中國(guó)人民銀行決定自2013年7月20日起,放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。此項(xiàng)政策的出臺(tái)快于市場(chǎng)預(yù)期，將對(duì)金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融監(jiān)管等多方面產(chǎn)生不同程度的影響。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革發(fā)展到今天，已直指存款利率市場(chǎng)化這一核心領(lǐng)域，存款利率的全面放開將成為未來利率市場(chǎng)化改革的發(fā)展方向。預(yù)計(jì)未來將在簡(jiǎn)化存款利率期限檔次、擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍、優(yōu)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，以及加快推進(jìn)相關(guān)配套改革等四個(gè)方面加以推進(jìn)。
　  2013年7月19日，中國(guó)人民銀行決定自2013年7月20日起,全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。主要包括四點(diǎn)內(nèi)容：一是取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；二是取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；三是對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；四是為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不做調(diào)整。
　　此前，我國(guó)曾于2012年6月和7月擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。此次貸款利率管制的全面放開是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的又一重大舉措。
　　
　　哪些因素促成央行選擇當(dāng)下全面放開貸款利率管制

　　促成央行選擇在當(dāng)前全面放開貸款利率管制的主要有兩大因素。
　　一是本屆政府加大改革的力度。在今年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)、下行壓力逐漸加大的背景下，市場(chǎng)仍充斥著希望政府重回單純依靠擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的老路的聲音。
　　但是，繼前期央行面對(duì)銀行間市場(chǎng)資金收緊局面時(shí)拒絕輕易“注水”之后，面對(duì)經(jīng)濟(jì)回升力度疲弱的現(xiàn)狀，央行依然沒有采取簡(jiǎn)單的數(shù)量型財(cái)政貨幣刺激政策，而是動(dòng)用了取消貸款利率下限的價(jià)格型調(diào)控手段，這一系列動(dòng)作彰顯了新一屆政府堅(jiān)定不移推動(dòng)改革的決心，凸顯了讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回市場(chǎng)軌道，放松管制、改善供給的執(zhí)政思路。
　　二是隨著近年來我國(guó)金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束進(jìn)一步強(qiáng)化，自主定價(jià)能力不斷提高，企業(yè)和居民對(duì)市場(chǎng)化定價(jià)的金融環(huán)境也更為適應(yīng)。2012年6月和7月,央行將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。存貸款基準(zhǔn)利率和利率浮動(dòng)區(qū)間調(diào)整后,金融機(jī)構(gòu)存貸款利率已體現(xiàn)出差異化、精細(xì)化定價(jià)的特征,金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和資產(chǎn)負(fù)債管理需要，執(zhí)行不同的存貸款利率浮動(dòng)策略。
　　與此同時(shí),我國(guó)市場(chǎng)化定價(jià)的金融產(chǎn)品發(fā)展十分迅速,市場(chǎng)化利率的覆蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。2013年6月末，我國(guó)非金融企業(yè)通過委托、信托、票據(jù)、債券和股票等市場(chǎng)化定價(jià)途徑實(shí)現(xiàn)的融資約占社會(huì)融資規(guī)模的41.38%，較上年末提高4.83個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高10.44個(gè)百分點(diǎn)；其余通過人民幣貸款實(shí)現(xiàn)的社會(huì)融資中的絕大部分也是由金融機(jī)構(gòu)在利率下限以上自主浮動(dòng)定價(jià)的。
　　這表明,我國(guó)已經(jīng)從融資利率管制狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)為主要依靠市場(chǎng)機(jī)制及資金供求來確定利率水平。并且,在貸款利率全面放開之前，金融機(jī)構(gòu)僅有0.2%的實(shí)際貸款利率觸及下限，全面放開貸款利率的條件已基本成熟。
　　
　　央行推出的此項(xiàng)政策措施有哪些特點(diǎn)

