證監(jiān)會(huì)上周五說個(gè)股期權(quán)試點(diǎn)將要展開。本欄以為，其實(shí)個(gè)股期權(quán)就是投資者熟知的權(quán)證，現(xiàn)在的問題就是如何防止權(quán)證被過度炒作，只要解決了這個(gè)問題，個(gè)股期權(quán)不僅能夠成為投資者投資股票的利器，也會(huì)給市場(chǎng)增加很多新的熱點(diǎn)。
　　A股市場(chǎng)上的權(quán)證曾經(jīng)風(fēng)生水起，投機(jī)者樂此不疲，但由于管理層為了抑制權(quán)證投機(jī)，制定了創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度，結(jié)果將權(quán)證投機(jī)大力扼殺，最終讓權(quán)證交易越來越謹(jǐn)慎。本欄認(rèn)為，其實(shí)權(quán)證市場(chǎng)還是有很大意義的，以前的很多經(jīng)驗(yàn)也值得管理層借鑒。
　　如果個(gè)股期權(quán)重新出現(xiàn)，很可能會(huì)改為發(fā)行備兌權(quán)證，而非過去的股本權(quán)證。打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，過去備兌權(quán)證就是中國石油說要增發(fā)100億股股票，每股7元，但現(xiàn)在先不著急讓投資者掏錢，一年后再增發(fā)，現(xiàn)在按比例把增發(fā)權(quán)發(fā)放給投資者，這個(gè)權(quán)力投資者可以對(duì)外轉(zhuǎn)讓，這就是股本權(quán)證。備兌權(quán)證就是財(cái)政部說，我手里有很多中國石油股票，我認(rèn)為中國石油股價(jià)未來一年不會(huì)上漲太多，我愿意和投資者對(duì)賭，投資者只要支付我每股1元的權(quán)利金，我愿意在一年后按照每股7元的價(jià)格賣給投資者中國石油股票。國際市場(chǎng)上，一般個(gè)股期權(quán)都是以備兌權(quán)證為主。
　　其實(shí)，創(chuàng)設(shè)權(quán)證也是一種備兌權(quán)證，投資者對(duì)于創(chuàng)設(shè)權(quán)證的不滿一是因?yàn)樵跈?quán)證成立時(shí)并未說明未來還有創(chuàng)設(shè)權(quán)證出現(xiàn)；二是由于創(chuàng)設(shè)權(quán)證出現(xiàn)時(shí)，投資者已經(jīng)將權(quán)證價(jià)格炒高，有條件的創(chuàng)設(shè)權(quán)證機(jī)構(gòu)成為無風(fēng)險(xiǎn)賺取投機(jī)者利潤的侵略者。假如在權(quán)證出現(xiàn)伊始，就公示會(huì)有源源不斷的新增權(quán)證進(jìn)入，那么投資者也就知道，超高權(quán)證價(jià)格將面臨著巨大壓力，權(quán)證定價(jià)從一開始就會(huì)傾向于合理。
　　假如權(quán)證也能實(shí)行由交易所制定標(biāo)準(zhǔn)化合約，開通融資融券的任何投資者都可以做多或者做空權(quán)證，這樣的個(gè)股期權(quán)也就符合了國際慣例，對(duì)于投資者也甚為公平，個(gè)股期權(quán)的惡性投機(jī)，從搖籃中也就不復(fù)存在。
　　如果期權(quán)合約設(shè)計(jì)合理，其交易量會(huì)明顯大于股票和期貨，如韓國的期權(quán)成交量就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票和期貨市場(chǎng)。本欄認(rèn)為，A股的個(gè)股期權(quán)可以涵蓋整個(gè)滬深300指數(shù)樣本股，這樣未來個(gè)股期權(quán)和股指期貨之間還能存在套利模型。