匯豐銀行昨天公布的中國7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預覽值為47.7，創(chuàng)下11個月以來新低，多個分類數(shù)據(jù)也創(chuàng)新低，其中產(chǎn)出指數(shù)為48.2，創(chuàng)9個月以來新低；就業(yè)指數(shù)初值降至47.3，創(chuàng)下52個月最低值。制造業(yè)PMI萎縮之勢在加劇。
　　中國經(jīng)濟當前面臨的問題，在相當程度上源自轉(zhuǎn)型壓力。中共中央總書記習近平日前在武漢調(diào)研時就說，一個國家只是經(jīng)濟體量大，還不能代表強。國家富強靠什么？靠自主創(chuàng)新，靠技術(shù)，靠人才，科技是國家強盛之基�！肮�業(yè)化很重要，我們這么一個大國要強大，要靠實體經(jīng)濟，不能泡沫化�！边@番話有不少含義值得琢磨：中國是大國經(jīng)濟，不能脫離實體經(jīng)濟搞泡沫化，工業(yè)化十分重要，而制造業(yè)更是重中之重；中國的工業(yè)化要強調(diào)自主創(chuàng)新，今后不追求沒有質(zhì)量的經(jīng)濟增長。
　　在二季度數(shù)據(jù)公布前后，為緩解各方對中國經(jīng)濟增長的擔憂，李克強總理強調(diào)了“增量和存量”、“上限和下限”兩大政策邊界，進一步向市場闡述其發(fā)展思路。在日前的兩個不同場合上，李克強總理都提到，目前我國經(jīng)濟運行平穩(wěn)并處在合理區(qū)間，區(qū)間“上限”是防通脹，“下限”是穩(wěn)增長、保就業(yè)。他表示，在目前經(jīng)濟運行逼近合理區(qū)間“下限”的情況下，要統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，使三者做到相互促進。
　　客觀而言，中國經(jīng)濟的中速增長已經(jīng)基本定局，中央政府確立“保下限”的邊界，與其說是基于經(jīng)濟方面的考慮，不如理解為，為了保持社會穩(wěn)定，中國經(jīng)濟仍需要保持一定的經(jīng)濟增長。
　　那么，“下限”到底是多少？新華社日前發(fā)表評論認為是7.5%，因中國現(xiàn)階段要保就業(yè)，使城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5%左右，經(jīng)濟增速就不能低于7.2%；評論又稱，李克強總理的“保下限”實際是一種“底線思維”——這是新一屆政府反復強調(diào)的字眼。為確保2020年全面建成小康社會，實現(xiàn)GDP比2010年翻一番的目標，今后幾年經(jīng)濟年均增長速度至少要達到6.9%以上。可見，對于中國經(jīng)濟而言，增速低于7%這個“底線”是不允許的。
　　新華社此番言論具有很高的政策水平�？梢赃@樣說，當參考線明確后，未來幾年的增長政策也呼之欲出了 ——當經(jīng)濟增長率仍在7%以上時，政府將主推調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革；而當經(jīng)濟運行逼近下限，則要以穩(wěn)增長、控風險為主。
　　如果這真是當前宏觀調(diào)控政策的基調(diào)，對市場意味著什么？新一屆政府調(diào)控新思維的核心很清晰，實際上是“三去”——去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能，這涉及對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整。從宏觀層面來看，去庫存、去產(chǎn)能要解決的是產(chǎn)能過剩（有些是結(jié)構(gòu)性過剩），中國過去投資過度，但消費不足。反映經(jīng)濟運行的負債上，就是近年中國的杠桿化不斷加深，企業(yè)負債、政府負債都在不斷增加。
　　具體來看，下半年宏觀經(jīng)濟政策有四個方面值得關(guān)注：
　　一是貨幣政策。既然在上月下旬的“錢荒”時都沒有推出放松政策，在下半年流動性趨于平穩(wěn)時，推出的可能性當然就更小了。不過，在宏觀調(diào)控“保下限”的基調(diào)下，相信貨幣當局會在信貸投放上較原有節(jié)奏適度放松。
　　二是房地產(chǎn)政策�，F(xiàn)時強調(diào)最多的是建設(shè)長效機制，讓短期的行政管制向長期的制度調(diào)節(jié)過渡，這表明政府依然會堅持房地產(chǎn)調(diào)控。更何況，諸如房產(chǎn)稅這種長期制度建設(shè)并非朝夕之功，在這些制度能夠良性運轉(zhuǎn)前，短期的行政管制基本不會放松。
　　三是財政政策。激活財政存量資金可能將成為下半年政策調(diào)整的一個亮點。此前，國務院會議提出要進一步盤活存量，把閑置、沉淀的財政資金用好。據(jù)估計，這部分沉淀資金有3萬億，中央政府有可能出臺相關(guān)政策，促使各部委充分利用這部分資金。央行研究局局長紀志宏認為，盤活存量的核心是定價，價格定不準，資源配置很難優(yōu)化，企業(yè)兼并重組和淘汰產(chǎn)能過剩，核心是價格，金融結(jié)構(gòu)提供金融支持的關(guān)鍵也是定價。
　　四是擴大內(nèi)需，這可能是調(diào)整的重點。棚戶區(qū)改造、鐵路投資、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、寬帶中國、4G建設(shè)及節(jié)能環(huán)保等，都是近期國務院明確提過的投資重點；信息消費、服務消費、電子商務消費、消費金融及旅游休閑度假等，都被寫入了政策鼓勵的范圍，料在可預期的未來將陸續(xù)跟進。至于城鎮(zhèn)化，改革方案可能將于今年10月的十八屆三中全會前后推出，由此帶動諸多領(lǐng)域的改革和建設(shè)。
　　歸納起來，只要中國經(jīng)濟處于合理運行的區(qū)間，宏觀經(jīng)濟政策就會維持既定格局，在穩(wěn)定的前提下，繼續(xù)推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型；財政政策會維持積極態(tài)勢，但財政資金使用有可能面臨較大力度的調(diào)整，這是“盤活存量”的具體體現(xiàn)；貨幣政策不會顯著放松，但可能會準備一些靈活的微調(diào)工具；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整則將會一如既往地向大力度推進。