　　一是加速推進(jìn)。雖然我們之前在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)今年年內(nèi)是利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步推進(jìn)的關(guān)鍵期，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行可能在下半年后期才會(huì)有明確措施。然而，央行卻在二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之際果斷選擇放開醞釀已久的取消貸款利率下限管制，政策推進(jìn)明顯快于市場(chǎng)預(yù)期。這一方面與相關(guān)基礎(chǔ)條件基本成熟有關(guān)，另一方面也體現(xiàn)了央行意圖通過放開貸款利率管制，打開貸款利率下行空間，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到“穩(wěn)增長(zhǎng)”的作用。
　　二是差異化實(shí)施。在本次出臺(tái)的四項(xiàng)措施中，央行特別提及到兩大關(guān)鍵領(lǐng)域貸款利率“一放一不放”�！耙环拧�，是指取消農(nóng)村信用社貸款不得高于基準(zhǔn)利率2.3倍的上限。2004年10月，在放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限時(shí)，考慮到當(dāng)時(shí)城鄉(xiāng)信用社貸款定價(jià)機(jī)制尚不完善，我國(guó)暫時(shí)保留了對(duì)其貸款利率的上限管理，并將利率上限由基準(zhǔn)利率的2倍擴(kuò)大至2.3倍。
　　近年來，農(nóng)村信用社改革取得重要進(jìn)展，內(nèi)控管理水平逐步提高，風(fēng)險(xiǎn)防范能力明顯增強(qiáng)，貸款定價(jià)機(jī)制不斷完善，定價(jià)行為趨于理性，放開農(nóng)村信用社貸款利率上限的內(nèi)部條件已基本具備。與此同時(shí)，除農(nóng)村信用社外，包括農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等在內(nèi)的其他各類提供農(nóng)村金融服務(wù)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限均已放開，通過競(jìng)爭(zhēng)決定貸款利率的機(jī)制初步形成，為農(nóng)信社貸款利率上限的取消提供了良好的外部環(huán)境。
　　此外，從農(nóng)信社實(shí)際貸款利率情況看，由于農(nóng)村信用社實(shí)際貸款利率本就極少觸及上限，因此放開貸款利率上限后，涉農(nóng)貸款利率不太可能出現(xiàn)短時(shí)大幅提高，不會(huì)對(duì)農(nóng)村信貸市場(chǎng)產(chǎn)生大的沖擊，這也是促使央行決定取消農(nóng)信社貸款利率上限的重要參考因素。
　　“一不放”，是指人民銀行在放開貸款利率管制的同時(shí)強(qiáng)調(diào)個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不做調(diào)整。這顯示了中央繼續(xù)通過差別化住房信貸政策調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)、抑制房?jī)r(jià)漲幅的政策走向沒有改變。
　　
　　央行推出此項(xiàng)政策將帶來哪些影響

　　對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，本次利率改革措施對(duì)商業(yè)銀行利差的影響較為輕微。目前信貸資金總體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，商業(yè)銀行貸款利率執(zhí)行基準(zhǔn)利率及上浮利率的貸款占比長(zhǎng)期以來達(dá)到70%-80%，在原有的30%的下浮區(qū)間規(guī)定之下，貸款利率下浮幅度也基本在10%以內(nèi)，且下浮貸款比例僅為10%左右。根據(jù)《2013年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，截至3月末，金融機(jī)構(gòu)一般貸款中執(zhí)行下浮、基準(zhǔn)利率的貸款占比僅分別為11.44%和23.79%，執(zhí)行上浮利率的貸款占比高達(dá)64.77%。
　　在這種情況下，取消貸款利率下限后，貸款利率不大可能短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑。再加上本次改革措施沒有觸及房地產(chǎn)市場(chǎng)貸款利率，個(gè)人住房貸款利率下限仍保持為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍不變，存款利率上限也未做調(diào)整，因此短期來看對(duì)商業(yè)銀行利差的影響不大。
　　中長(zhǎng)期來看，首先，貸款利率下限的取消賦予了商業(yè)銀行更多的自主定價(jià)權(quán)，銀行業(yè)資金差異化定價(jià)趨勢(shì)將逐漸明朗，銀行經(jīng)營(yíng)模式也將從同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向差異化運(yùn)營(yíng)，并逐漸邁入細(xì)分時(shí)代。其次，隨著市場(chǎng)機(jī)制在資金定價(jià)過程中發(fā)揮越來越重要的作用，社會(huì)融資成本將經(jīng)歷一個(gè)總體下降的過程，銀行利差收窄漸行漸近。最后，利率市場(chǎng)化引發(fā)的價(jià)格重估將加劇銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和經(jīng)營(yíng)管理水平，倒逼銀行加快經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。
　　對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，首先，貸款利率放開進(jìn)一步拓寬了企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)自主協(xié)商定價(jià)的空間，供需兩方的價(jià)格博弈有助于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的高效部門，提高資金的邊際產(chǎn)出率，提升社會(huì)融資效率。
　　其次，中小企業(yè)和小微企業(yè)“貸款難”問題有望獲得一定改善。由于大型企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)，貸款利率下限的放開可能導(dǎo)致其貸款利率出現(xiàn)總體下降，促使金融機(jī)構(gòu)配置更多的資金給議價(jià)能力較弱的資金需求方（比如中小企業(yè)）以獲得更高的貸款收益�？梢姡�貸款利率下限取消將為金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款留出更大的空間，在一定程度上緩解小微企業(yè)的融資難題，有效支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　第三，本次出臺(tái)的四項(xiàng)措施中，對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限是一大亮點(diǎn)。由于農(nóng)村貸款戶、小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，在以前設(shè)立的貸款利率上限為基準(zhǔn)利率的2.3倍的框架下，農(nóng)信社發(fā)放貸款的積極性不高。
　　取消利率管制后，作為農(nóng)村金融服務(wù)的主力軍，農(nóng)村信用社將按照收益覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的原則自主定價(jià)，有利于提高其發(fā)放涉農(nóng)貸款的意愿，增強(qiáng)其滿足多層次涉農(nóng)貸款需求的能力，提高涉農(nóng)貸款資金的可得性，對(duì)我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。同時(shí)，取消貸款上限也有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿的作用，優(yōu)化涉農(nóng)資金的配置效率，對(duì)促進(jìn)改善農(nóng)村金融服務(wù)具有積極作用。
　　對(duì)于金融監(jiān)管而言，放松利率管制將使金融市場(chǎng)的監(jiān)管更加科學(xué)高效。利率市場(chǎng)化后，央行可以通過存貸款利率的變化以及其他債務(wù)工具和融資工具價(jià)格的波動(dòng)，更加準(zhǔn)確地判斷市場(chǎng)資金的供求狀況和資產(chǎn)分布的均衡性，從而為貨幣政策決策提供更精準(zhǔn)的依據(jù)。
　　但與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化也將為金融監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)，比如，如何適應(yīng)一個(gè)變化更為靈敏迅速的利率體系并適時(shí)轉(zhuǎn)換調(diào)控方式，如何準(zhǔn)確判斷新條件下銀行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的變化，并防范由此帶來的新的利率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等，都將成為我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)所要面臨的問題。
　　
　　下一階段利率市場(chǎng)化改革措施預(yù)判

