(jìn)展。那么，在短期內(nèi)，貸款利率市場(chǎng)化是否能降低企業(yè)的融資成本？還有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要防范？是否需要配套出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管控工具？這些問題都值得進(jìn)一步深入探討。
中國人民銀行19日宣布金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制全面開放，這個(gè)消息引起業(yè)內(nèi)外人士的議論。輿論的主要反應(yīng)是感到意外。許多媒體在報(bào)道此消息時(shí)采用“突然”兩個(gè)字：“利率市場(chǎng)化大門突然開啟”或“央行突然發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的通知》。許多專家也對(duì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)宣布放開利率市場(chǎng)表示“驚訝”，因?yàn)樵谠S多人看來，利率市場(chǎng)化的改革需要一個(gè)較長的準(zhǔn)備時(shí)間。不久前，在討論國債期貨上市的時(shí)候，很多人士還堅(jiān)持認(rèn)為，利率市場(chǎng)化至少需要10年的時(shí)間。然而，央行的一紙通知，就結(jié)束了“何時(shí)”實(shí)行利率市場(chǎng)化的迷惑和爭(zhēng)論。
盡管人們對(duì)放開金融機(jī)構(gòu)利率市場(chǎng)的管制呼聲很高，但是一旦真正面臨利率市場(chǎng)化時(shí)，依然感到思想準(zhǔn)備不足：市場(chǎng)準(zhǔn)備好了嗎？金融機(jī)構(gòu)們感到利率市場(chǎng)市場(chǎng)化的緊迫性了嗎？認(rèn)真研究市場(chǎng)反應(yīng)，或許可以啟發(fā)我們對(duì)利率市場(chǎng)化后的未來金融市場(chǎng)的發(fā)展有個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。
有利于加速金融市場(chǎng)化
在央行公布這一通知當(dāng)天，筆者和一位國有銀行老總請(qǐng)教當(dāng)前利率市場(chǎng)開放的意義和影響如何，對(duì)方出乎意料的平靜。
首先，利率市場(chǎng)管制改革是老生常談，早已沒有新意。對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生太大的波動(dòng)。最主要的問題是，目前各行由于有存貸比的硬性要求，各自資金規(guī)模有限，沒有新的額度，或者沒有多余的頭寸，哪有錢去做融資。其次，票據(jù)貼現(xiàn)利率的管制在市場(chǎng)上早就被市場(chǎng)“化解”了，此次通知宣布取消對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)利率的管制，只是完成了一個(gè)授予“正式身份”的程序而已，對(duì)市場(chǎng)的影響有限。
但是，不管怎么樣，央行此時(shí)“提早”（出乎市場(chǎng)預(yù)期）宣布放開利率市場(chǎng)管制，對(duì)中國加速推進(jìn)金融市場(chǎng)化是個(gè)十分重要的信號(hào)：打破行業(yè)定價(jià)壟斷，推動(dòng)有序健康和公平的競(jìng)爭(zhēng)，推進(jìn)“穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，促改革”的戰(zhàn)略目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)是利率市場(chǎng)化的根本目的。在通知中，列舉了三個(gè)“有利于”就是指明了這場(chǎng)涉及中國未來經(jīng)濟(jì)改革走向的利率市場(chǎng)化改革必須要走的道路，這表明，中國的現(xiàn)時(shí)改革已經(jīng)開始擺脫了原有的“摸著石頭過河”的探索模式，而是采用更直接，更坦率，更科學(xué)的方式推進(jìn)改革。
三大問題應(yīng)引起關(guān)注
然而，對(duì)于貸款利率市場(chǎng)化可能產(chǎn)生的負(fù)面作用同樣不容忽視。筆者認(rèn)為，有三個(gè)問題不得不引起關(guān)注：
一是在央行的通知中，允許金融機(jī)構(gòu)根據(jù)“商業(yè)原則”來自行商議利率。何謂“商業(yè)原則”，卻從來沒有一個(gè)法律界定。一般人可能認(rèn)為，公認(rèn)的“商業(yè)原則”就是“誠實(shí)守信，雙方自愿”。然而，這個(gè)民間原則能否對(duì)商家產(chǎn)生法律上的約束力，往往會(huì)出現(xiàn)“各自表述”、“各自理解”、“各自行事”的混亂局面。在市場(chǎng)資金出現(xiàn)短缺的情況下，出現(xiàn)高利率惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象將會(huì)破壞和撕裂市場(chǎng)的規(guī)范性，會(huì)極大地破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象，企業(yè)融資的成本就不可能降低，甚至?xí)又仄髽I(yè)的融資難度。
二是利率市場(chǎng)化的改革最直接受益方將是有實(shí)力的國企和央企，因?yàn)樗鼈兙哂匈Y金實(shí)力，在和金融機(jī)構(gòu)定價(jià)談判中始終占據(jù)主導(dǎo)地位，所以這些企業(yè)極有可能拿到最低的定價(jià)，可以充分享受利率市場(chǎng)化帶來的利益。這樣就不可避免的會(huì)出現(xiàn)中小企業(yè)依然貸不到款（因?yàn)闆]有真正的定價(jià)權(quán)），或需要支付較高的利率才可能獲得銀行“關(guān)照”。
因?yàn)橐话沣y行會(huì)把在和國有企業(yè)交易中的利潤損失，轉(zhuǎn)嫁到其它中小企業(yè)身上。而且，這種“損失轉(zhuǎn)嫁”反而已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)公開的秘密。所以，如何保證利率定價(jià)市場(chǎng)的公平性，保證國有企業(yè)和中小民營企業(yè)平等的市場(chǎng)地位，遠(yuǎn)比取消利率市場(chǎng)化管制更加復(fù)雜，更加困難，也更必要。
三是對(duì)于貸款利率市場(chǎng)化的改革絕不能被“誤讀”、“誤解”和“誤為”，其中最主要的是不能由此認(rèn)為中國的貸款利率將會(huì)迎來“低息化
”、“低率化”時(shí)代。因?yàn)椋拖�、低率決不是利率市場(chǎng)化的根本目標(biāo)，而是為了利用好這個(gè)杠桿，給市場(chǎng)提供更合理、更理性、更規(guī)范的利率市場(chǎng)，這對(duì)于中國下一步穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，促改革，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的順利轉(zhuǎn)型升級(jí)至關(guān)重要。
在央行這個(gè)簡(jiǎn)短的通知中，使用頻率最多的詞就是“自主”二字：由金融機(jī)構(gòu)“自主確定”貸款利率和貼現(xiàn)利率，最后提到“自主定價(jià)”的概念。但是，必須明確的是，“自主”并不代表“自由”，因?yàn)椴淮嬖谡嬲饬x上的“自由市場(chǎng)”的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系，只要是在這個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，各個(gè)行業(yè)，各個(gè)機(jī)構(gòu)之間相互制約、相互牽制、相互影響、也相互依存。認(rèn)為“自主確定”就可以不顧市場(chǎng)規(guī)則、隨心所欲的“自主定價(jià)”，必然會(huì)導(dǎo)致新的信貸漩渦，催生新的“無錢”可貸的危機(jī)。
筆者認(rèn)為，這次利率市場(chǎng)化改革的一個(gè)重點(diǎn)，是保護(hù)和推進(jìn)中小企業(yè)融資難的老問題。如果這個(gè)目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)，這個(gè)改革仍需要繼續(xù)深化和細(xì)化。目標(biāo)一旦實(shí)現(xiàn)，前幾年中國出現(xiàn)的地下錢莊和影子銀行怪象，應(yīng)當(dāng)能夠得到有效地遏制。地下錢莊的出現(xiàn)和存在的重要土壤，就是借貸市場(chǎng)的利率定價(jià)權(quán)被壟斷所致，人們只好求助私下和地下的交易，以求獲得最直接的利益。期望新政的出臺(tái)能夠使地下錢莊逐步退出中國市場(chǎng)，影子銀行會(huì)并入陽光金融之中。金融陽光化了，中國的經(jīng)濟(jì)肯定可以獲得足夠的“太陽能”并持續(xù)發(fā)展。目前進(jìn)行的貸款利率市場(chǎng)化只是利率改革的第一步，更為復(fù)雜的存款利率改革將更會(huì)考驗(yàn)中國式金融發(fā)展和社會(huì)的承受能力。