　　我國(guó)利率市場(chǎng)化改革發(fā)展到今天，已直指存款利率市場(chǎng)化這一核心領(lǐng)域，存款利率的全面放開將成為未來利率市場(chǎng)化的發(fā)展方向。
　　首先，可考慮簡(jiǎn)化存款利率期限檔次。
　　即參照國(guó)外央行通常采用單一期限基準(zhǔn)利率的做法（例如美國(guó)和日本央行僅僅制定隔夜的基準(zhǔn)區(qū)間利率，歐洲和英國(guó)通過招標(biāo)的方式制定期限為兩周的基準(zhǔn)利率），適當(dāng)簡(jiǎn)化存款利率期限檔次。至于期限溢價(jià)則可以交給金融機(jī)構(gòu)自主決定，以促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)管理、流動(dòng)性管理和資產(chǎn)負(fù)債管理的能力。
　　其次，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。
　　人民銀行明確提出，下一階段將逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。我們預(yù)計(jì)這主要是指我國(guó)將在下一階段在銀行間市場(chǎng)試點(diǎn)發(fā)行同業(yè)存單，并適時(shí)推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額可轉(zhuǎn)讓存單。通過豐富金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化負(fù)債產(chǎn)品和放開替代性金融產(chǎn)品價(jià)格，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。
　　第三，繼續(xù)提高Shibor作為基準(zhǔn)利率的使用范圍和影響力，優(yōu)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。
　　Shibor經(jīng)過六年多的培育，已逐漸趨于完善并獲得市場(chǎng)主體的普遍認(rèn)可，其形成機(jī)制已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但反映的是同業(yè)融資市場(chǎng)的資金報(bào)價(jià)情況。隨著本次貸款利率全面放開，銀行信貸市場(chǎng)資金價(jià)格也走向市場(chǎng)化，有必要在信貸市場(chǎng)也相應(yīng)建立利率報(bào)價(jià)機(jī)制，為信貸市場(chǎng)的產(chǎn)品定價(jià)提供參考。由此進(jìn)一步豐富和優(yōu)化金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。
　　第四，加快推進(jìn)相關(guān)配套改革，進(jìn)一步完善存款利率市場(chǎng)化所需要的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件。
　　一是加快建立存款保險(xiǎn)制度。在推進(jìn)利率市場(chǎng)化后，一些實(shí)力較弱的金融機(jī)構(gòu)難以承受改革陣痛，一旦倒閉，將影響儲(chǔ)戶存款安全，危及金融穩(wěn)定。存款保險(xiǎn)制度如若建立，則不但解決了儲(chǔ)戶資金安全的難題，同時(shí)也讓金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰成為可能。
　　二是推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革。利率和匯率都是貨幣價(jià)格的反映，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，須同步推進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，只有這樣才可能形成均衡的人民幣價(jià)格，充分發(fā)揮人民幣價(jià)格在配置資源以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡中的作用。

（作者單位：中國(guó)工商銀行城市金融研究所，本文系作者個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān)）